Il franco svizzero temporaneamente supera lo yen, diventando il nuovo "preferito" per i trader di arbitraggio sul finanziamento

Secondo quanto riportato da Zhihu Finance APP, a causa della minaccia di interventi e dell'aumento dei tassi d’interesse che hanno indebolito l’attrattiva dello yen come valuta di finanziamento, gli operatori di arbitraggio stanno rivolgendo la loro attenzione verso il franco svizzero.

L'ultimo rapporto della US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) mostra che, alla settimana dell'11 agosto, gli hedge fund hanno portato le posizioni nette corte sul franco svizzero al livello più alto degli ultimi due mesi. Allo stesso tempo, hanno ridotto per la seconda settimana consecutiva le posizioni corte sullo yen.

Hedge fund shortano il franco svizzero

I costi di finanziamento e l’intervento sul cambio come fattori chiave

Tobias Jungmann, responsabile delle opzioni FX per le Americhe presso Bank of America a New York, ha dichiarato: "Recentemente il mercato ha aumentato le posizioni corte sul franco svizzero per finanziarie le operazioni di arbitraggio sul forex." Ha inoltre sottolineato che il rapporto fra volatilità e rendimento dell’arbitraggio nelle operazioni sui mercati emergenti finanziate in franco svizzero rende le opzioni uno strumento efficace sia per ottenere esposizione che per limitare il rischio.

L'attrattiva del franco svizzero come valuta di finanziamento deriva dal suo tasso di interesse vicino allo zero e dalla volontà della Banca Nazionale Svizzera (SNB) di frenare un apprezzamento eccessivo della valuta. Al contrario, per lo yen, la recente azione congiunta delle autorità giapponesi e statunitensi a fine luglio ha fatto salire improvvisamente la volatilità dello yen, spingendo gli investitori a essere più cauti nell’utilizzo dello yen come valuta di finanziamento. La scorsa settimana alcune fonti hanno rivelato che il governo giapponese sostiene la Banca del Giappone nell'aumentare i tassi di interesse a breve.

Il rendimento da carry trade sta rafforzando l’attrattiva del franco svizzero come valuta di finanziamento. Secondo i dati, nell’ultimo mese la strategia di prendere in prestito franchi svizzeri e investirli in pesos messicani ad alto rendimento ha generato un rendimento cumulativo vicino al 4%; la stessa strategia utilizzando lo yen come finanziamento, invece, ha generato appena l’1,3% di rendimento.

In parole semplici, le operazioni di arbitraggio consistono nel prendere in prestito valute a basso tasso di interesse e investirle in valute a tassi più elevati, guadagnando così sul differenziale dei tassi.

Stephen Jefferies, responsabile delle attività forex e mercati emergenti per JPMorgan a Londra, ha dichiarato: "I pesanti interventi su larga scala del 2024 hanno colpito duramente le operazioni carry trade sullo yen, e ora molti operatori di mercato ne sono ancora scottati." Ha aggiunto che di recente sta crescendo la domanda di valute alternative per il finanziamento, come il franco svizzero, l’euro e anche il nuovo dollaro taiwanese.

Lo yen rimane a breve termine il “re del finanziamento”

Tuttavia, lo yen è storicamente la valuta di finanziamento preferita per le operazioni di arbitraggio e gode ancora del favore di alcuni operatori del settore.

Il tasso di riferimento dell’1% impostato dalla Bank of Japan è inferiore a quello della maggior parte degli altri mercati sviluppati e le preoccupazioni sulla sostenibilità fiscale del Giappone esercitano ulteriore pressione sulla valuta. Attualmente lo yen ha già perso oltre metà del guadagno ottenuto dopo gli interventi.

“Lo yen rimane una delle principali valute di finanziamento a livello globale; le recenti misure di intervento non hanno cambiato questa realtà di fondo,” ha affermato Marcus Schmidt, responsabile europeo delle negoziazioni forex lineari e tassi locali presso Crédit Agricole. Finché persiste un ampio divario dei tassi tra il Giappone e le altre economie, gli operatori di arbitraggio continueranno a mantenere posizioni corte sullo yen.

Graham Smallshaw, senior FX spot trader presso Nomura Singapore Limited, ha dichiarato che durante il recente ritracciamento dello yen, l’azienda ha effettivamente osservato un rinnovato interesse di mercato per andare lunghi sulle cross valute contro lo yen (euro/yen, dollaro australiano/yen e dollaro neozelandese/yen). Questi trade vengono principalmente eseguiti tramite opzioni di tipo europeo knock-out inverso (ERKO).

Alcuni analisti di mercato ritengono invece che, almeno nella fase attuale, il franco svizzero sia ancora la scelta di finanziamento più popolare. Steve Brice, Chief Investment Officer globale di Standard Chartered Bank a Singapore, ha affermato: "Il carry trade in franchi svizzeri è più popolare. Stiamo vedendo più fondi di arbitraggio provenire dal franco svizzero.”