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Ispirazioni dai risultati finanziari dei giganti tecnologici

Ispirazioni dai risultati finanziari dei giganti tecnologici

华尔街见闻华尔街见闻2026/05/01 10:52
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Per:华尔街见闻

Tre giganti tecnologici hanno presentato i loro risultati nello stesso giorno, la velocità esplosiva del cloud computing sta portando Wall Street a ridefinire il valore commerciale dell’AI.

Secondo quanto riportato da Piattaforma di Trading Inseguimento del Vento, il 30 aprile il team di analisti di Morgan Stanley guidato da Brian Nowak ha pubblicato una ricerca in cui esamina i più recenti bilanci di Alphabet, società madre di Google, Amazon e Meta, sostenendo che l’accelerazione dei ricavi dei fornitori di cloud su larga scala è diventata quest’anno il segnale di verifica più importante per il ritorno sugli investimenti (ROIC) nell’AI generativa.

Google Cloud: backlog ordini raddoppiato, la vendita di chip TPU alimenta una nuova storia

Google Cloud è stata la sorpresa più grande di questa stagione dei risultati finanziari.

Il fatturato trimestrale è cresciuto del 63% su base annua, superando le aspettative degli investitori che si attestavano al 60%. La crescita proviene da due direzioni: da un lato, il numero di utenti attivi mensilmente paganti della versione enterprise di Gemini è aumentato notevolmente mese su mese, con oltre 16 miliardi di token elaborati al minuto tramite API diretta; dall’altro, la domanda di infrastrutture AI resta alta, con Google che continua a vendere TPU e GPU ai clienti esterni.

Ancora più impressionante è il dato sul backlog ordini: il valore degli ordini inevasi di fine trimestre di Google Cloud è passato da 243 miliardi a 462 miliardi di dollari, un incremento netto di 219 miliardi in un solo trimestre, quasi raddoppiato. Morgan Stanley sottolinea che dietro a questi numeri ci sono importanti contratti con laboratori privati e il contributo della vendita di chip TPU a terzi da parte di Google.

La vendita di TPU a clienti esterni è una variabile nuova. Secondo le stime di Morgan Stanley, in base ai volumi e ai prezzi unitari dei chip, le TPU avrebbero contribuito tra 20 e 100 miliardi di dollari agli ordini inevasi di questo trimestre (l’ipotesi di riferimento è circa 55 miliardi). Questo significa che Google non è solo un fornitore di servizi cloud, ma vende anche hardware computazionale: questa era considerata una “ipotesi da mercato rialzista”, che ora è diventata lo scenario di base.

L’impatto finanziario si riflette direttamente nelle previsioni: Morgan Stanley ha rivisto al rialzo le previsioni di fatturato di Google Cloud per il 2026/2027 rispettivamente dell’11% e del 40%, prevedendo tassi di crescita del 78%/86%. Guardando al futuro, secondo il modello attuale, la quota di contributo EBIT di Google Cloud sul totale aziendale supererà il 50% nel 2029 e raggiungerà il 64% nel 2030.

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Sulla base di ciò, Morgan Stanley ha aumentato il target price di Google da 330 a 375 dollari, corrispondente a un P/E di 24 volte sugli utili previsti per azione di circa 15,74 dollari nel 2027, mantenendo il rating “overweight”. Anche la previsione EPS per il 2027 è stata alzata del 14% a circa 16 dollari.

AWS: crescita inferiore alle attese, ma il backlog ordini suggerisce un futuro più forte

AWS ha registrato una crescita annua del 28% nel trimestre, inferiore alle attese del mercato che si attestavano intorno al 30%, un dato che spicca come relativamente “sottotono” in questo bilancio.

Tuttavia, Morgan Stanley invita gli investitori a non focalizzarsi solo sui dati trimestrali. AWS ha accelerato di circa 480 punti base rispetto al trimestre precedente e l’andamento degli ordini inevasi è ancora più indicativo: il backlog di fine trimestre è passato da 244 a 364 miliardi di dollari, un incremento netto di 120 miliardi in un solo trimestre, superiore alle precedenti previsioni di circa 350 miliardi di Morgan Stanley, grazie soprattutto ai grandi contratti privati e a nuove attività.

Morgan Stanley prevede che, con la crescita graduale della capacità, il ritmo di crescita di AWS aumenterà ulteriormente fino al 35%/36% rispettivamente nel 2026/2027.

