CPI Amerika Serikat bulan September akan diumumkan malam ini: inflasi keseluruhan mungkin naik menjadi 3,6%, apakah perlambatan inflasi inti dapat menghilangkan ekspektasi kenaikan suku bunga Fed pada Oktober?

Guncangan energi mendorong percepatan inflasi keseluruhan, namun tekanan inti menunjukkan pelonggaran secara marginal, memberikan jendela bagi Federal Reserve untuk tetap bertahan.

Biro Statistik Tenaga Kerja Amerika Serikat akan mengumumkan data CPI September pada pukul 20:30 WIB malam ini. Goldman Sachs, Citigroup, dan lembaga investasi Wall Street lainnya memperkirakan bahwa kenaikan tahunan CPI keseluruhan diperkirakan akan melonjak dari 3,4% di bulan Agustus menjadi kisaran 3,6% hingga 3,7%, terutama didorong oleh kenaikan harga energi; sementara itu, peningkatan bulanan CPI inti diperkirakan sedikit menyempit dari 0,29% di bulan Agustus menjadi antara 0,18% hingga 0,24%, stabilisasi inflasi perumahan dan penurunan beberapa komponen jasa adalah alasan utama perlambatan di inti.

Sebelum data diumumkan, pernyataan terbaru pejabat Federal Reserve telah mengirimkan sinyal yang jelas ke pasar. Risalah rapat FOMC September yang dirilis pekan lalu menunjukkan bahwa "mayoritas" pejabat menganggap satu kali kenaikan suku bunga lagi tahun ini adalah sesuai, namun beberapa pejabat kemudian menekankan bahwa tidak perlu bertindak terburu-buru—Gubernur Federal Reserve Waller menyatakan tidak perlu menaikkan suku bunga pada pertemuan berturut-turut, Wakil Ketua Williams menambahkan bahwa kenaikan suku bunga sekali lagi tahun ini "mungkin" cocok, namun pada 2027 tidak akan ada pengetatan lebih lanjut. Akibatnya, probabilitas implisit kenaikan suku bunga 25 basis poin pada bulan Oktober turun tajam dari sekitar 70% sebelum laporan ketenagakerjaan menjadi sekitar 20%, sedangkan probabilitas kenaikan pada bulan Desember tetap sekitar 72%.

Data malam ini akan langsung mempengaruhi ekspektasi kebijakan rapat FOMC pada 28 Oktober dan Desember. Jika CPI inti berjalan moderat, akan memperkuat posisi "sabar"; jika terjadi penguatan inflasi inti yang luas di luar ekspektasi, kemungkinan diskusi kenaikan suku bunga Oktober akan kembali, namun analis pasar mengingatkan, Federal Reserve belum pernah menaikkan suku bunga pada pertemuan Oktober sebelum Pemilu Paruh Waktu AS dalam sejarah.

Menurut Goldman Sachs, pada bulan September CPI keseluruhan diperkirakan naik 0,59% secara bulanan, naik secara tahunan menjadi 3,70%, lebih tinggi dari konsensus pasar 3,6%, dan jauh melonjak dari 3,40% di bulan Agustus. Komponen energi diperkirakan melonjak 5,0% secara bulanan, dengan kenaikan harga bensin ritel sebagai pendorong utama; sedangkan komponen makanan diperkirakan naik 0,2%.

Prediksi Citigroup relatif lebih moderat, perkiraan tahunan CPI keseluruhan September sebesar 3,6%, namun tetap menegaskan harga energi sebagai faktor inti pendorong kenaikan inflasi. Data prediktif Citigroup menunjukkan, kenaikan tahunan energi diperkirakan mencapai sekitar 21,6%, tertinggi sepanjang tahun ini.

Harga tiket penerbangan adalah indikator kunci untuk mengamati efek transmisi sekunder dari guncangan energi. Menurut Goldman Sachs, pada bulan September harga tiket pesawat naik 3,0% secara bulanan, mencerminkan efek transmisi langsung dari kenaikan harga bahan bakar jet yang berkelanjutan. Data Goldman menunjukkan, sejak pecahnya perang Iran, harga spot bahan bakar jet di AS telah hampir dua kali lipat, dan maskapai sepenuhnya meneruskan peningkatan biaya ke harga tiket.

Goldman Sachs memperkirakan CPI inti September naik 0,24% secara bulanan, dengan tahunan sebesar 2,46%, keduanya sedikit lebih rendah dari konsensus pasar (bulan ke bulan 0,2%, tahunan 2,5%); Citigroup memberikan prediksi yang lebih moderat, CPI inti hanya naik 0,18% secara bulanan, dan menunjukkan peluang turun ke 0,1% setelah pembulatan lebih besar dari naik ke 0,3%.

Goldman merangkum tiga tren utama komponen: Pertama adalah naiknya inflasi kendaraan, harga mobil bekas diperkirakan naik 0,5% secara bulanan, mobil baru naik 0,2%, dan asuransi kendaraan naik 0,2%; kedua, inflasi perumahan tetap moderat, Owners’ Equivalent Rent (OER) dan sewa tempat tinggal utama masing-masing diperkirakan naik 0,20% dan 0,17% secara bulanan, melanjutkan tren penurunannya; ketiga, harga tiket pesawat naik 3,0%, menjadi titik tekanan utama yang perlu dipantau dalam inflasi inti.

