Fitch menyebut risiko penurunan peringkat kredit kedaulatan AS, bunga utang pasar maju melampaui 3,3 triliun dolar AS

Dengan defisit federal Amerika Serikat untuk Tahun Anggaran 2026 melebar menjadi 1,99 triliun dolar AS dan beban bunga bersih mencapai rekor tertinggi 1,05 triliun dolar AS, Fitch Ratings secara tegas menyebutkan bahwa peringkat kredit kedaulatan Amerika Serikat menghadapi risiko penurunan.

Data yang dirilis oleh Departemen Keuangan AS pada 16 Oktober menunjukkan bahwa hingga 30 September Tahun Anggaran 2026, defisit fiskal pemerintah federal Amerika Serikat mencapai 1,99 triliun dolar AS, meningkat sekitar 12% dibandingkan tahun sebelumnya, menjadi defisit fiskal tahunan terbesar sejak 2021, dan mempertahankan level tinggi ini selama empat tahun berturut-turut.

Kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS menyebabkan lonjakan beban bunga, yang menjadi faktor kunci dalam memperlebar defisit fiskal. Pada Tahun Anggaran 2026, beban bunga bersih pemerintah federal AS meningkat 81,4 miliar dolar AS secara tahunan, mencapai rekor 1,05 triliun dolar AS, menjadikannya salah satu dari tiga pos belanja terbesar pemerintah.

Fitch memperkirakan, hingga akhir tahun, total utang pemerintah negara maju akan menembus 75 triliun dolar AS; menurut data Institute of International Finance (IIF), bahkan sebelum gelombang penjualan obligasi saat ini, bunga yang dibayarkan pemerintah negara kaya setiap tahun telah melebihi 3,3 triliun dolar AS, melampaui total belanja pertahanan global atau investasi di bidang kecerdasan buatan.

Fitch memasukkan Amerika Serikat, Prancis, dan Inggris ke dalam daftar negara dengan ancaman stabilitas utang dan risiko penurunan peringkat kedaulatan, serta menegaskan: Jika defisit fiskal yang besar, porsi beban bunga dalam pendapatan negara, dan proporsi utang pemerintah terhadap PDB terus memburuk tanpa adanya rencana penyesuaian fiskal jangka menengah yang kredibel, maka peringkat kedaulatan AS akan mengalami tekanan penurunan.

Kepala Ekonom Fitch Ratings Brian Coulton mengaitkan lonjakan imbal hasil pasar obligasi kali ini dengan faktor sisi penawaran dan permintaan. Ia mengemukakan:

Durasi guncangan energi yang lebih lama dari perkiraan sebelumnya telah mengubah pandangan pasar terhadap kebijakan moneter dan membuat bank sentral negara-negara semakin waspada terhadap efek inflasi putaran kedua.

Patut dicermati, tidak hanya obligasi jangka menengah-pendek yang tertekan, imbal hasil obligasi pemerintah jangka sangat panjang 30 tahun juga ikut naik, sedangkan ekspektasi inflasi jangka menengah-panjang relatif stabil. Brian Coulton menyatakan:

Ini menunjukkan faktor penawaran dan permintaan yang lebih luas juga sedang berperan.

Tekanan dari sisi penawaran terutama berasal dari defisit fiskal pemerintah yang terus membengkak. Dana Moneter Internasional dalam Laporan Prospek Ekonomi Dunia terbaru bulan Oktober menyebutkan, tahun ini volume pinjaman bersih negara ekonomi maju dunia akan mencapai 5,2% dari PDB, tertinggi sejak 2021.

Data Departemen Keuangan AS menunjukkan hingga 30 September Tahun Anggaran 2026, defisit fiskal pemerintah federal Amerika Serikat mencapai 1,99 triliun dolar AS, naik sekitar 12% dibandingkan tahun lalu, menjadikannya defisit tahunan terbesar sejak 2021 dan bertahan di level tinggi selama empat tahun; beban bunga bersih naik 81,4 miliar dolar AS menjadi rekor 1,05 triliun dolar AS dan masuk tiga pos belanja pemerintah terbesar.

Pada saat yang sama, pendanaan besar-besaran oleh raksasa teknologi bersaing dengan obligasi kedaulatan dalam menarik dana pasar. Brian Coulton menuturkan:

Dalam tren investasi AI yang panas, perusahaan cloud teknologi besar melakukan pendanaan besar-besaran untuk mendukung pembangunan pusat data dan infrastruktur TI, sehingga bersaing pendanaan dengan obligasi pemerintah di pasar utang.

