Il ruolo delle obbligazioni come “zavorra” si indebolisce: gli investitori si rivolgono a materie prime e asset reali per proteggersi dall'inflazione

⑴ Gli investitori statunitensi che in passato hanno fatto affidamento sui titoli obbligazionari per attenuare le flessioni del mercato azionario, stanno ora orientando la loro attenzione verso materie prime, infrastrutture, credito privato e altre categorie di asset sensibili all’inflazione, per affrontare il rischio inflazionistico persistente. La ragione principale è che l’efficacia delle obbligazioni come zavorra nei portafogli sta venendo erosa da molteplici fattori.⑵ L’inflazione che rimane elevata, il volume ingente di prestiti da parte del governo, l’accresciuta incertezza politica e la frequente caduta simultanea di azioni e obbligazioni indeboliscono collettivamente la funzione difensiva dei rendimenti fissi. Sebbene oggi l’inflazione per i consumatori negli Stati Uniti sia scesa intorno al 3,5%, la tensione tra Stati Uniti e Iran potrebbe, attraverso l’aumento dei prezzi del petrolio, intensificare nuovamente la pressione sui prezzi.⑶ Recentemente alcuni istituti hanno ridotto la quota obbligazionaria nel portafoglio 60/40 dal 40% al 31%, introducendo per la prima volta in 15 anni un’allocazione di materie prime pari al 6%. Il motivo è che le obbligazioni non hanno fornito una protezione sufficiente contro i ribassi durante le vendite sul mercato azionario e, allo stesso tempo, stanno passando da strategie passive a strategie attive come CLO, MBS e obbligazioni ad alto rendimento per ampliare le fonti di rendimento.⑷ Quando il tasso d’inflazione supera stabilmente circa il 2,7%, la correlazione tra azioni e obbligazioni solitamente diventa positiva, il che significa che la loro oscillazione nella stessa direzione indebolisce l’effetto di diversificazione. Solo durante fasi di recessione economica i Treasury americani riescono a svolgere una funzione di rifugio, mentre le obbligazioni con scadenza superiore ai cinque anni subiscono troppe pressioni negative e mancano di adeguato supporto.⑸ In tale contesto, la deglobalizzazione, i vincoli sulla catena di approvvigionamento e l’aumento delle spese per la difesa stanno rimodellando la logica degli investimenti. L’impatto della politica fiscale ormai supera quello della politica monetaria e alcune istituzioni stanno guidando la clientela a spostarsi dai rendimenti fissi dei mercati sviluppati verso un portafoglio protettivo composto da materie prime, oro, immobili e infrastrutture. Gli asset reali stanno diventando la destinazione finale dei flussi di capitale.