Pihak Citigroup menekankan bahwa pada bulan Agustus harga layanan komunikasi nirkabel melonjak secara abnormal dan menyumbang sekitar 10 basis poin pada CPI inti, namun komponen ini masih menunjukkan pola fluktuasi yang tidak stabil setelah perubahan metodologi pada Juli 2025 — menurut pola sejarah, lonjakan besar biasanya diikuti oleh penurunan lebih besar. Citigroup memperkirakan kenaikan komponen ini pada September sebesar -0,5%, yang menjadi alasan utama prediksi CPI inti mereka lebih rendah dari Goldman Sachs.

Data CPI juga merupakan masukan penting untuk memprediksi indikator favorit Federal Reserve yaitu core PCE. Goldman Sachs memprediksi inti PCE September naik 0,20% secara bulanan, sedikit lebih rendah dari prediksi inti CPI, karena mobil baru dan bekas berbobot lebih rendah dalam keranjang PCE, serta data tiket pesawat dan layanan kesehatan dalam PCE menunjukkan kenaikan relatif moderat.

Citigroup juga memprediksi inti PCE September naik 0,21% secara bulanan, dan tahunan tetap 3,0%. Citigroup saat ini melacak pertumbuhan tahunan inti PCE kuartal IV 2026 di angka 2,9%, sekitar 50 basis poin lebih rendah dari prediksi Federal Reserve terbaru. Ekonom Citigroup Veronica Clark dan Andrew Hollenhorst mencatat, meskipun dalam jangka pendek inti PCE mungkin masih lebih tinggi dari inti CPI, namun data bulanan inflasi tahun ini diperkirakan terus menunjukkan tanda-tanda perlambatan inflasi inti, sementara sinyal penyebaran tekanan inflasi terbatas.

Melihat ke beberapa bulan mendatang, kedua lembaga memperkirakan inflasi inti akan terus menurun, namun terdapat perbedaan dalam ritme dan besarnya penurunan.

Goldman Sachs memperkirakan kenaikan bulanan core CPI pada Oktober sekitar 0,2%, terutama dipengaruhi distorsi musiman akibat data yang hilang selama penutupan pemerintah tahun lalu; November dan Desember diprediksi menurun ke sekitar 0,1%, didorong oleh perlambatan berkelanjutan pada inflasi perumahan dan tekanan harga terkait tarif yang berangsur surut. Berdasarkan jalur tersebut, ekonom Goldman Sachs merasa lebih optimis terhadap prospek inflasi 2027 daripada konsensus pasar.

Citigroup juga memprediksi, dalam dua bulan mendatang tahunan CPI inti akan turun ke titik rendah sekitar 2,3%. Namun kedua lembaga secara tegas menyatakan, jika gangguan harga minyak lebih bertahan dari perkiraan, risiko inflasi akan condong ke atas. Harga Brent saat ini masih bertahan di atas 105 dolar, apakah guncangan energi dapat stabil sebelum akhir tahun, masih menjadi variabel ketidakpastian terbesar.

Secara keseluruhan, konsensus pasar saat ini memperkirakan: inflasi keseluruhan tetap panas akibat harga bensin yang tinggi, sedangkan inflasi inti tetap moderat berkat penurunan harga perumahan, kombinasi ini tepat menjadi alasan Federal Reserve untuk terus mengadopsi sikap "sabar", sambil tetap mempertahankan opsi kenaikan suku bunga pada Desember.

Goldman Sachs menilai, jika core CPI hasilnya moderat, akan memperkuat argumen kubu "wait-and-see"; jika inflasi inti menguat secara luas di luar ekspektasi, bisa memunculkan kembali diskusi kenaikan suku bunga Oktober — namun waktu politik yang hanya tersisa satu minggu sebelum pemilu paruh waktu serta kebiasaan Federal Reserve membuat kemungkinan kenaikan pada Oktober sangat kecil.

Citigroup justru lebih optimis pada jalur penurunan inflasi inti sebelum akhir tahun, dengan prediksi core PCE pada kuartal IV 2026 sebesar 2,9%, jauh lebih rendah dari prediksi resmi The Fed sebesar 3,4%. Namun Citigroup juga mengingatkan, harga energi yang tetap tinggi, keinginan perusahaan untuk menaikkan harga yang masih lebih kuat dari sebelum pandemi, serta ekspektasi inflasi masyarakat yang meningkat, merupakan risiko utama yang bisa menghambat realisasi prediksi ini.

Dalam hal harga pasar, berbagai kelas aset menunjukkan perbedaan jelas.

Menurut meja perdagangan volatilitas ekuitas Goldman Sachs, pada hari rilis CPI Rabu ini, harga opsi straddle S&P 500 hanya 52 basis poin, terendah tahun ini untuk hari rilis CPI, jauh di bawah rata-rata terbaru 78 basis poin; harga opsi straddle Nasdaq 100 sekitar 85 basis poin, juga lebih rendah dari rata-rata 111 basis poin. Sinyal harga ini menunjukkan: pasar saham memperkirakan data CPI kali ini hampir tidak berimbas pada aset berisiko.

Pasar valas sangat berbeda. Goldman Sachs menunjukkan, volatilitas implisit euro terhadap dolar AS untuk event CPI sekitar 32 basis poin, pada persentil ke-77 selama setahun terakhir; volatilitas implisit dolar terhadap yen bahkan lebih dari 4 kali median historis. Tiga kelas aset mengapresiasi data yang sama secara berbeda, salah satunya pasti akan terbukti salah.