Mode cadangan bitcoin menghadapi ujian besar! Aturan baru MSCI “menargetkan” Strategy (MSTR.US): Berpotensi dikeluarkan dari indeks global, tekanan penjualan senilai puluhan miliar dolar dihadapi

Menurut informasi dari Zhihui Finance APP, baru-baru ini MSCI Inc. telah mengesahkan aturan baru yang pada akhirnya dapat mengeluarkan Strategy Inc. (MSTR.US) dari indeks acuan saham globalnya. Langkah ini mungkin memicu penjualan saham bernilai beberapa miliar dolar AS, serta menambah tekanan baru pada model pembiayaan di balik kepemilikan Bitcoin besar-besaran oleh Michael Saylor.

Penyusun indeks ini pada hari Kamis menyatakan akan mengecualikan perusahaan yang dikategorikan sebagai bisnis non-operasional berdasarkan kerangka kerja baru yang akan berlaku pada penutupan perdagangan tanggal 30 November. Meski keputusan ini tidak serta-merta menghapus Strategy dari indeks acuannya, namun telah memperkenalkan serangkaian standar pengujian keuangan; apabila perusahaan gagal memenuhi kriteria tersebut, maka perusahaan akan kehilangan kelayakan untuk masuk dalam indeks saham global MSCI.

"MSCI akan menerapkan proposal tersebut, mendefinisikan dan mengklasifikasikan perusahaan non-operasional sebagai tidak memenuhi syarat untuk masuk dalam MSCI Global Investable Market Index, sebagaimana diuraikan dalam dokumen konsultasi yang dipublikasikan pada 3 Agustus 2026, dengan sedikit modifikasi," ujar penyusun indeks dalam sebuah pernyataan, seraya menambahkan bahwa konstituen yang ada hanya akan dikeluarkan jika gagal melewati beberapa tes keuangan.

Saham Strategy sempat turun hampir 4% dalam perdagangan di luar jam bursa. Perusahaan belum segera memberikan tanggapan atas permintaan komentar.

Menurut analisis, jika akhirnya dikeluarkan, hal ini akan sangat merugikan model cadangan kripto yang dipelopori oleh mantan perusahaan perangkat lunak ini: perusahaan mengumpulkan modal dari pasar melalui penerbitan saham biasa, obligasi, dan sekuritas kompleks lainnya, lalu menimbun sejumlah besar token kripto.

Dampak terpentingnya adalah, penghapusan dari indeks akan memperkecil basis investor saham ini, sehingga menekan harga saham. Menurut kalkulasi JPMorgan tahun lalu, jika MSCI menghapus saham tersebut, maka tekanan jual saham Strategy dapat mencapai hingga 2,8 miliar dolar AS; apabila indeks-indeks lain juga menyesuaikan, maka total aksi jual bisa bertambah hingga 8,8 miliar dolar AS.

"Bagi perusahaan seperti Strategy, masuk dalam indeks sangatlah penting karena menyediakan arus pembelian pasif secara sistematis—apakah itu dana pensiun 401(k) yang masuk setiap minggu ke pasar saham, atau dana dari reksa dana, semuanya masuk ke dalam kategori ini," ujar Brian Dobson, Managing Director penelitian teknologi disruptif di Clear Street. "Jika sebuah perusahaan dikeluarkan dari indeks, maka ketika para pengikut indeks mulai menjual, saham tersebut akan mengalami tekanan jual jangka pendek."

Total nilai Bitcoin yang dimiliki Strategy mendekati 70 miliar dolar AS. Saat ini, minat investor yang ingin ikut terlibat dalam model pembiayaan inovatif ini terhadap berbagai jenis sekuritas perusahaan tersebut memang sudah mulai menurun.

Saylor awalnya mengandalkan penerbitan saham biasa dengan harga premium di atas nilai aset kripto yang dipegangnya untuk mendorong ekspansi skala perusahaan secara eksponensial, menjadikannya perusahaan cadangan aset digital terbesar di dunia. Namun, seiring kekhawatiran pasar atas dilusi saham, premi tersebut perlahan menghilang. Saylor kemudian beralih ke penerbitan saham preferen, tetapi kini permintaan pasar atas saham preferen juga melemah. Baru-baru ini Strategy meminta persetujuan investor atas sebuah proposal untuk mengubah pembayaran dividen saham preferen menjadi berbasis harian.

Alexander Blume, CEO perusahaan manajemen aset yang berfokus pada Bitcoin, Two Prime, mengatakan: "Susahnya, penerbitan saham baru oleh perusahaan serta upaya menjaga jalur pembiayaan pembelian Bitcoin akan semakin berat. Hal ini juga menegaskan bahwa perusahaan penyimpan aset digital belum dipandang sebagai bisnis operasional sejati. Sejumlah indeks utama tidak ingin klien mereka terekspos pada aset berfluktuasi tinggi seperti ini, dan saya tidak heran."

Saylor sendiri tampak tidak menganggap penting setiap potensi langkah dari MSCI. Dalam wawancara awal pekan ini, ia menyatakan bahwa penyedia indeks tersebut—yang menurutnya hanya mengendalikan modal dalam jumlah 'tidak signifikan'—sedang "memaksakan pandangan subjektif terhadap aset digital". Ia menyebut keputusan potensial dari MSCI merupakan semacam "penilaian nilai" yang menciptakan preseden buruk.