Il peggio per l’oro è passato? Wells Fargo: il rapporto rischio-rendimento si è invertito, 500 dollari di ribasso contro 1500 dollari di potenziale rialzo

Sameer Samana, responsabile globale della strategia azionaria e degli asset reali presso Wells Fargo, ritiene che, dopo un ritracciamento di oltre il 20% dai massimi storici di gennaio, la struttura rischio-rendimento dell'oro sia cambiata: il potenziale di ribasso si sta restringendo, mentre il potenziale di rialzo a lungo termine rimane attraente.

In un'intervista a Kitco News, Samana ha dichiarato che gli investitori dovrebbero oggi dare meno peso alle fluttuazioni di breve termine e valutare invece le caratteristiche rischio-rendimento dell'oro su un orizzonte di lungo periodo. Secondo lui, che si tratti dell'alto livello dei prezzi del petrolio o di ulteriori rialzi dei tassi d'interesse da parte della Federal Reserve, gran parte di questi rischi principali sono già stati prezzati dal mercato dell'oro.

Ha affermato: "Ritengo che dalla formazione del picco il rapporto rischio/rendimento si sia invertito in modo significativo." Parlando di come il mercato abbia digerito le aspettative di rialzo dei tassi, ha aggiunto: "Se i future sui Federal Fund hanno già scontato due o tre aumenti, penso che anche il prezzo dell'oro lo abbia fatto."

Secondo lui, ciò che gli investitori dovrebbero chiedersi non è più se ci saranno altri rialzi, ma quanto sia probabile una stretta ancora più marcata. Ha detto: "Qual è la probabilità di oltre due o tre ulteriori rialzi? L'inflazione non è così grave da richiedere un inasprimento molto più severo."

Negli ultimi mesi, l'oro ha subito una pressione costante, sullo sfondo dell'aumento delle tensioni in Medio Oriente che ha spinto al rialzo i prezzi del petrolio, rafforzando così le scommesse del mercato su una possibile stretta di politica monetaria da parte della Federal Reserve. Anche l'aumento dei rendimenti reali ha incrementato il costo opportunità di detenere asset come l'oro che non generano rendimenti.

Tuttavia, Samana ritiene che il sentiment di mercato possa ormai essere diventato eccessivamente pessimista. Ha affermato: "La vera domanda è, per questa asset allocation difficilmente replicabile nel portafoglio con altri strumenti, il rapporto rischio-rendimento è favorevole? Secondo me sì."

Potrebbe esserci ancora pressione ribassista a breve, ma il ciclo di lungo periodo resta intatto

Samana non ha negato che l'oro possa ancora indebolirsi nel breve periodo. Ha osservato che, dal punto di vista tecnico, non vi sono ancora segnali chiari che il prezzo abbia toccato il fondo.

Ha detto: "È difficile affermare che l'oro abbia toccato il fondo." Per quanto riguarda i rischi di breve periodo, ha aggiunto: "Nel breve termine, ritengo che ci sia un rischio di discesa fino a 3500 dollari."

Oltre ai rischi di ribasso, ha sottolineato che esistono ancora resistenze superiori. Secondo la sua analisi, tra i 4500 e i 4900 dollari si trovano delle resistenze tecniche, poiché gli investitori che hanno acquistato vicino ai precedenti massimi potrebbero decidere di vendere se il prezzo recupera terreno.

Nonostante ciò, Samana sottolinea che gli investitori non dovrebbero trascurare il ciclo macroeconomico di lungo periodo. "Quando la polvere si depositerà, tornerete più o meno alla stessa situazione." Secondo la sua logica, l'aumento dei prezzi del petrolio e dei tassi di interesse rallenterà l'economia, spingendo in seguito le banche centrali e i ministeri delle finanze a intraprendere nuove politiche di stimolo.

Ha aggiunto che questa recessione economica, che si verificasse in seguito, probabilmente porterebbe i responsabili politici a ridurre nuovamente i tassi di interesse e potrebbe comportare ulteriori stimoli monetari. Su queste basi, ritiene che il trend di lungo periodo dell'oro non sia stato compromesso.

Ha detto: "È possibile vedere uno scenario dove prima si arriva a 3500 dollari e poi a 4500 dollari? Certamente." Ma ha anche sottolineato: "A meno che non crediate che il ciclo di lungo periodo sia terminato, il rialzo del prezzo dell'oro è solo una questione di tempo."

