Guolian Minsheng Sekuritas: Terus Optimis terhadap Super Siklus Penyimpanan saat ini

Menurut aplikasi keuangan Zhitong, Guolian Minsheng Securities merilis laporan riset yang menyatakan bahwa pihaknya tetap optimis terhadap super siklus penyimpanan saat ini, di mana tingginya permintaan AI, pengetatan pasokan, penguncian keuntungan melalui kontrak jangka panjang, dan peningkatan pengembalian untuk pemegang saham secara bersama-sama mendorong peningkatan pusat keuntungan. Dari sisi permintaan, pelatihan AI menuju inference dan Agentic AI berkembang pesat, tidak hanya terus mendorong kebutuhan HBM tetapi juga secara signifikan meningkatkan permintaan konfigurasi DRAM server dan SSD kelas perusahaan, di mana kebutuhan penyimpanan meluas dari satu HBM ke ruang data center yang lebih luas; pada saat yang sama, keterbatasan proses lanjutan, pengemasan dan pengujian, serta peralihan kapasitas membuat ekspansi pasokan tetap relatif terbatas, sehingga harga DRAM dan NAND tetap diharapkan meningkat lebih lanjut meski dari basis yang tinggi, dengan keberlanjutan kenaikan harga yang jauh lebih jelas dibanding siklus tradisional.

Dari sisi pasokan, produsen penyimpanan besar telah mengunci volume pembelian dan rentang harga untuk beberapa tahun ke depan melalui LTA/SCA, dengan lebih dari 35% pendapatan Micron hingga sebelum 2030 telah tercakup oleh kontrak jangka panjang, sehingga visibilitas keuntungan industri sangat meningkat. Didukung oleh keuntungan yang kuat dan arus kas bebas, pengembalian untuk pemegang saham produsen penyimpanan juga membaik, di mana Micron telah secara jelas menyatakan akan mengembalikan 100% kelebihan kas jangka panjang kepada pemegang saham.

Pihak sekuritas tersebut berpendapat bahwa, AI sedang mendorong industri penyimpanan untuk menjalani penilaian ulang dari siklus kuat ke "tingkat kebugaran tinggi + kepastian tinggi + pengembalian pemegang saham tinggi", dan saat ini masih berada pada tahap revisi naik ekspektasi keuntungan super siklus, sehingga tetap optimis terhadap rantai industri penyimpanan. Rekomendasi untuk diperhatikan: 1) chip AI: NVDA, AVGO, MRVL, CBRS; 2) penyimpanan: MU, SNDK, Samsung, SK Hynix, Kioxia; 3) MLCC: Samsung Electro-Mechanics, Murata Manufacturing, Taiyo Yuden; 4) substrate: IBIDEN; 5) CPU: INTC, AMD, ARM, Qualcomm.

Poin utama Guolian Minsheng Securities adalah sebagai berikut:

TrendForce memperkirakan permintaan server AI akan menopang kenaikan harga kontrak penyimpanan hingga kuartal 4 tahun 2026. TrendForce mengungkapkan, pada kuartal 4 tahun 2026, pemasok DRAM masih akan memprioritaskan alokasi kapasitas proses canggih untuk produk server berkinerja tinggi, sehingga pasar DRAM secara keseluruhan tetap kekurangan pasokan, meskipun laju kenaikan harga kontrak diperkirakan akan sedikit melambat, dengan harga DRAM tradisional diperkirakan akan meningkat 10–15% secara kuartalan. Pasar NAND Flash menunjukkan perbedaan di mana permintaan AI meningkat pesat sementara permintaan konsumsi melemah, di setiap segmen harga masih umum mengalami kenaikan, dan harga kontrak NAND Flash secara keseluruhan diperkirakan akan naik 15–20% secara kuartalan.

