Starbucks (SBUX.US) Mendapat Dukungan dari Morgan Stanley Sebelum Laporan Keuangan: Valuasi Saat Ini Belum Sepenuhnya Mencerminkan Pemulihan Laba, Tahun Fiskal 2027 Menjadi Kunci untuk Leverage Operasional dan Ekspansi Margin Keuntungan

Aplikasi keuangan cerdas mendapat kabar bahwa Starbucks (SBUX.US) akan merilis laporan keuangan kuartal keempat tahun fiskal 2026 pada 29 Oktober. Dalam riset terbaru, Morgan Stanley berpendapat kinerja pendapatan Starbucks di pasar AS pada kuartal keempat tetap baik dan mempertahankan prediksi pertumbuhan penjualan toko yang sama sebesar 7%. Bank tersebut menaikkan perkiraan laba per saham (EPS) Starbucks untuk kuartal keempat dan tahun fiskal 2026-2028, serta menyoroti bahwa leverage operasional dan potensi margin keuntungan akan menjadi kunci kinerja keuangan di tahun fiskal 2027. Setelah koreksi harga saham baru-baru ini, daya tarik saham meningkat, namun pasar masih melakukan analisis. Bank tersebut mempertahankan peringkat “overweight” untuk Starbucks sebelum rilis laporan keuangan, dengan target harga sebesar USD 115. Target ini sekitar 23% di atas harga penutupan hari Rabu sebesar USD 93,25.

Pandangan Morgan Stanley

Morgan Stanley menyoroti bahwa pandangan pasar terhadap Starbucks masih terus dianalisis. Sebelumnya, bank ini memang telah memperkirakan, selama pendapatan belum benar-benar pulih secara berkelanjutan, harga saham akan bergerak di kisaran tertentu, dan saat ini pemulihan pendapatan masih ada di tahap awal. Menurut mereka, hal ini lebih terkait dengan masalah industri secara keseluruhan dan di tingkat konsumen, serta mungkin mencerminkan perlambatan pertumbuhan Starbucks di akhir kuartal ini. Namun demikian, hal ini dinilai tidak akan menjadi risiko terhadap prediksi pendapatan bank tersebut ke depan.

Morgan Stanley menyebutkan, pendapatan Starbucks di tahun fiskal 2026 lebih baik daripada ekspektasi pasar, dan sampai saat ini, kinerja saham tetap baik. Berdasarkan situasi ini, Morgan Stanley berpendapat tidak banyak perubahan inti dalam perdebatan pasar ke depan—seiring investasi tenaga kerja besar-besaran masuk masa perbandingan basis dan program penghematan biaya terus berlangsung, faktor kunci untuk tahun fiskal 2027 adalah leverage operasional dan potensi kenaikan margin keuntungan. Harga komoditas bisa menjadi risiko bagi ekspektasi ini, namun harga kopi saat ini bergerak ke arah yang menguntungkan.

Laba di atas ekspektasi akan menjadi penentu utama kenaikan harga saham, dan Morgan Stanley berpandangan saat ini hal tersebut sangat mungkin terjadi. Mereka memprediksi panduan kinerja tahun fiskal 2027 akan menempatkan EPS sedikit di atas USD 3 (perkiraan Morgan Stanley USD 3,18, konsensus pasar USD 3,15), dengan target bertahap menuju EPS USD 3,35–4 untuk tahun fiskal 2028.

Dengan koreksi harga saham Starbucks ke level valuasi yang dianggap lebih wajar oleh Morgan Stanley, bank tersebut menilai saat ini harga saham belum sepenuhnya mencerminkan pemulihan laba sesuai prediksi mereka, maupun potensi level atas target perusahaan.

Pendapatan Q4: Pertahankan pertumbuhan penjualan toko yang sama di Amerika Utara sebesar 7%

Untuk kinerja pendapatan Q4, Morgan Stanley mempertahankan prediksi pertumbuhan penjualan toko yang sama di Amerika Utara sebesar 7%, sedikit di atas konsensus pasar. Berdasarkan interpretasi data pihak ketiga dan kecepatan peluncuran produk kuartal ini yang masih mendukung prediksi itu—bahkan mungkin sedikit lebih baik dari ekspektasi—hal ini berpotensi menjadi penopang harga saham.

Kuartal ini terdapat berbagai peluncuran produk baru yang patut diperhatikan, termasuk kembalinya Unicorn Frappuccino secara terbatas, yang mendorong Starbucks mencatatkan rekor akhir pekan terbaik penjualan toko milik perusahaan di Amerika Utara; dan peluncuran menu musim gugur pada 25 Agustus yang menjadi peluncuran produk musim gugur paling sukses dalam sejarah perusahaan.

Morgan Stanley juga menaikkan prediksi pertumbuhan penjualan toko yang sama di pasar internasional dari sebelumnya 2% menjadi 3%, dengan jumlah toko yang dicakup pasar internasional saat ini masih relatif kecil.

Selain itu, Morgan Stanley juga memasukkan faktor pengumuman penutupan sekitar 250 toko Amerika Utara di akhir kuartal ini ke dalam model mereka. Dengan jadwal waktu tersebut, penutupan ini praktis tidak berpengaruh pada pendapatan Q4, sementara jumlah toko yang menurun baru akan terlihat di kinerja tahun fiskal 2027.

Kinerja kuartal ini tampak paling kuat di awal, namun Morgan Stanley berpendapat tren terbaru tetap mendukung pertumbuhan penjualan toko yang sama Q1 tahun fiskal 2027 dapat mencapai atau melampaui ekspektasi konsensus pasar, yang saat ini berada di angka 4,7%. Efek penutupan toko akan terlihat di sini—keuntungan tahun lalu akan berkurang dan penutupan baru bisa memberikan efek tertentu.

