Perché Wall Street ha registrato un rally nonostante i deboli dati NFP sull'occupazione non agricola di luglio negli USA? Le aspettative di rialzo dei tassi della Fed si raffreddano mentre i titoli tech e l'oro salgono

L'ultimo report sui dati NFP sull'occupazione non agricola di luglio negli USA è risultato inaspettatamente debole. Sebbene questi dati vengano normalmente interpretati come un segnale di allarme di un rallentamento economico, hanno invece alimentato l'appetito per il rischio di Wall Street. L'interpretazione del mercato è semplice: un mercato del lavoro più debole potrebbe ridurre la necessità per la Federal Reserve (Fed) di alzare ulteriormente i tassi, spostando le aspettative sui tassi d'interesse in una direzione più accomodante e sostenendo i titoli tecnologici, l'oro e i principali indici azionari statunitensi.

Secondo i dati di mercato, i dati NFP sull'occupazione non agricola statunitense sono diminuiti di circa 23,000 unità a luglio, discostandosi in modo significativo dalle aspettative di un aumento di circa 80,000. Analizzando i dati per settore, l'occupazione pubblica è risultata particolarmente debole, con un calo di circa 53,000 posti di lavoro. L'occupazione nel settore privato è aumentata di circa 30,000 posti di lavoro, un dato comunque ben al di sotto delle aspettative di mercato di 78,000.

Il report non è risultato debole solo a livello complessivo: anche i dettagli indicano un rallentamento della dinamica del mercato del lavoro.

Dati sull'occupazione più debole: perché un tasso di disoccupazione più basso potrebbe non essere una buona notizia

Il tasso di disoccupazione statunitense è sceso dal 4.2% al 4.1%, un dato che a prima vista potrebbe sembrare un miglioramento. Tuttavia, il calo non è stato determinato da una forte espansione delle assunzioni, ma piuttosto da una contrazione della forza lavoro.

I dati hanno mostrato che la forza lavoro è diminuita di circa 264,000 persone, mentre il tasso di partecipazione alla forza lavoro è sceso al 61.4%, il livello più basso dall'inizio del 2021. Questo suggerisce che alcuni lavoratori hanno abbandonato il mercato del lavoro, facendo scendere statisticamente il tasso di disoccupazione senza che ciò indichi necessariamente una forte domanda di assunzioni.

Inoltre, i dati NFP sull'occupazione non agricola di maggio e giugno sono stati rivisti al ribasso per un totale combinato di 103,000 posti di lavoro, spingendo il mercato a rivalutare l'andamento occupazionale degli ultimi mesi. Una volta prese in considerazione queste revisioni, il mercato del lavoro è risultato notevolmente più debole negli ultimi tre mesi rispetto a quanto gli investitori credessero in precedenza.

Anche la crescita salariale ha mostrato segnali di raffreddamento. La retribuzione media oraria è aumentata di circa il 3.2% su base annua, uno dei tassi di crescita più lenti dal 2021. Per la Fed, una crescita salariale più lenta potrebbe contribuire a ridurre il rischio di un'inflazione dei servizi persistentemente elevata, alleviando le preoccupazioni del mercato riguardo a un ulteriore inasprimento monetario.

Le cattive notizie economiche diventano buone notizie: i mercati riducono le probabilità di un rialzo dei tassi della Fed

La reazione del mercato può sembrare un classico caso in cui "le cattive notizie economiche sono buone notizie per le azioni", ma in realtà si tratta di una riformulazione delle aspettative sui tassi d'interesse.

Dopo la pubblicazione del report sull'occupazione, i trader hanno ridotto la probabilità di un nuovo rialzo dei tassi della Fed a settembre. Secondo il CME FedWatch Tool, la probabilità implicita di mercato di un rialzo dei tassi a settembre è scesa da circa il 58% al 42%.

