Guosheng Securities: Il rapporto finanziario di Nvidia (NVDA.US) rafforza le aspettative di espansione della potenza di calcolo AI, con attenzione al nuovo incremento della comunicazione ottica nel trend di Scale-Up

Secondo quanto riportato da Jinse Finance, Guosheng Securities ha pubblicato un rapporto di ricerca in cui si afferma che l’ultimo bilancio di Nvidia (NVDA.US) rafforza nuovamente le aspettative di espansione globale della potenza di calcolo AI, portando a un aumento delle valutazioni della catena industriale a monte dei moduli ottici e delle connessioni ottiche. Il percorso del mercato interno sta passando dalla “realizzazione delle performance” all’“ampliamento delle aspettative”, dando così luogo a una seconda ondata di mercato. Sotto la tendenza Scale-Up, l’industria delle comunicazioni ottiche si trova di fronte a una nuova opportunità di crescita, con l’iterazione tecnologica e l’aggiornamento della domanda che spingono il settore verso una nuova fase. Rimaniamo ottimisti sul settore della potenza di calcolo e raccomandiamo con fermezza aziende della catena industriale della potenza di calcolo, come i leader del settore dei moduli ottici Zhongji Xuchuang (300308.SZ) e Xinyisheng (300502.SZ).

Le principali opinioni di Guosheng Securities sono le seguenti:

[Il bilancio Nvidia rafforza le aspettative sull’AI, il settore dei moduli ottici ne beneficia]

Il bilancio Nvidia rafforza nuovamente le aspettative di espansione dell’AI. Nvidia ha pubblicato il bilancio FY26Q2 il 28 agosto, con ricavi pari a 46,7 miliardi di dollari, in crescita del 56% su base annua e del 6% su base trimestrale, superando la guidance precedente di 45 miliardi di dollari. La guidance per i ricavi FY26Q3 è di 54 miliardi di dollari (±2%), e, eliminando l’impatto di H20, i ricavi tornano a una forte crescita.

I ricavi dei data center crescono in modo stabile. I ricavi del business data center sono stati di 41,1 miliardi di dollari, in crescita del 5% su base trimestrale e del 56% su base annua, rappresentando oltre l’80% dei ricavi totali. Beneficiando della produzione su larga scala dei prodotti basati sull’architettura Blackwell, i ricavi dei data center Blackwell sono aumentati del 17% su base trimestrale; in particolare, con l’esplosione della domanda di prestazioni per inferenza e training, Blackwell sta diventando il nucleo delle piattaforme AI globali. Il chip GB300 ha già iniziato la consegna in massa, con la produzione a pieno regime tra fine luglio e inizio agosto, e si prevede che la produzione aumenterà ulteriormente nel terzo trimestre.

L’importanza della rete si evidenzia, la connessione ottica potrebbe diventare la tecnologia chiave a supporto dello Scale-Up. I ricavi della computazione nei data center sono stati di 33,8 miliardi di dollari, in crescita del 50% su base annua ma in calo dell’1% su base trimestrale; i ricavi di rete sono stati di 7,3 miliardi di dollari, in crescita del 98% su base annua e del 46% su base trimestrale, ben oltre le aspettative del mercato. Nel Q2 la crescita della rete ha superato nettamente quella della computazione, principalmente grazie all’aumento dei switch tray Scale-Up in NVL72, la cui rapida crescita dimostra anche che l’importanza della rete sta emergendo gradualmente nelle esigenze di alte prestazioni. Da un lato, i cluster AI stanno diventando sempre più modulari e distribuiti, e la latenza di interconnessione tra GPU è diventata il collo di bottiglia per il miglioramento delle prestazioni, rendendo la rete ad alte prestazioni una variabile di ottimizzazione fondamentale. Dall’altro lato, in futuro, per soddisfare le esigenze di cluster con prestazioni ancora più elevate e per evitare tempi morti dovuti all’attesa di comunicazione delle GPU, i clienti potrebbero dover implementare in parallelo soluzioni di rete di switch adeguate: la rete è il presupposto per lo sviluppo delle prestazioni dei sistemi AI. In questo contesto, la connessione ottica, in quanto soluzione in grado di superare i limiti fisici di banda e consumo energetico, diventerà in futuro la tecnologia chiave a supporto dell’architettura Scale-Up nelle reti.