Laba Q4: Naikkan prediksi EPS, kenaikan menyeluruh untuk FY26/27/28

Untuk kinerja laba Q4, Morgan Stanley meningkatkan prediksi EPS Q4 dari USD 0,67 menjadi USD 0,71, sejajar dengan konsensus pasar; sementara EPS prediksi FY26/FY27/FY28 masing-masing dinaikkan dari USD 2,58/3,07/3,67 menjadi USD 2,62/3,18/3,70.

Ketika investasi tenaga kerja tahun lalu masuk masa perbandingan basis, leverage operasional dapat membawa potensi peningkatan kinerja. Penyesuaian prediksi kali ini sebagian besar mencerminkan perubahan struktur unit usaha internasional pasca JV lebih sepenuhnya di dalam model bank, sementara pandangan terkait margin Amerika Utara tidak banyak berubah.

Morgan Stanley menambah bahwa sekitar 250 toko Amerika Utara yang tutup di pekan terakhir September telah masuk dalam prediksi jumlah toko dan pendapatan tahun fiskal 2027, termasuk dampak kompensasi dari perpindahan penjualan. Namun karena penutupan terjadi di akhir kuartal, tidak berdampak pada Q4 2026.

Morgan Stanley juga merolling basis valuasinya ke tahun kalender 2028, namun saat ini menggunakan kelipatan valuasi yang lebih rendah, dari 35 kali sebelumnya menjadi 30 kali, dengan target harga tetap USD 115. Bank menilai dengan tercapainya margin keuntungan yang lebih sehat dan kecepatan pertumbuhan yang lebih normal, kelipatan valuasi ini akan cenderung turun.

Jika investor berpandangan bullish, tahun 2028 masih merupakan tahun di mana potensi laba belum sepenuhnya terealisasi, tetapi kinerjanya seharusnya sudah mendekati level potensial. Morgan Stanley yakin pada pandangan: pada tahap saat ini, potensi kenaikan harga saham terutama bersumber dari laba di atas ekspektasi.

Pandangan tentang panduan kinerja tahun fiskal 2027

Panduan pertumbuhan penjualan toko yang sama tahun fiskal 2027 kemungkinan akan dimulai di atas 3%, namun Morgan Stanley menilai kinerja pada awal tahun fiskal 2027 mungkin lebih tinggi dari itu, dan Starbucks kemungkinan akan memberikan panduan, sementara bank merasa agar saham bisa tampil baik tahun depan, kinerjanya harus lebih baik dari angka itu. Ini tetap berarti pertumbuhan ke depan bisa sedikit di bawah tren saat ini. Morgan Stanley saat ini memperkirakan pertumbuhan penjualan toko yang sama Amerika Utara untuk tahun fiskal 2027 sebesar 4,4%, sedikit di atas konsensus pasar sebesar 4%.

Pendorong utama untuk FY27 meliputi renovasi toko, optimalisasi berlanjut pada layanan/teknologi/pemasaran, perbaikan lebih lanjut pada bisnis makanan serta kemungkinan kenaikan harga secara moderat.

Kinerja pasar internasional mungkin sedikit lebih rendah. Saat ini, kenaikan penjualan toko yang sama pasar internasional year-to-date sekitar 4%, sementara Amerika Utara 6%. Morgan Stanley memperkirakan sebagian dari gap ini akan tetap ada di tahun fiskal 2027, sehingga memproyeksikan pertumbuhan penjualan toko yang sama internasional sebesar 3,4% pada tahun fiskal 2027, sedikit di atas konsensus 3,1%.

Seiring pemulihan penjualan kini makin solid, Morgan Stanley berpendapat fokus perdebatan terbesar tahun fiskal 2027 akan beralih ke penyaluran laba, karena investasi besar telah masuk masa perbandingan basis. Bank memperkirakan EPS FY27 sebesar USD 3,18, di atas konsensus pasar USD 3,15. Mereka meyakini perusahaan berpeluang memberi panduan EPS sekitar USD 2,90–3,30, sebagai langkah transisi dari target tahun ini sebesar USD 2,55–2,65 (yang sudah dinaikkan selama tahun berjalan) menuju target tahun fiskal 2028 sebesar USD 3,35–4,00.

Ekspansi margin keuntungan didorong oleh: leverage operasional dari pertumbuhan penjualan, penghematan biaya USD 2 miliar yang terus dilanjutkan, investasi layanan Green Apron Service yang masuk masa basis, serta harga kopi yang menurun. Namun, investasi berkelanjutan pada karyawan tetap akan sedikit mengurangi keuntungan tersebut.

Untuk jumlah toko, Morgan Stanley memperkirakan setelah menutup sekitar 250 toko Amerika Utara di akhir Q4 tahun fiskal 20265, ekspansi toko akan mulai mempercepat secara bertahap, tingkat pertumbuhan gerai secara keseluruhan akan meningkat dari sekitar 1% pada tahun fiskal 2026 ke sekitar 3% pada tahun fiskal 2027, dan secara bertahap menuju 5% dalam beberapa tahun ke depan menurut model prediksi bank.

Pasar Amerika sepertinya tidak akan mulai ekspansi cepat sebelum tahun fiskal 2028 (dan apakah ekspansi tersebut bisa mencapai skala signifikan masih perlu diperdebatkan), namun selama periode 2026 Amerika dan pasar luar negeri sama-sama melakukan penutupan toko, sehingga skala penutupan toko tahun fiskal 2027 seharusnya berkurang.