Wells Fargo mantiene una visione rialzista di lungo periodo, affermando che l'oro conserva valore di assicurazione di portafoglio

Samana ha spiegato la sua visione sull'oro anche dal punto di vista dell'allocazione degli asset. Sottolinea che storicamente, l'oro tende a resistere meglio nei periodi di contrazione economica.

Riguardando le recenti recessioni economiche e fasi di stretta monetaria, ha affermato che il ritracciamento dell'oro è stato solitamente meno marcato rispetto a molte altre classi di attivi. Secondo lui, durante la recessione del 2020 e il ciclo di stretta della Fed del 2018, l'oro è sceso di circa il 15%; durante la crisi finanziaria del 2008 il calo è stato vicino al 34%. Ancora più importante, i mercati ribassisti dell'oro si sviluppano spesso lentamente nel corso di vari anni, piuttosto che rapidamente crollare.

Con l'oro che ha già corretto quasi il 30% dai massimi, Samana ritiene che molte delle potenziali perdite siano già riflesse nei prezzi. Ha dichiarato: "Penso che molte delle sofferenze siano già state prezzate."

Ha inoltre affermato che l'attrattiva dell'oro come componente di portafoglio risiede nella capacità di generare rendimenti diversificati rispetto agli asset tradizionali, diventando particolarmente prezioso quando sia azioni che obbligazioni sono sotto pressione. Ha detto: "Questo strumento non funziona sempre in ogni contesto." Ma ha aggiunto: "Ma quando né le azioni né le obbligazioni performano, la probabilità che l'oro faccia la sua parte aumenta significativamente."

Il giudizio di Samana è in linea anche con le recenti conclusioni pubblicate dal Wells Fargo Investment Institute. L’istituto, nell’ultimo rapporto "Grafico della Settimana", sottolinea che il ritracciamento recente del prezzo dell'oro è stato guidato principalmente dalle prese di profitto e dall'aumento delle aspettative di stretta da parte della Federal Reserve; i rendimenti reali più alti hanno temporaneamente attenuato l'attrattiva relativa dell'oro. Tuttavia, l’Istituto prevede che questo legame si stabilizzerà se le pressioni su energia e catene di fornitura inizieranno ad allentarsi.

Il rapporto evidenzia poi che i fattori strutturali a sostegno dell'oro restano solidi, tra cui gli acquisti costanti delle banche centrali a livello globale, la domanda di diversificazione delle riserve e la persistente incertezza geopolitica. Sulla base di questi elementi, Wells Fargo ribadisce le sue previsioni di lungo periodo: entro la fine del 2026, il prezzo dell'oro dovrebbe salire a 5300-5500 dollari l'oncia; entro fine 2027, si prevede un ulteriore aumento a 5800-6000 dollari l'oncia.

Nella visione di Samana, questi obiettivi di lungo periodo sono proprio il motivo per cui gli investitori non dovrebbero concentrarsi solo sul ritracciamento attuale. Ha dichiarato: "Se riuscite a guardare ai prossimi 18 mesi o fino alla fine del 2027, credo davvero che il recupero dei massimi storici, e anche nuovi record, siano possibilità molto reali."

Per quanto riguarda il rischio/rendimento dell'oro come attuale allocazione, Samana fornisce infine un giudizio molto diretto: "Quindi mi dai 500 dollari di potenziale perdita e circa 1500 dollari di potenziale guadagno. Da investitore che costruisce un portafoglio, ritengo che sia un rapporto rischio-rendimento molto attraente."

Attualmente, dopo due settimane consecutive di ribasso, il prezzo dell'oro spot sta mostrando segni di supporto intorno al livello psicologico chiave di 4000 dollari, favorito dagli acquisti in fase di debolezza.

Amy Gower e altri analisti di Morgan Stanley indicano in un rapporto che "l'oro sta cercando di trovare una direzione", con gli acquisti delle banche centrali che sostengono i prezzi, mentre gli ETF vendono oro a causa dei timori per ulteriori rialzi di tassi. Tuttavia, si ritiene che ci sia spazio per il ritorno degli ETF sul mercato, visto che ci si aspetta che la Federal Reserve mantenga stabile la politica quest'anno e ricominci a tagliare i tassi il prossimo anno.