[La catena industriale della potenza di calcolo cinese all’estero passa dalla “realizzazione delle performance” all’“ampliamento delle aspettative”]

La catena industriale della potenza di calcolo cinese all’estero sta passando dalla fase di “realizzazione delle performance” a quella di “ampliamento delle aspettative”, dando così luogo a una seconda ondata di mercato. Le aziende cinesi, grazie alla loro capacità produttiva su larga scala, soddisfano la domanda dei giganti cloud esteri per moduli ottici ad alta velocità e dispositivi di switching, svolgendo un ruolo chiave nelle tecnologie di rete più avanzate (come 1.6T/CPO/LPO) e nelle architetture di rete (Scale-up/Scale-out).

Realizzazione delle performance: I leader dei moduli ottici hanno registrato una forte crescita delle performance. Nel primo semestre del 2025, i ricavi di Xinyisheng sono aumentati del 282,64% su base annua, mentre l’utile netto è cresciuto del 355,68%; i ricavi di Zhongji Xuchuang sono aumentati del 36,95% su base annua, mentre l’utile netto è cresciuto del 76,26%. Nel campo dei data link layer, i produttori ODM/JDM cinesi producono per conto dei principali brand mondiali switch per data center ad alta velocità.

Ampliamento delle aspettative: Gli investimenti in conto capitale dei cloud provider nazionali ed esteri continuano a crescere rapidamente. Secondo le previsioni di Lightcounting, le vendite globali di moduli ottici Ethernet per il mercato dei data center cloud continueranno a crescere, superando i 30 miliardi di dollari entro il 2030, di cui quasi 20 miliardi di dollari saranno destinati ai cluster AI. I principali produttori cinesi sono già allineati con i clienti globali di punta nello sviluppo e nei test dei moduli ottici 1.6T e stanno attivamente investendo in nuove soluzioni come LPO/CPO.

[Nuove opportunità per le comunicazioni ottiche sotto la tendenza Scale-Up]

Sotto l’ondata Scale-Up, i vari segmenti della catena industriale delle comunicazioni ottiche beneficeranno in modo graduale: dai chip/componenti ottici alle fibre e cavi ottici, fino ai dispositivi e all’integrazione di sistema, l’intero ecosistema industriale si troverà di fronte a nuove opportunità di crescita.

Esplosione iniziale a livello di chip/componenti ottici: L’evoluzione dei moduli ottici da 400G a 800G e poi a 1.6T sta accelerando notevolmente, con LPO/LRO a basso consumo e CPO ad alta integrazione che vengono anch’essi implementati su larga scala. Nel 2025, Alibaba Cloud implementerà per la prima volta su larga scala moduli ottici LPO, ottenendo notevoli vantaggi in termini di efficienza energetica; Tencent lancerà switch CPO sviluppati internamente, rivoluzionando l’era della potenza di calcolo tramite connessione ottica; anche Nvidia ha presentato due switch CPO durante il GTC 2025.

Opportunità strutturali per fibre e cavi ottici: Le fibre ottiche multimodali offrono un vantaggio di costo significativo in scenari ad alta densità e a breve distanza, mentre la domanda di cavi ottici multi-core ad altissima densità, resistenti alla flessione, e di connettori in fibra MPO/MTP per il cablaggio interno ai rack aumenterà. Le fibre ottiche a nucleo cavo, come innovazione dirompente nei mezzi di trasmissione, stanno accelerando la loro applicazione pilota nei centri di calcolo intelligente. Microsoft prevede di implementare 15.000 km di fibre ottiche a nucleo cavo entro due anni, e anche gli operatori nazionali stanno accelerando la fase di validazione.

In sintesi, rimaniamo ottimisti sul settore della potenza di calcolo, raccomandando con fermezza aziende della catena industriale della potenza di calcolo come i leader del settore dei moduli ottici Zhongji Xuchuang e Xinyisheng, suggerendo inoltre di prestare attenzione ai “big one and five small” delle componenti ottiche: Tianfu Communication + Shijia Photon / Taichen Optical / Changxin Bochuang / Dekeli / Dongtianwei, e di monitorare la catena industriale nazionale della potenza di calcolo, in particolare i segmenti di raffreddamento a liquido come Invik e Dongyangguang.