Grayscale Zcash spot ETF mencatat penebusan sebesar 93,56 juta dolar dalam satu minggu: periode bulan madu berakhir tiba-tiba, sempat menguasai hampir 3,5% pasokan.

Penulis: Vivian Nguyen

Penerjemah: Deep Tide TechFlow

Pendahuluan Deep Tide: ETF Zcash spot pertama di Amerika Serikat, Grayscale ZCSH, mencatat arus keluar bersih mingguan sebesar 93,56 juta dolar AS, dengan aset kelolaan turun dari puncaknya menjadi sekitar 751 juta dolar AS; bagi ZEC, dana yang sebelumnya memegang hampir 3,5% pasokan ini kini berubah dari tekanan beli menjadi potensi tekanan jual.

ETF spot ZEC pertama di Amerika Serikat sedang mengembalikan sebagian kenaikan yang didapat sejak peluncurannya, dengan penebusan terus menumpuk.

ETF Zcash spot pertama di Amerika Serikat baru saja mengalami minggu tersulit dalam sejarahnya, mencatat arus keluar sebesar 93,56 juta dolar AS dalam satu minggu.

Dari primadona minggu peluncuran menjadi antrean penebusan

ETF ini adalah Grayscale ZCSH, yang tercatat di NYSE Arca pada 25 Agustus 2026. Dana ini merupakan hasil konversi Grayscale Zcash Trust yang sudah ada, menjadi ETF spot pertama di Amerika Serikat yang memberikan paparan langsung ke token ZEC.

ETF spot memegang aset riil, bukan kontrak berjangka yang dipatok pada aset tersebut. Membeli satu unit berarti memiliki sebagian kecil ZEC asli, yang disimpan oleh dana.

Awal peluncuran sangat kuat. Pada pertengahan September, total arus masuk bersih mencapai 271 juta dolar AS. Minggu terkuat adalah minggu yang berakhir pada 18 September 2026, saat 98,2 juta dolar AS dana baru masuk.

Perdagangan di masa bulan madu juga meriah. Pada minggu terkuatnya, ZCSH sempat menyumbang 32,5% dari total volume perdagangan ETF spot kripto. Puncaknya, dana ini memegang sekitar 3,5% dari total pasokan ZEC.

Angka di balik penurunan

Penurunan terlihat jelas dalam data harian. Pada 30 September, dana tersebut mencatat penebusan harian sebesar 30,25 juta dolar AS. Pada 2 Oktober, tercatat lagi arus keluar 26,93 juta dolar AS.

Ini bukan lonjakan tunggal. Dari akhir September hingga awal Oktober, penebusan pada beberapa hari perdagangan berada di kisaran 26 hingga 30 juta dolar AS.

Kerugian terakumulasi. Selama periode yang sama total arus masuk bersih turun dari sekitar 268 juta dolar AS menjadi 212,56 juta dolar AS. Sejak ETF ini diluncurkan arus masuk bersih masih positif, namun penyangganya makin menipis.

Aset kelolaan di puncak September sekitar 915 juta hingga 979 juta dolar AS. Pada awal Oktober, turun menjadi sekitar 751 juta dolar AS.

Harga ZEC berfluktuasi tajam sejak ETF go public. Awalnya melesat melewati 1.500 dolar AS, lalu terkoreksi ke level lebih rendah.

Pemecahan saham dan biaya yang tidak kecil

Grayscale setidaknya melakukan satu langkah untuk menjaga kelancaran perdagangan. Pada 18 September 2026, mereka mengumumkan pemecahan saham ZCSH 1 banding 3. Tanggal pencatatan saham adalah 28 September, dan sejak 30 September unit diperdagangkan dengan basis penyesuaian baru.

Waktunya agak canggung. Pembagian unit mulai berlaku pada 30 September, tepat di hari yang sama terjadi arus keluar 30,25 juta dolar AS.

Biaya ZCSH sebesar 2,5%, artinya pemegang dana harus membayar setara 2,5% dari nilai investasi mereka setiap tahun sebagai biaya pengelolaan.

Apa artinya ini bagi ZEC dan dana

Sebuah dana yang pernah memegang sekitar 3,5% pasokan ZEC kini menjadi faktor penting dalam dinamika permintaan dan penawaran token ini. Saat ada arus masuk ke ZCSH, dana harus membeli lebih banyak ZEC; saat ada penebusan, berlaku sebaliknya.

Bagi Grayscale, situasinya campur aduk — tidak buruk seluruhnya. Dana ini masih memegang sekitar 751 juta dolar AS aset, total arus masuk bersih masih positif yaitu 212,56 juta dolar AS.

Bagi pasar ETF kripto secara umum, ZCSH membuktikan: produk spot yang dibuat mengacu pada token yang lebih kecil tetap bisa meraih volume transaksi besar — saat puncak bisa menyumbang hingga 32,5% volume ETF spot kripto.

Fokus ke depan sangat jelas. Pertama, apakah penebusan harian akan tetap di kisaran 26 hingga 30 juta dolar AS, atau mulai menyempit. Kedua, apakah harga ZEC bisa bertahan, sebab ini langsung memengaruhi besaran aset kelolaan. Ketiga, apakah pemecahan saham membawa peningkatan likuiditas seperti yang diharapkan Grayscale.