Jamie Dimon lancia un allarme sul mercato obbligazionario: i Treasury statunitensi attualmente mancano di attrattiva al rialzo, mentre il deficit fiscale e i rischi di inflazione potrebbero portare al ritorno dei "bond vigilantes".

⑴ Il CEO di JPMorgan, Jamie Dimon, ha recentemente dichiarato in un’intervista che non comprerebbe titoli di Stato americani ai livelli attuali, ritenendo che l’ammontare del debito e il deficit siano saliti a livelli preoccupanti. Dimon ha osservato che nella storia, dati simili sono stati spesso accompagnati da gravi recessioni, depressioni o guerre, e si aspetta che il problema esploderà prima o poi, manifestandosi probabilmente con tassi d’interesse più alti, turbolenze di mercato e il ritorno in attività dei “Bond Vigilantes”.⑵ Il debito totale degli Stati Uniti sta per raggiungere circa 40 mila miliardi di dollari entro la fine dell’anno, aumentando di circa 1 mila miliardi ogni cinque-sette mesi. Il deficit federale di quest’anno fiscale dovrebbe superare i 2 mila miliardi di dollari. Dimon ha sottolineato che anche se l’inflazione si stabilizzasse intorno al 2%, il rendimento ragionevole dei titoli di Stato a 10 anni dovrebbe aggirarsi intorno al 4,5%, mentre il tasso a breve termine dovrebbe essere circa del 3,3%. I livelli attuali si avvicinano queste stime e, considerando che l’inflazione è rimasta costantemente sopra il 3% negli ultimi cinque anni, la valutazione dei titoli di Stato americani potrebbe essere sopravvalutata.⑶ Il mercato ha già prezzato un aumento dei tassi da parte della Federal Reserve a settembre, ma il percorso successivo è ancora oggetto di divergenze. Se l’aumento dei prezzi del petrolio e l’accelerazione dell’inflazione si combinassero con una resilienza economica persistente, ciò potrebbe fornire un’ulteriore giustificazione per una seconda stretta, spingendo i rendimenti obbligazionari ancora più in alto. Inoltre, il piano di prestiti del governo e la previsione di un debito che supererà i 50 mila miliardi di dollari entro il 2033 continueranno a mettere pressione sul mercato obbligazionario.⑷ Sebbene questo mese l’asta dei titoli di Stato a 10 anni da 39 miliardi di dollari abbia attirato offerte per circa 101 miliardi, con una quota estera pari all’81% e il rapporto di domanda al massimo annuale—indicando che la volontà di allocare a breve termine persiste—Dimon ha citato gli anni ’70 come ammonimento: allora, l’inflazione salì dal 2% al 13,5%, anche se il deficit era più basso e la guerra in Vietnam era terminata. Tuttavia, due crisi petrolifere e la forza dei sindacati non riuscirono a evitare il crollo dei prezzi. Resta da vedere se la situazione attuale si ripeterà.