Morgan Stanley: Kekurangan listrik pusat data di Amerika Serikat mencapai 34%, produsen chip utama sementara kebal, sektor hilir tertekan

Aplikasi Keuangan Zhihui memperoleh informasi bahwa Morgan Stanley telah merilis laporan riset yang memperbarui hasil perhitungan kekurangan pasokan listrik di pusat data AI Amerika Serikat beserta dampaknya terhadap rantai industri. Laporan tersebut menunjukkan bahwa pada tahun 2026-2028, kekurangan total permintaan listrik pusat data AS mencapai 57GW, setelah mengurangi solusi listrik "plug-and-play" seperti pembangkit listrik behind-the-meter (BTM), sel bahan bakar, dll., kekurangan bersih masih mencapai 32GW, yakni 34% dari total permintaan periode yang sama. Kekurangan listrik secara bertahap telah menggantikan pasokan chip, menjadi hambatan utama ekspansi daya komputasi AI.Namun, laporan menekankan bahwa Nvidia dan Broadcom, berkat penempatan global, output daya komputasi per unit listrik yang lebih tinggi, serta visibilitas yang jelas terhadap rantai atas dan bawah, panduan kinerja tahun 2027 untuk sementara tidak terpengaruh oleh kendala listrik, sementara segmen menengah-bawah seperti ASIC, penyimpanan, modul optik, dan komponen analog akan menghadapi risiko fluktuasi permintaan yang lebih besar.

Perhitungan Kekurangan: Kekurangan Listrik 34% Masih Akan Bertahan, Sumber Daya Komputasi Terkonsentrasi di Pemain Teratas

Morgan Stanley memperkirakan, pada 2026-2028, akumulasi permintaan listrik pusat data AS mencapai 97GW, dengan pusat data yang sedang dibangun mencakup 21GW, kapasitas jaringan listrik yang tersedia mencakup 19GW, sehingga setelah dikurangi dua faktor tersebut, kekurangan listrik awal adalah 57GW. Setelah memasukkan solusi "plug-and-play" dengan kemungkinan tertentu seperti turbin gas BTM, sel bahan bakar Bloom Energy, modifikasi lokasi PLTN, transformasi pusat penambangan kripto, pada skenario basis, kekurangan bersih adalah 32GW, yakni 34% dari total permintaan; dalam skenario optimis kekurangan bisa menyempit menjadi 15GW, sementara dalam skenario pesimis kekurangan melebar menjadi 42GW.

Secara tahunan, kekurangan listrik menunjukkan tren peningkatan setiap tahun: pada 2026 kekurangan bersih sekitar 9GW, 2027 sekitar 15GW, 2028 naik menjadi 32GW, dan pada 2029 meningkat lebih lanjut menjadi 68GW. Laporan tersebut menunjukkan bahwa penerapan besar-besaran rak GPU berkonsumsi daya tinggi generasi baru (seperti NVL72) adalah pendorong utama lonjakan permintaan listrik. Sisi pasokan juga menunjukkan pola konsentrasi tinggi. Pada 2026-2028, dari penambahan kapasitas pusat data global, pemain cloud skala besar dan baru (Amazon, Google, Microsoft, Meta, dll.) menyumbang 60%-95% dari penambahan tersebut. Para pemain besar, dengan kredit yang lebih kuat, kepastian pendapatan, dan skala pengadaan, telah memperoleh keunggulan mutlak dalam perebutan sumber daya listrik, sedangkan pemain cloud menengah-kecil, internasional, dan produsen chip efisiensi rendah menghadapi risiko tersisih.

(Pada 2027, pemain cloud skala sangat besar/pemain baru akan menambah kapasitas daya komputasi sebesar 32GW, dan pada 2028 bertambah 39GW; di antaranya Google menempati posisi teratas dalam penambahan kapasitas operasional baru)

Perbedaan Dampak di Rantai Industri: Produsen Chip Top Aman, Segmen Menengah-Bawah Tertekan

Laporan tersebut menilai, kekurangan listrik menimbulkan dampak berlapis pada rantai industri semikonduktor. Nvidia dan Broadcom secara gabungan menguasai sekitar 90% pangsa pasar AI XPU, dengan panduan pendapatan AI 12 bulan yang diberikan kedua perusahaan sebesar sekitar 800 miliar dolar, dan saat ini panduan tersebut belum menghadapi ancaman nyata dari kekurangan listrik.

Dukungan utama berasal dari empat aspek: panduan kinerja manajemen sudah sangat memperhitungkan risiko kekurangan lokasi, listrik, dan infrastruktur (LPS); visibilitas tinggi atas lokasi penerapan chip dari hulu hingga hilir; proaktif menempatkan node daya komputasi global di luar Amerika Serikat; output daya komputasi Nvidia per GW secara signifikan lebih tinggi dari pesaing, memberikan keunggulan komparatif di lingkungan dengan keterbatasan listrik.

Sebaliknya, output token per unit listrik pada chip ASIC lebih rendah, sehingga dalam lingkungan pasokan listrik terbatas, pangsa pasar chip ASIC berisiko terdesak oleh GPU. Sedangkan pada ujung rantai industri, kategori nilai rendah seperti penyimpanan, modul optik, manajemen daya dan komponen analog adalah yang paling rentan terhadap efek bullwhip — jika ritme penerapan daya komputasi melambat, pelanggan akan memprioritaskan penundaan atau pembatalan pesanan komponen ini, sehingga risiko fluktuasi pendapatan dan profit bagi para pemasok semakin tinggi.

Jalur Solusi Terbatas, Pemindahan ke Luar Negeri Sulit Menutupi Kekurangan Domestik

Menanggapi solusi atas kekurangan, laporan menilai ekspansi daya komputasi di luar negeri tidak dapat menutupi kekurangan di Amerika Serikat.

Meski perusahaan-perusahaan AS mempercepat penempatan daya komputasi ke Australia, Asia, Eropa, namun Eropa sendiri terbatasi oleh pasokan listrik dan siklus perizinan, Timur Tengah menghadapi risiko geopolitik, dan diperkirakan Asia hanya dapat menampung limpahan permintaan supercomputing AS sebesar 14GW hingga 2030, yang secara keseluruhan belum cukup untuk menutup kekurangan domestik AS. Berdasarkan ini, laporan menurunkan proyeksi pangsa AS terhadap total daya komputasi global dari 60% menjadi 55%. Pembangkit listrik behind-the-meter (BTM) menjadi sumber utama pertumbuhan pasokan listrik saat ini. Pada skenario basis, 2026-2028 pembangkit gas turbin dan mesin BTM bisa menyumbang 19GW listrik, dan pada skenario optimis bisa hingga 49GW; namun karena keterbatasan tenaga terampil, kompleksitas proyek, dan proses perizinan daerah, realisasi di lapangan sangat tidak pasti. Selain itu, sel bahan bakar, modifikasi lokasi PLTN, dll. juga bisa memberikan sedikit kontribusi tambahan, namun sulit untuk benar-benar menyelesaikan masalah kekurangan jangka panjang.

Secara keseluruhan, kekurangan listrik tengah membentuk ulang lanskap persaingan daya komputasi AI dan rantai industri semikonduktor, dengan kecenderungan konsentrasi sumber daya ke pemain utama semakin menguat. Perusahaan yang memiliki keunggulan efisiensi energi, cakupan global, dan akses sumber listrik akan lebih diuntungkan, sementara segmen menengah-bawah harus mewaspadai risiko fluktuasi permintaan.