La BOJ alza i tassi di 25 punti base all'1.25%, ai massimi da 31 anni: perché lo yen si è indebolito? Tre segnali chiave per i trader di CFD

A seguito della riunione di politica monetaria del 18 settembre, la Bank of Japan (BOJ) ha annunciato un aumento di 25 punti base del suo tasso di riferimento all'1.25%, il livello più alto dal 1995. Questo segna il secondo rialzo dei tassi della BOJ quest'anno e indica una chiara accelerazione nel suo ciclo di normalizzazione da quando ha iniziato ad allontanarsi dalla politica ultra-espansiva a marzo 2024.

Tuttavia, la reazione del mercato a questa decisione apparentemente da falco è stata ribassista per lo yen. Dopo l'annuncio, lo yen si è indebolito di circa lo 0.7% rispetto al dollaro USA, con la coppia USD/JPY in rialzo verso quota 157. Anche il rendimento dei titoli di stato giapponesi a 10 anni è diminuito. Per i trader di FX e CFD, questo evidenzia un principio chiave: i mercati non fanno trading solo sulla decisione dei tassi – fanno trading sulle aspettative per il futuro percorso politico della banca centrale.

La BOJ accelera la stretta: un altro aumento dei tassi entro tre mesi

La BOJ ha alzato il suo obiettivo per il tasso call overnight non garantito all'1.25%, a soli tre mesi dal precedente rialzo. Questo rappresenta un ritmo di adeguamento relativamente rapido per gli standard giapponesi ed è insolito rispetto all'approccio graduale visto dal 1990.

Dopo decenni di tassi di interesse ultra-bassi e negativi, il tasso di riferimento del Giappone ha ora raggiunto il massimo da 31 anni. La mossa riflette la crescente preoccupazione della BOJ per i rischi di inflazione, in particolare per i seguenti fattori:

● Uno yen più debole sta aumentando i costi di importazione: I prezzi dell'energia, delle materie prime e dei generi alimentari possono essere trasferiti alle imprese e ai consumatori attraverso il tasso di cambio.

● Pressione al rialzo dai prezzi del petrolio: Le tensioni in Medio Oriente hanno aumentato la volatilità nei mercati energetici e potrebbero spingere l'inflazione giapponese verso l'alto.

● La domanda di investimenti nell'IA sta sollevando i prezzi a monte: I prezzi più alti per macchinari, materie prime e beni business-to-business aumentano il rischio che l'inflazione dei prezzi alla produzione si ripercuota sui prezzi al consumo.

● L'inflazione core si sta avvicinando all'obiettivo del 2%: La BOJ vede il rischio che l'inflazione di fondo possa deviare al di sopra del suo obiettivo del 2%.

La BOJ ha dichiarato che continuerà ad adeguare la sua politica monetaria accomodante se la crescita economica e l'inflazione si evolveranno in linea con le aspettative. Allo stesso tempo, la banca centrale ha sottolineato che le condizioni finanziarie complessive in Giappone rimangono accomodanti, motivo per cui i mercati non ritengono che la BOJ sia diventata decisamente più da falco.

Un voto 7–2: due voti contrari rivelano divisioni interne

L'aspetto più notevole di questa decisione non è stato solo il rialzo in sé, ma il fatto che sia stata approvata con un voto di 7–2.

I membri del consiglio Toichiro Asada e Ayano Sato hanno espresso parere contrario, sostenendo che i tassi dovrebbero rimanere invariati a causa dell'incertezza sulle prospettive economiche. Poiché entrambi i membri sono visti dal mercato come relativamente da colomba e più concentrati sulla ripresa economica e sulle politiche di reflazione, i loro voti non segnalano necessariamente un'inversione di tendenza. Tuttavia, evidenziano un chiaro disaccordo interno sul ritmo appropriato per ulteriori rialzi dei tassi.

Per i mercati, questo ha due implicazioni chiave:

1. Questo rialzo non segna necessariamente l'inizio di una rapida sequenza di mosse restrittive.

Sebbene la BOJ abbia accelerato il ritmo degli aumenti dei tassi, i due voti contrari rendono più difficile per i mercati prezzare una serie aggressiva di rialzi.

