Il venditore allo scoperto Chanos chiude la posizione strategica mentre il mercato ribassista delle società di tesoreria giunge al termine
James Chanos ha chiuso la sua posizione short contro Strategy venerdì 7 novembre 2025. Secondo Cointelegraph, il fondatore di Kynikos Associates ha liquidato sia la sua posizione short su Strategy sia la posizione long su Bitcoin all'inizio delle contrattazioni. Questa mossa arriva dopo che le azioni di Strategy sono scese del 50% rispetto al picco del 2025.
Chanos ha dichiarato che il Net Asset Value di mercato di Strategy si è compresso a 1,23x da circa 2,0x nel luglio 2025. L'azienda ha ritenuto prudente coprire l'operazione con un mNAV inferiore a 1,25x. Strategy detiene 641.205 BTC nel proprio bilancio. Il premio implicito della società è sceso da 70 billions di dollari a luglio agli attuali 15 billions.
Pierre Rochard, CEO di The Bitcoin Bond Company, ha risposto che il bear market delle società di tesoreria Bitcoin sta gradualmente volgendo al termine. L'uscita dello short seller rappresenta un potenziale punto di svolta per il settore. Strategy era scambiata a 241 dollari per azione quando Chanos ha annunciato la chiusura della sua posizione.
Le società di tesoreria affrontano pressioni di valutazione
La chiusura è significativa perché riflette un più ampio reset nelle valutazioni delle società di tesoreria Bitcoin. In precedenza abbiamo riportato che il 25% delle società pubbliche di tesoreria Bitcoin ora scambia al di sotto del valore delle loro partecipazioni in BTC. Il premio di Strategy è sceso a 1,26, il livello più basso da marzo 2024. Premi più bassi riducono la capacità dell'azienda di acquistare ulteriori Bitcoin tramite emissioni di azioni.
CoinDesk riporta che altre società di tesoreria hanno subito correzioni ancora più marcate. Le azioni di Metaplanet sono scese del 56% dal 21 giugno 2025. KindlyMD e altre società sono diminuite di oltre l'80% rispetto ai loro massimi. Strategy è rimasta l'unico grande attore a mantenere un premio durante tutto il ribasso.
La compressione ha costretto le aziende a rallentare le strategie di accumulo di Bitcoin. Gli acquisti medi giornalieri da parte delle società di tesoreria sono scesi al livello più basso da maggio 2025. Alcune società hanno persino venduto partecipazioni in Bitcoin per soddisfare obblighi di debito. Il settore è sotto pressione per dimostrare la sostenibilità oltre i premi azionari guidati dal momentum.
Il modello di tesoreria affronta domande strutturali
La chiusura della posizione su Strategy solleva interrogativi sulla sostenibilità a lungo termine delle strategie di tesoreria Bitcoin. OMFIF descrive il modello come la creazione di loop di feedback in cui gli acquisti aziendali spingono i prezzi delle azioni sopra i valori degli asset. Le aziende emettono azioni a premio per acquistare più Bitcoin, il che teoricamente continua il ciclo.
Tuttavia, questo meccanismo funziona solo quando le capitalizzazioni di mercato scambiano sopra le partecipazioni in Bitcoin. Il recente crollo del premio suggerisce che l'appetito degli investitori per l'esposizione a leva su Bitcoin tramite veicoli societari si è ridotto. La concorrenza da parte degli ETF su Bitcoin e dozzine di nuove società di tesoreria ha eroso il vantaggio di first-mover di Strategy.
I critici sostengono che il modello di tesoreria rappresenti un eccesso speculativo piuttosto che una solida strategia aziendale. Il professore di finanza di Stanford Darrell Duffie ha dichiarato a Fortune che le aziende dovrebbero investire capitale nelle loro competenze principali invece di competere con gli hedge fund. Il successo del modello dipende da un continuo apprezzamento del prezzo di Bitcoin e da premi di mercato sostenuti.
I sostenitori controbattono che le società di tesoreria offrono una legittima esposizione a leva su Bitcoin. Possono raccogliere debito a tassi inferiori rispetto ai rendimenti attesi di Bitcoin. Strategy ha fornito un rendimento BTC del 75% agli azionisti nel 2024 aumentando i Bitcoin per azione. L'azienda ha accumulato più BTC per azione in circolazione senza aumenti del prezzo di Bitcoin.
Bitcoin è rimbalzato del 2% a 106.430 dollari dopo che sono emerse notizie secondo cui il Senato ha raggiunto un accordo per porre fine allo shutdown del governo. La criptovaluta si trova circa il 14% più in alto dall'inizio dell'anno nonostante la recente volatilità. Se le società di tesoreria si riprenderanno dipende dal mantenimento del momentum rialzista di Bitcoin e dalla capacità delle aziende di dimostrare valore operativo oltre le semplici partecipazioni passive.
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