Goldman Sachs pernah memperkirakan, lima perusahaan cloud berskala besar—Google, Amazon, Meta, Microsoft, dan Oracle—akan menerbitkan obligasi sekitar 250 miliar dolar AS pada 2026, dan diperkirakan naik lagi menjadi 400 miliar dolar AS pada 2027. Brian Coulton menyimpulkan:

Dengan naiknya kebutuhan investasi dan tabungan yang tidak meningkat sejalan, hal ini memberi tekanan naik pada suku bunga riil di Amerika Serikat maupun global.

Federico Barriga-Salazar, Kepala Penilaian Kedaulatan Fitch Kawasan Eropa Barat dan Senior Director, berpendapat bahwa kenaikan biaya pendanaan memberi tekanan bagi semua pasar maju, khususnya negara yang utangnya tinggi dan volume obligasi jatuh tempo besar seperti Prancis, Amerika Serikat, dan Inggris.

Direktur Pelaksana IMF Kristalina Georgieva baru-baru ini memperingatkan bahwa negara ekonomi maju kini menjadi "pelanggar paling serius" dalam masalah utang. Seiring beban bunga utang yang terus naik, ruang fiskal masing-masing negara semakin sempit, kemampuan mendukung biaya hidup warga pun jadi terbatas.

Kemampuan keuangan suatu negara menahan guncangan sangat tergantung pada sisa rata-rata jatuh tempo utang yang beredar. Federico Barriga-Salazar menyebutkan bahwa rata-rata sisa jatuh tempo utang pemerintah Inggris adalah 13,4 tahun dan Prancis 8,2 tahun, artinya transmisi kenaikan imbal hasil obligasi ke beban bunga fiskal rata-rata akan berlangsung bertahap.

Namun ia juga memperingatkan, utang jangka pendek yang jatuh tempo di Prancis setara 15,9% dari PDB, sehingga jika kondisi pasar memburuk, dapat memicu tekanan likuiditas jangka pendek bagi keuangan Prancis.

Menanggapi kekhawatiran pasar bahwa gejolak pasar obligasi Prancis bisa kembali memicu krisis utang Eropa, Federico Barriga-Salazar menyampaikan penilaian yang relatif hati-hati. Ia menekankan bahwa Eropa telah membangun banyak garis pertahanan dari sisi institusional, termasuk European Stability Mechanism (ESM), Banking Union, dan berbagai instrumen dukungan European Central Bank, yang memang dirancang untuk mencegah meluasnya risiko menjadi krisis sistemik.

Direktur Global Riset Sovereign & Supranational Fitch Ratings, Ed Parker, secara jelas menyebutkan sinyal kunci pemicu penurunan peringkat kedaulatan: Apakah defisit fiskal yang besar dapat dipersempit, apakah rasio pembayaran bunga terhadap pendapatan fiskal terus meningkat, dan apakah rasio utang pemerintah terhadap GDP dapat distabilkan.

Ia memperingatkan:

Jika beberapa indikator ini terus memburuk, sementara pemerintah tidak bisa menawarkan rencana penyesuaian fiskal jangka menengah yang kredibel, maka tekanan penurunan peringkat kedaulatan akan meningkat.

Laporan Fitch menunjukkan, pada sepuluh ekonomi maju global, median imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun lebih tinggi 161 basis poin dari rata-rata bunga utang yang belum terbayar, sehingga menurunkan atau bahkan menstabilkan level utang kian sulit.

Ed Parker mencatat, obligasi pemerintah umumnya memiliki jangka waktu cukup panjang, sehingga kenaikan imbal hasil baru akan berpengaruh pada rerata tingkat suku bunga utang yang beredar dalam beberapa waktu. Namun ia juga menekankan:

Jika rasio utang terhadap GDP naik cepat tanpa adanya rencana fiskal kredibel dan kemampuan eksekusi kebijakan yang memadai, maka risiko keberlanjutan utang publik ikut meningkat.

Dengan mengambil contoh Prancis, Fitch menghitung bahwa agar beban utang tetap stabil, defisit fiskal primernya perlu turun dari perkiraan 2,9% tahun ini menjadi 0,4% dari GDP; jika biaya pendanaan aktual naik ke level imbal hasil pasar saat ini, Prancis juga harus melakukan penyesuaian fiskal tambahan sekitar 3,1% dari GDP.

Ed Parker menyatakan, bagi Amerika Serikat dan Prancis, "jika keuangan publik mereka memburuk lebih lanjut, itu akan menjadi faktor pemicu sensitif untuk penurunan peringkat."