2. La politica futura dipenderà sempre più dai dati.

L'inflazione, i salari, la spesa dei consumatori, gli investimenti aziendali e i movimenti del tasso di cambio influenzeranno tutti la decisione della BOJ di alzare nuovamente i tassi a dicembre o nelle riunioni successive.

I mercati si aspettavano già ampiamente un rialzo a settembre, con gli overnight index swap (OIS) che a un certo punto prezzavano una probabilità vicina al 100%. Poiché la decisione era in gran parte prezzata, i trader si sono concentrati maggiormente sul fatto che la BOJ avrebbe segnalato un percorso di aumenti dei tassi "più rapidi, più alti e più lunghi". Questa dichiarazione non ha soddisfatto pienamente tali aspettative.

Perché lo yen si è indebolito dopo un rialzo dei tassi?

In teoria, tassi di interesse più elevati tendono a sostenere una valuta perché possono attrarre afflussi di capitale. Nel mercato dei cambi, tuttavia, i prezzi sono guidati dai cambiamenti nelle aspettative piuttosto che da un singolo evento.

L'indebolezza dello yen può essere compresa attraverso tre fattori principali.

Il rialzo dei tassi era già prezzato

I mercati si aspettavano ampiamente che la BOJ alzasse i tassi prima della riunione. Di conseguenza, il vero motore dei movimenti del tasso di cambio è stata la dichiarazione politica e le indicazioni del governatore della BOJ Kazuo Ueda sul futuro percorso politico.

Poiché la BOJ non ha fornito un segnale più chiaro di rialzi consecutivi dei tassi, alcuni trader che si erano posizionati per uno yen più forte potrebbero aver preso profitto, aiutando il rimbalzo di USD/JPY.

La BOJ descrive ancora le condizioni finanziarie come accomodanti

Nonostante l'aumento all'1.25%, il contesto dei tassi di interesse reali del Giappone non è ancora particolarmente restrittivo rispetto ad altre grandi economie. La valutazione della BOJ secondo cui le condizioni finanziarie rimangono accomodanti ha anche ridotto le aspettative per forti aumenti dei tassi nel breve termine.

Inoltre, la BOJ stima l'intervallo del tasso di interesse neutrale del Giappone tra l'1.1% e il 2.5% circa. Sebbene l'ultimo rialzo abbia portato il tasso di riferimento al di sopra del limite inferiore di tale intervallo, i mercati ritengono che rimanga a una certa distanza da un livello che limiterebbe chiaramente l'attività economica e l'inflazione.

Il differenziale dei tassi USA-Giappone rimane il motore principale di USD/JPY

Anche se la BOJ alza i tassi, anche la Federal Reserve statunitense ha ripreso i rialzi dei tassi e ha indicato che un altro aumento potrebbe essere possibile nel corso dell'anno. La Banca Centrale Europea ha analogamente adottato una posizione più da falco. Quando le principali banche centrali inaspriscono la politica simultaneamente per combattere l'inflazione, il vantaggio relativo dei tassi del Giappone potrebbe essere limitato.

Di conseguenza, le prospettive per USD/JPY non dipendono solo dalla BOJ, ma anche da:

● Il futuro percorso dei tassi della Federal Reserve;

● Dati sull'occupazione, sull'inflazione e sulle vendite al dettaglio negli Stati Uniti;

● Variazioni dei rendimenti dei Treasury statunitensi;

● Se il Giappone interverrà ulteriormente nel mercato FX;

● Prezzi del petrolio e rischi geopolitici.

Pressione da Giappone e Stati Uniti: il mercato FX rimane al centro dell'attenzione

Il Giappone sta attualmente affrontando la duplice sfida di uno yen debole e di una crescente inflazione importata. Quando in precedenza USD/JPY si è avvicinato a 164, le autorità giapponesi e statunitensi avrebbero condotto un intervento coordinato di acquisto di yen per frenare l'eccessivo deprezzamento unidirezionale.