Quando le aspettative di rialzo dei tassi diminuiscono, si verificano generalmente diverse reazioni a catena:

- I rendimenti dei Treasury statunitensi scendono

- Il dollaro statunitense si deprezza

- La pressione sulle valutazioni degli asset a lunga duration si attenua

- I titoli tecnologici orientati alla crescita diventano più interessanti

- Gli asset non fruttiferi, come l'oro, ricevono supporto

Questo contribuisce a spiegare perché i titoli tecnologici e l'oro abbiano registrato performance solide dopo la pubblicazione dei dati NFP. Lo SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), che replica l'indice S&P 500, ha guadagnato circa il 3.5% nella settimana, segnando la sua migliore performance settimanale da metà aprile. Nel frattempo, l'Invesco QQQ Trust (QQQ), che replica l'indice Nasdaq-100, è salito di circa il 4.8%, il suo guadagno settimanale più forte dall'inizio di maggio.

Anche l'oro ha registrato un forte rialzo. Il prezzo è salito di circa il 2.4% in una sola sessione, raggiungendo brevemente US$4347.70 per oncia, un massimo delle ultime sette settimane. Nella settimana, l'oro ha guadagnato circa il 7.5%, la sua performance settimanale più solida degli ultimi sette mesi.

I titoli tecnologici e legati all'AI guidano il rally, mentre gli utili societari mostrano risultati divergenti

Oltre al cambiamento delle aspettative sui tassi, i risultati degli utili hanno ulteriormente ampliato il divario di performance tra i singoli titoli.

Coherent (COHR), produttore di componenti fotonici, è diventata uno dei principali protagonisti del mercato, guadagnando circa il 43.5% in cinque giorni di trading. L'azienda fornisce componenti ottici utilizzati nei chip AI e nella trasmissione dati ad alta velocità. Il suo rally è stato sostenuto dalla crescente domanda di infrastrutture AI, da utili favorevoli riportati da aziende concorrenti e da notizie secondo cui gli Stati Uniti potrebbero inasprire le restrizioni all'esportazione di transceiver ottici verso la Cina.

Inoltre, JPMorgan ha alzato il target di prezzo di Coherent da US$380 a US$435, rafforzando la fiducia del mercato. Con la pubblicazione del report sugli utili dell'azienda in arrivo, gli investitori seguiranno con attenzione la crescita delle sue attività in ambito AI, data center e comunicazioni ottiche.

Anche Palantir (PLTR) ha registrato risultati notevoli. I ricavi del secondo trimestre sono aumentati di circa il 93% su base annua, raggiungendo US$1.94 miliardi, mentre i ricavi commerciali negli Stati Uniti sono balzati del 149%. L'azienda ha inoltre alzato le previsioni di ricavo per l'intero anno a circa US$8.15 miliardi, contribuendo a un rialzo del titolo di quasi il 29% in una sola giornata.

Un'altra sorpresa positiva è arrivata da Zebra Technologies (ZBRA). L'azienda ha riportato un utile per azione adjusted di US$6.35, ben superiore alle aspettative di mercato di US$4.36. I ricavi sono cresciuti di circa il 20.4% su base annua e il management ha inoltre alzato le previsioni sugli utili per l'intero anno. Dato che l'azienda opera nei settori della scansione di codici a barre, della gestione logistica e dell'automazione dei magazzini, i suoi risultati suggeriscono inoltre che la domanda di digitalizzazione aziendale e automazione della supply chain rimane resiliente.

I mercati non perdonano previsioni deboli

D'altra parte, anche le aziende con utili relativamente solidi possono subire forti pressioni di vendita se le loro previsioni future non soddisfano le aspettative di mercato.

The Trade Desk (TTD), azienda di tecnologia pubblicitaria, ne è un esempio evidente. Sebbene i ricavi abbiano continuato a crescere, le previsioni di ricavo per il terzo trimestre, pari a circa US$650 milioni, sono risultate ben inferiori alle aspettative di mercato di US$805 milioni. Unito all'annuncio di cambiamenti nei ruoli di chief financial officer, chief marketing officer e chief commercial officer, questo ha alimentato le preoccupazioni degli investitori riguardo al ritmo di crescita futuro dell'azienda. Di conseguenza, l'azienda ha perso circa un quarto della propria capitalizzazione di mercato in una sola settimana.

