Come le prospettive dello yen giapponese e dei tassi d'interesse potrebbero influenzare i rendimenti dei Treasury statunitensi e i mercati azionari

I recenti sforzi del Giappone per stabilizzare lo yen potrebbero avere implicazioni che vanno oltre il mercato forex. Il Giappone è uno dei maggiori detentori estero di Treasury statunitensi, quindi un forte deprezzamento dello yen, gli interventi valutari e un cambiamento nelle prospettive sui tassi della Bank of Japan potrebbero tutti influenzare i rendimenti obbligazionari statunitensi e il sentiment del mercato azionario.

Le prospettive sullo yen giapponese e la possibilità di un'ulteriore normalizzazione della politica monetaria della Bank of Japan potrebbero incidere sui mercati statunitensi, influenzando la domanda giapponese di Treasury, i rendimenti a lungo termine negli Stati Uniti e la propensione al rischio a livello globale.

Perché la stabilità dello yen è importante per i Treasury statunitensi

Quando il Giappone interviene per sostenere lo yen, potrebbe dover vendere asset in valuta estera per ottenere dollari e acquistare yen. Poiché il Giappone detiene circa $1000 miliardi in Treasury statunitensi, i mercati potrebbero temere che un intervento prolungato porti eventualmente a vendite di Treasury.

Vendite massicce di Treasury spingerebbero i prezzi obbligazionari al ribasso e i rendimenti al rialzo, in particolare per le scadenze più lunghe. Questo rischio è particolarmente rilevante in un contesto in cui i rendimenti a lungo termine statunitensi sono già elevati a causa di ampi deficit fiscali, di un'emissione consistente di Treasury e dell'incertezza sull'inflazione.

Un'azione coordinata tra le autorità statunitensi e giapponesi potrebbe quindi essere vista non solo come un tentativo di contenere l'eccessiva volatilità dello yen, ma anche come un modo per ridurre il rischio di vendite disordinate sul mercato dei Treasury. Strumenti di liquidità come la struttura di repo FIMA della Federal Reserve potrebbero inoltre aiutare le autorità estere ad accedere ai dollari statunitensi senza dover vendere immediatamente Treasury sul mercato aperto.

Le prospettive sui tassi giapponesi potrebbero modificare i flussi di investimento

Per anni, i tassi d'interesse giapponesi estremamente bassi hanno spinto banche, assicuratori e fondi pensione giapponesi a investire all'estero in cerca di rendimenti più elevati. I Treasury statunitensi sono stati una destinazione importante grazie al loro rendimento e alla loro liquidità.

Tuttavia, se la Bank of Japan dovesse alzare ulteriormente i tassi e i rendimenti dei titoli di stato giapponesi diventassero più interessanti, gli investitori giapponesi potrebbero gradualmente destinare più capitale al mercato interno. Un yen più forte potrebbe rafforzare questa tendenza, poiché i rendimenti degli asset statunitensi non coperti da hedging diminuiscono una volta convertiti nuovamente in yen.

Ciò non significa che il Giappone abbandonerà improvvisamente il mercato dei Treasury statunitensi. Il differenziale di rendimento tra Stati Uniti e Giappone rimane importante, e i Treasury restano tra gli asset più liquidi al mondo. Tuttavia, una riduzione della domanda giapponese o un graduale rimpatrio di capitali potrebbero aggiungere pressione al rialzo sui rendimenti a lungo termine statunitensi.

Rendimenti dei Treasury più elevati potrebbero pesare sulle azioni statunitensi

L'impatto principale sulle azioni statunitensi deriverebbe probabilmente dall'aumento dei rendimenti dei Treasury.

Quando i rendimenti a lungo termine salgono, gli investitori richiedono rendimenti più elevati dalle azioni, il che può ridurre le valutazioni azionarie. I settori a forte crescita, tra cui tecnologia, titoli legati all'AI, semiconduttori e società più piccole, sono generalmente più sensibili, poiché gran parte del loro valore dipende dagli utili futuri previsti.

Un rapido rimbalzo dello yen potrebbe anche innescare uno smobilizzo dei carry trade finanziati in yen. Gli investitori che hanno preso in prestito yen a basso costo per acquistare azioni, obbligazioni o altri asset statunitensi a rendimento più elevato potrebbero essere costretti a ridurre le posizioni se lo yen si rafforza bruscamente o se i costi di finanziamento in Giappone aumentano.

Questa combinazione, ovvero rendimenti dei Treasury più elevati e deleveraging dei carry trade, potrebbe aumentare la volatilità nei mercati azionari statunitensi.

Cosa dovrebbero monitorare gli investitori

I fattori principali includono:

• ulteriori coordinamenti tra Giappone e Stati Uniti sulla stabilità dello yen;
• segnali di politica monetaria della Bank of Japan e rendimenti delle obbligazioni giapponesi;
• la domanda per le aste dei Treasury statunitensi, in particolare per le obbligazioni a lungo termine;
• i movimenti dei rendimenti dei Treasury statunitensi a 10 e 30 anni;
• segnali di pressione di vendita sulle azioni statunitensi con valutazioni elevate e sensibili ai tassi.

Conclusione

Le prospettive sullo yen e sui tassi d'interesse giapponesi non sono più solo una questione interna o legata al mercato forex. Se il deprezzamento dello yen dovesse rendere necessario un intervento, o se l'aumento dei rendimenti giapponesi dovesse favorire il rimpatrio di capitali, i rendimenti dei Treasury statunitensi potrebbero salire. Questo, a sua volta, potrebbe creare nuove pressioni sulle valutazioni azionarie statunitensi, in particolare nei settori orientati alla crescita e fortemente indebitati.