Anche gli Stati Uniti hanno continuato a concentrarsi sulla questione della sottovalutazione dello yen. Il Segretario al Tesoro degli Stati Uniti Scott Bessent ha precedentemente dichiarato di sostenere il Giappone nell'intraprendere azioni decisive sul mercato e sulla politica finanziaria per affrontare la grave sottovalutazione dello yen. I mercati generalmente vedono questo come un'aggiunta di pressione politica sia sul governo giapponese che sulla BOJ.

Tuttavia, i trader dovrebbero tenere a mente che l'intervento sul mercato FX può aumentare la volatilità a breve termine e spostare il sentiment del mercato, ma potrebbe non invertire la tendenza a lungo termine guidata dai differenziali dei tassi di interesse, dalla crescita economica e dai flussi di capitale.

Per USD/JPY, se il tasso di cambio dovesse risalire rapidamente a livelli che i mercati ritengono probabili per innescare un'azione ufficiale, la volatilità intraday e il rischio di gap potrebbero aumentare in modo significativo.

Prospettive per le coppie con lo yen: cosa dovrebbero osservare i trader di CFD?

Dopo questo rialzo della BOJ, l'attenzione nel trading dello yen si è spostata da "se la BOJ alzerà i tassi" a "quando arriverà il prossimo rialzo e quanto velocemente si muoverà la BOJ". I trader di CFD possono continuare a monitorare tre aree chiave.

1. USD/JPY: i differenziali dei tassi e i rendimenti dei Treasury statunitensi rimangono cruciali

Se i tassi di interesse statunitensi rimangono elevati e la Federal Reserve mantiene un atteggiamento da falco, il differenziale dei tassi di interesse USA-Giappone potrebbe continuare a sostenere USD/JPY. D'altra parte, dati economici statunitensi più deboli, rendimenti dei Treasury in calo o crescenti aspettative di tagli dei tassi della Fed potrebbero sottoporre USD/JPY a pressioni correttive.

Allo stesso tempo, un tono più da falco da parte della BOJ riguardo a un ulteriore inasprimento potrebbe diventare un catalizzatore per la forza dello yen.

2. EUR/JPY: osserva la divergenza politica tra Europa e Giappone, insieme al sentiment di rischio

Anche la BCE è in un ciclo di inasprimento e le variazioni del differenziale dei tassi Europa-Giappone influenzeranno EUR/JPY. Un'inflazione persistentemente elevata in Europa e un continuo inasprimento della BCE potrebbero sostenere EUR/JPY. Tuttavia, le crescenti preoccupazioni per un rallentamento economico europeo o una più forte domanda di beni rifugio potrebbero portare a una maggiore volatilità in questa coppia incrociata.

3. GBP/JPY: la gestione del rischio è essenziale per questa coppia ad alta volatilità

GBP/JPY è spesso influenzata dalle aspettative sui tassi del Regno Unito, dal sentiment di rischio globale e dalla domanda di beni rifugio per lo yen, rendendola una coppia tipicamente volatile. Se i mercati dovessero affrontare sviluppi geopolitici improvvisi, una forte correzione del mercato azionario o crescenti preoccupazioni per l'intervento sul mercato FX giapponese, i movimenti a breve termine di GBP/JPY potrebbero diventare ancora più rapidi.

Conclusione: il rialzo della BOJ è un punto di svolta, ma non garantisce la forza unidirezionale dello yen

La decisione della BOJ di alzare i tassi all'1.25% segna un altro passo nella normalizzazione della politica monetaria del Giappone e dimostra una maggiore preoccupazione per i rischi di inflazione e la debolezza dello yen. Tuttavia, il voto 7–2, il cauto messaggio politico e il differenziale dei tassi USA-Giappone ancora ampio hanno impedito allo yen di rafforzarsi immediatamente dopo il rialzo.

In futuro, i mercati osserveranno da vicino i commenti del governatore Kazuo Ueda sul ritmo dei futuri adeguamenti politici, i dati sull'inflazione e sui salari del Giappone, le prospettive per i tassi di interesse statunitensi e se le autorità interverranno nuovamente nel mercato FX. Le coppie di valute legate allo yen potrebbero rimanere altamente volatili, rendendo il rischio di eventi, il dimensionamento della posizione e la pianificazione degli stop-loss particolarmente importanti per i trader.

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