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Anche il business retail di Amazon ha superato le aspettative: l’EBIT del Nord America nel primo trimestre è stato di circa 1 miliardo al di sopra delle previsioni, con una crescita unitaria del 15% su base annua, superando il consensus di 400 punti base, mentre i costi di evasione e consegna sono stati inferiori del 2% alle stime.

Combinando Cloud e Retail, Morgan Stanley ha rivisto al rialzo la previsione EPS di Amazon per il 2027 di circa il 9%, portandola a 11,3 dollari, aumentando il target price da 300 a 330 dollari, corrispondente a un P/E di circa 29 volte, mantenendo il rating “overweight”.

META: pubblicità solida, ma manca della carta vincente del cloud

La situazione di META è diversa da quella di Google e Amazon.

Il fatturato del primo trimestre è stato di 56,31 miliardi di dollari, leggermente inferiore ai 56,76 miliardi previsti, ma gli indicatori pubblicitari chiave sono migliorati costantemente: il tempo di visione dei video su Facebook è cresciuto di oltre l’8% rispetto al trimestre precedente, il maggior incremento degli ultimi quattro anni; il tempo su Instagram Reels è aumentato del 10%; il prezzo medio globale per annuncio è salito del 12% anno su anno; il volume di annunci mostrati è aumentato del 19%.

Il margine EBITDA rettificato è stato del 62%, ben al di sopra delle attese del 56,3%.

Tuttavia, Morgan Stanley sottolinea che META non dispone di una divisione in rapida crescita, come Google Cloud o AWS, capace di mostrare direttamente i ritorni degli investimenti in AI, né di una chiara visibilità sui futuri ricavi. Per questo, la possibilità che il prezzo delle azioni META possa ulteriormente essere rivalutato dipende dalla capacità di nuovi prodotti guidati dal progetto Muse (come gli assistenti personali AI per lo shopping) di essere commercializzati e dalle variazioni nel tasso di adozione e nelle abitudini di pagamento degli utenti.

Morgan Stanley segnala inoltre che da un memorandum interno emerge l’intenzione di ridurre l’organico di circa il 10% (circa 8000 persone) e di cancellare circa 6000 posizioni aperte (ulteriore riduzione di circa l’8%). Per ogni taglio del 10% dei dipendenti, si stima un impatto positivo sull’EPS 2027 di circa 0,50-1,50 dollari. Attualmente, Morgan Stanley prevede un EPS 2027 per META di circa 34 dollari, con un target price di 775 dollari, corrispondente a un P/E intorno a 23 volte, mantenendo il rating “overweight”.

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Spese in conto capitale: nel 2027 supereranno i mille miliardi di dollari

La crescita accelerata del cloud è sostenuta da un incremento continuo delle spese in conto capitale.

Nelle sue ultime previsioni, Morgan Stanley stima che le cinque principali società di cloud su larga scala (Amazon, Google, Meta, Microsoft, Oracle) investiranno complessivamente circa 800 miliardi di dollari in CAPEX nel 2026, superando i 1,1 trilioni di dollari nel 2027, un valore rivisto al rialzo rispetto ai 950 miliardi precedenti.

Nel dettaglio: Google ha aumentato di 5 miliardi il limite massimo delle spese in conto capitale per il 2026; Morgan Stanley prevede che le spese per i data center di Google/Amazon nel 2027 raggiungeranno rispettivamente i 300 miliardi e 225 miliardi di dollari.

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La logica dell’investimento è questa: impegnare cospicue risorse in anticipo per costruire capacità, quindi recuperare attraverso ricavi su larga scala e un migliorato ROIC. L’impennata degli ordini inevasi è la prova più diretta che questo modello può funzionare.

Panorama del mercato cloud: Google per la prima volta supera AWS e Azure per crescita dei ricavi trimestrali

Analizzando la crescita trimestrale dei ricavi – vero “barometro della quota di mercato” – nel primo trimestre Google Cloud ha registrato un incremento di 2,3 miliardi di dollari, AWS di 2 miliardi e Azure di 1,9 miliardi.

Un segnale significativo: per la prima volta i ricavi trimestrali incrementali di Google Cloud superano quelli sia di AWS che di Azure.

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Alla fine del trimestre, il valore complessivo degli ordini inevasi dei tre principali fornitori di cloud ha superato i 1,5 trilioni di dollari, segnalando una forte crescita della domanda.

 

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