Pembaruan perusahaan teknologi luar negeri

Micron merilis laporan keuangan FY26Q4, pendapatan, margin kotor, dan EPS semuanya melebihi panduan sebelumnya, pada FY26Q4 pendapatan mencapai $54,2 miliar, naik 379% YoY, dan naik 31% QoQ; Non-GAAP EPS $33,42, naik 33% QoQ; Margin kotor Non-GAAP 87%, meningkat 2,1 ppt QoQ. Volume dan harga DRAM dan NAND meningkat bersama. Pendapatan DRAM sebesar $39,8 miliar, naik 27% QoQ, volume bit tumbuh menengah satu digit persentase secara QoQ, harga rata-rata naik sekitar 20% QoQ; pendapatan NAND sebesar $14,1 miliar, naik 42% QoQ, volume bit naik sekitar 10% QoQ, harga rata-rata naik sekitar 30% QoQ. Pendapatan SSD data center sekitar $10 miliar, lebih dari dua pertiga pendapatan NAND. Pertumbuhan pendapatan kuartalan HBM lebih cepat dari perusahaan secara total, dan sebagian besar pasokan bit HBM tahun 2027 telah selesai perjanjian, dengan harga meningkat signifikan secara YoY. Pendapatan dan EPS pada FY27Q1 diperkirakan akan terus tumbuh, dengan margin kotor diperkirakan titik terendah untuk tahun ini. Panduan perusahaan menyebutkan pendapatan $61,5 miliar ± $1,5 miliar, nilai tengah naik sekitar 13,4% QoQ; Non-GAAP EPS $38,15 ± $1, nilai tengah naik sekitar 14,2% QoQ; margin kotor Non-GAAP sekitar 86,25%, turun 0,75 ppt QoQ.

Skala kontrak terus berkembang, volume penjualan dan batas bawah harga masa depan menjadi lebih jelas. Perusahaan telah menandatangani 26 SCA jangka panjang, diperkirakan mencakup lebih dari 35% pendapatan hingga sebelum 2030; di antaranya, sekitar tiga perempat pendapatan perjanjian telah memiliki kerangka harga yang pasti, dan sebagian besar menetapkan harga batas atas dan bawah. Komitmen keuangan pelanggan telah mencapai $32 miliar, mayoritas berupa deposit tunai. Maka, meskipun dieksekusi pada harga terendah kontrak, margin keuntungan tetap akan jauh lebih tinggi dibandingkan puncak siklus sebelumnya; sementara negosiasi harga untuk kontrak jangka panjang baru juga sedang berlangsung pada tingkat harga yang lebih tinggi. Manajemen berencana untuk meningkatkan pengembalian modal mulai 9 Desember, dengan saldo kas pada akhir FY27Q1 diharapkan hampir mencapai target, setelah itu kelebihan kas terutama akan dikembalikan melalui pembelian kembali saham, dan perusahaan juga bermaksud mengajukan otorisasi pembelian kembali tambahan. Target jangka panjangnya adalah mengembalikan 100% kelebihan kas kepada pemegang saham.

AMD akan mengakuisisi World Labs, mempercepat pengembangan AI generasi berikutnya.

Pada 28 September 2026, AMD mengumumkan telah menandatangani perjanjian final untuk mengakuisisi laboratorium penelitian dan model kecerdasan buatan World Labs, yang dipimpin oleh pionir AI Dr. Fei-Fei Li. Akuisisi ini akan membawa tim peneliti AI dan ahli model kelas dunia ke AMD, semakin meningkatkan kemampuan AMD dalam mengembangkan perangkat keras, perangkat lunak, dan sistem AI yang berfokus pada permintaan model dan aplikasi AI yang sedang berkembang. Transaksi ini akan dilakukan sepenuhnya dengan saham, dengan nilai sekitar $8,2 miliar, dan setelah memperoleh persetujuan regulasi serta memenuhi syarat penutupan lainnya, diharapkan transaksi selesai sebelum akhir 2026.

Peringatan risiko: Perkembangan AI yang tidak sesuai ekspektasi; komersialisasi AI tidak sesuai ekspektasi; pertumbuhan ekonomi makro di bawah ekspektasi, dan lain-lain.