Honeywell Aerospace (HONA), nel frattempo, ha ridotto le previsioni di crescita organica dei ricavi per l'intero anno nel suo primo report sugli utili dopo essere diventata una società quotata indipendente. Le previsioni sono state ridotte dal 7%–9% al 4%–5%, esercitando una pressione simile sul titolo.

DaVita (DVA), fornitore di servizi di dialisi renale, ha riportato utili superiori alle aspettative, ma l'azienda si è limitata a confermare le previsioni esistenti invece di alzare le stime per l'intero anno. Poiché gli investitori si aspettavano previsioni più solide, il titolo è comunque sceso di circa il 17%.

Questi casi evidenziano come le azioni statunitensi si trovino attualmente a operare in un contesto caratterizzato sia da valutazioni elevate che da aspettative elevate. Gli investitori non si concentrano solo sul fatto che le aziende superino le stime sugli utili, ma osservano anche attentamente se il management sia in grado di fornire previsioni di crescita sufficientemente solide da giustificare le valutazioni future.

L'IPC di questa settimana sarà il prossimo grande catalizzatore per il mercato

Dopo la pubblicazione del report sui dati NFP, l'attenzione del mercato si sposterà sul prossimo report sull'indice dei prezzi al consumo (IPC) di luglio negli Stati Uniti.

Attualmente i mercati si aspettano che l'inflazione complessiva rallenti dal 3.5% al 3.4% su base annua, mentre l'IPC core dovrebbe scendere dal 2.6% al 2.5%. Se i dati sull'inflazione risulteranno in linea con le aspettative o al di sotto di esse, ciò potrebbe rafforzare ulteriormente le aspettative che la Fed sospenda i rialzi dei tassi o adotti addirittura un orientamento di politica monetaria più accomodante.

In questo scenario, gli asset sensibili ai tassi d'interesse, come l'oro , il Nasdaq-100 , i titoli tecnologici statunitensi e le azioni a piccola capitalizzazione, potrebbero continuare a ricevere supporto.

Tuttavia, se l'IPC risultasse superiore alle attese, i mercati potrebbero rivalutare i rischi di inflazione e la probabilità di ulteriori rialzi dei tassi della Fed. Questo potrebbe portare a un rimbalzo dei rendimenti dei Treasury e del dollaro statunitense, innescando potenzialmente prese di profitto a breve termine sui titoli tecnologici e sull'oro che hanno guidato il rally di questa settimana.

Inoltre, il colosso delle attrezzature per semiconduttori Applied Materials (AMAT) pubblicherà a breve il proprio report sugli utili. Le sue previsioni riguardo agli investimenti nei chip AI, alla spesa in conto capitale per gli impianti di produzione di semiconduttori e alla domanda più ampia del settore dei chip saranno un fattore importante per determinare se il rally tecnologico potrà continuare.

Conclusione: i dati NFP hanno innescato un rally a breve termine, ma l'IPC rappresenta la prossima prova

I deboli dati NFP hanno fornito una spinta a breve termine, raffreddando le aspettative di rialzo dei tassi e alimentando un forte rimbalzo dei titoli tecnologici e dell'oro. Tuttavia, non è ancora chiaro se il raffreddamento del mercato del lavoro rappresenti un "soft landing" con l'inflazione sotto controllo, oppure l'inizio di un rallentamento economico più marcato. Saranno necessari i prossimi dati sull'IPC, le cifre sulle vendite al dettaglio e i report sugli utili societari per fornire ulteriori conferme.

Per i trader, i dati NFP, le pubblicazioni dell'IPC, le decisioni sui tassi della Fed e i principali report sugli utili tecnologici sono tutti eventi ad alta volatilità in grado di modificare rapidamente la direzione del mercato. Con la rotazione dei capitali tra indici, oro, dollaro statunitense e singole azioni statunitensi, la gestione del rischio e un'analisi di mercato puntuale diventano sempre più importanti.

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