Il Tesoro degli Stati Uniti interviene d’urgenza per stabilizzare il mercato obbligazionario! La dimensione delle operazioni di riacquisto di titoli di Stato a lungo termine almeno raddoppiata, i rendimenti dei Treasury americani calano su tutta la linea

Secondo quanto riportato da "APP Finanza Intelligente", mentre di recente i rendimenti dei Treasury USA a lungo termine sono saliti ai massimi degli ultimi anni, il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha annunciato a sorpresa che aumenterà l’intensità delle operazioni di riacquisto sui titoli del debito pubblico a lunga scadenza. Solo due settimane fa, dopo aver reso nota la pianificazione trimestrale delle operazioni di riacquisto, mercoledì il Tesoro ha dichiarato che raddoppierà almeno la dimensione delle “operazioni di sostegno alla liquidità” per i titoli con scadenza tra 10 e 30 anni. Il Segretario del Tesoro Janet Yellen aveva avviato il programma di riacquisto di obbligazioni lo scorso anno, considerandolo parte di un “set completo di strumenti” che il Tesoro può attivare se necessario, per rispondere a disfunzioni nel mercato dei Treasury.

Dopo l’annuncio, i rendimenti su tutte le scadenze dei Treasury sono scesi. Fino al momento in cui scriviamo, il rendimento dei trentennali è calato di 9 punti base al 5,19%; mentre il “punto di riferimento globale dell’asset pricing” — il rendimento dei decennali — è sceso di oltre 6 punti base al 4,644%.

Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha dichiarato nel comunicato: “L’aumento della dimensione delle operazioni di riacquisto riflette il desiderio del Tesoro di offrire maggiore supporto alla liquidità nel segmento dei titoli nominali a lunga scadenza. Gli operatori di mercato hanno manifestato un continuo forte interesse all’acquisto in questo settore, il che è confermato dall’elevato numero di offerte di alta qualità ricevute durante le operazioni di riacquisto a lungo termine”.

John Briggs, responsabile della strategia sui tassi USA di Natixis North America, ha dichiarato: “La chiave qui è il tempismo. Secondo me, non è un caso, e quindi il segnale che manda è ancora più importante. Se i rendimenti salgono troppo, il Tesoro cercherà di contenerli — e ora sappiamo quali sono alcuni dei punti chiave che potrebbero innescare pressioni.”

L’importante annuncio del Tesoro USA arriva proprio mentre un’ondata di vendite sui titoli di Stato a lungo termine a livello globale ha intensificato le preoccupazioni dei mercati. Martedì mattina, il rendimento dei Treasury a 30 anni negli Stati Uniti ha toccato il 5,32% — il massimo dal 2007 — segnando un aumento di circa 46 punti base rispetto alla fine di giugno; il rendimento del decennale ha raggiunto il 4,74%, con un incremento cumulato di 35 punti base dall’estate, avvicinandosi ai livelli massimi degli ultimi 18 mesi.

Anche i titoli di Stato di molti altri Paesi sono finiti sotto pressione, con rendimenti prossimi o ai massimi di decenni in diversi mercati. Il rendimento del Bund tedesco decennale ha segnato il massimo degli ultimi 15 anni; quello dei OAT francesi decennali il record dal 2008; il rendimento del JGB decennale giapponese è salito al 2,941%, superando il massimo trentennale toccato in primavera. Anche i rendimenti sui titoli di Stato a tutte le scadenze in Regno Unito, Italia, Svizzera e Canada sono aumentati bruscamente.

Sebbene ciascun mercato obbligazionario sia influenzato da fattori domestici, le forze strutturali che spingono verso l’alto i rendimenti sono in realtà comuni a livello globale. Da un lato, il mondo sempre più polarizzato fa temere shock di offerta più frequenti per le economie nazionali, con pressioni inflazionistiche persistenti; dall’altro, i detentori di obbligazioni temono che i governi faticano a controllare la spesa pubblica, costringendo i tassi di interesse a rimanere elevati per un periodo prolungato.

In questa “tempesta”, l’attenzione massima è rivolta ai Treasury USA. Nonostante le aspettative per un rialzo dei tassi da parte della Fed si siano raffreddate, il motivo principale per cui i Treasury a lunga scadenza continuano a essere venduti sta nel premio per il rischio. Detenere titoli di Stato americani a lungo termine significa esporsi a rischi di finanziamento, inflazione e incertezza politica, quindi gli investitori richiedono una compensazione maggiore. Inoltre, la crescente incertezza nella comunicazione di politica monetaria della Federal Reserve è vista come un nuovo fattore che sostiene il premio di rischio a lungo termine, e il fatto che i grandi colossi tech si rivolgano al mercato obbligazionario per ottenere finanziamenti ha in parte spostato la domanda dai Treasury.

Dan Coatsworth, responsabile dei mercati di AJ Bell, martedì ha osservato che i continui fallimenti nel mettere fine alla guerra fanno sì che il rischio di inflazione e possibili rialzi dei tassi siano ora tra le principali preoccupazioni degli investitori. Ma ha aggiunto: “L’aumento dei rendimenti dei titoli a lungo termine non riflette solo l’attesa di rialzi dei tassi o pressione inflazionistica. Indica anche che il mercato è preoccupato per un eccessivo indebitamento pubblico: gli investitori vogliono essere compensati meglio per detenere debito sovrano a lunga scadenza.”

Jim Reid, analista di Deutsche Bank, ha sottolineato che il recente calo dei mercati obbligazionari non è stato innescato da un singolo evento, “ma il mancato accordo tra Stati Uniti e Iran ha spinto gli investitori a valutare la possibilità che il blocco dello Stretto di Hormuz si prolunghi ulteriormente. Il mercato si aspetta ora che i prezzi del petrolio restino alti più a lungo. L’aumentata preoccupazione per un blocco prolungato dello Stretto di Hormuz ha accentuato le pressioni sul mercato ‘fixed income’, colpendo in modo particolare i titoli di stato a lungo termine”.

Intanto i trader si stanno preparando per la nuova asta di Treasury a 20 anni con un’offerta da 16 miliardi di dollari. Mercoledì (ora locale), il Tesoro statunitense emetterà nominalmente 20 miliardi di dollari in buoni del Tesoro a 20 anni, di cui circa 16 miliardi rivolti a nuovi collocamenti per gli investitori.

Dato il recente rialzo dei rendimenti a lungo termine sui Treasury USA, questa asta è vista come una finestra cruciale per valutare il grado di fiducia degli investitori nella sostenibilità fiscale e nella capacità di assorbire nuovo debito da parte degli Stati Uniti. La domanda chiave è: con il fabbisogno di finanziamento del governo statunitense in continua crescita, fino a che punto dovranno salire gli interessi offerti per mantenere attraente l’acquisto di Treasury presso gli investitori globali? Già la scorsa settimana il mercato dei Treasury aveva dato segnali simili: il rendimento medio assegnato sui titoli decennali emessi dal Tesoro è arrivato al 4,683%, massimo degli ultimi 19 anni; quello dei trentennali al 5,216%, massimo degli ultimi 25 anni.