Pembelian Departemen Keuangan untuk menyelamatkan pasar hanyalah "setitik air di lautan"! Pada bulan September, gelombang penerbitan obligasi korporasi senilai 215 miliar dolar menyerang, dan manfaat repo obligasi pemerintah AS kemungkinan besar akan dihapus seluruhnya.

Aplikasi Finansial Zhihui menyadari bahwa sejak tahun 2006, imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka paling panjang belum pernah bertahan di level setinggi ini selama periode waktu yang begitu lama; seiring dengan defisit fiskal yang besar, gelombang baru penerbitan obligasi korporasi, serta pertemuan Federal Reserve yang berpotensi menentukan arah pasar di depan mata, para investor diperkirakan akan tetap waspada dalam beberapa minggu mendatang.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS 30 tahun naik menjadi 5,34% pada pertengahan Agustus, menandai level tertinggi sejak 2007 dan hanya terpaut 10 basis poin dari titik tertinggi dalam 22 tahun terakhir. Data menunjukkan bahwa hingga Senin, sejak awal Januari, imbal hasil ini telah menutup di atas 5% untuk 55 hari perdagangan, jumlah hari tertinggi di atas ambang ini sejak 2006. Pada Selasa, imbal hasil berada di 5,27%.

Walaupun Menteri Keuangan Benzente bulan lalu mengumumkan perluasan pembelian kembali obligasi lama untuk menahan kenaikan imbal hasil, yang mengejutkan pasar, banyak investor tetap tidak mengharapkan adanya pembalikan tren imbal hasil secara berkelanjutan. Setelah volume penerbitan rekor di bulan Agustus, volume penerbitan obligasi korporasi diperkirakan akan mencapai $215 miliar di September, yang akan mengimbangi dampak pembelian Departemen Keuangan. Sementara itu, hampir tak ada yang berharap kekhawatiran terkait defisit fiskal AS—yang selama ini menekan obligasi pemerintah—akan mereda dalam jangka pendek.

“Sampai reformasi sistem kesejahteraan sosial mengubah pola defisit,” imbal hasil jangka panjang diperkirakan akan tetap tinggi, ujar John Briggs, Kepala Strategi Suku Bunga AS di Amundi North America. “Program buyback hanya setetes air di lautan.”

Imbal hasil obligasi jangka panjang di atas 5% membawa pasar kembali ke level tahun 2006

Sementara itu, pertemuan Federal Reserve bulan September akan menguji komitmen Ketua Kevin Walsh dalam menaikkan suku bunga di tengah inflasi yang membandel; jika Federal Reserve ragu-ragu, aksi jual obligasi pemerintah jangka panjang diperkirakan bakal semakin parah.

Setelah pidato hawkish Walsh di Jackson Hole minggu lalu, para trader pada Senin memperkirakan peluang kenaikan suku bunga Fed sekitar 17 basis poin pada pertemuan 15-16 September mendekati 70%. Data pekerjaan Agustus yang akan dirilis pada Jumat dan data inflasi utama yang dijadwalkan pada 11 September akan lebih jauh menunjukkan tekanan kenaikan harga dalam ekonomi.

Karena obligasi berjangka waktu lebih panjang lebih sensitif terhadap kekhawatiran inflasi, bahkan jika harga konsumen meningkat, sinyal bahwa Fed mempertahankan suku bunga akan memberi lebih banyak alasan bagi investor untuk menjauhi obligasi pemerintah AS 30 tahun yang sedang bermasalah.

Gregory Faranello, Kepala Perdagangan dan Strategi Suku Bunga AS di AmeriVet Securities, mengatakan, “Jika Anda ingin menekan imbal hasil jangka panjang, Anda harus menaikkan suku bunga,” ia memperkirakan Fed akan menaikkan suku bunga dan optimis pada obligasi pemerintah AS 10 tahun dan yang jatuh tempo lebih pendek.

Namun, ada juga pihak lain yang bertaruh bahwa pasar akan semakin melemah. Perdagangan opsi obligasi pemerintah AS pada Senin menunjukkan bahwa para trader menargetkan imbal hasil 30 tahun melonjak lebih tinggi, di mana sebuah transaksi bertaruh bahwa imbal hasil akan naik menjadi sekitar 5,7% sebelum kontrak tersebut jatuh tempo pada 20 November.

Imbal hasil pertumbuhan obligasi AS 30 tahun di atas 5% dapat dibandingkan dengan tingkat pertumbuhan beruntun pada 2006

Di pasar obligasi pemerintah AS senilai 31 triliun dolar, posisi khusus obligasi pemerintah AS 30 tahun membuat situasinya semakin kompleks. Permintaan terhadap obligasi pemerintah AS jangka panjang terutama berasal dari investor seperti perusahaan asuransi dan dana pensiun, yang mencari instrumen untuk mencocokkan kewajiban selama puluhan tahun. Sebaliknya, manajer dana obligasi yang ingin mengurangi sensitivitas suku bunga (yaitu durasi) dalam portofolio mereka cenderung membatasi eksposur pada ujung jangka panjang.

Pada laporan yang dirilis Senin, ahli strategi suku bunga Bank of America Megan Sweeney dan Eleanor Shaw menulis, “Meski ada buyback dari Departemen Keuangan dan langkah kebijakan terbaru lainnya, investor tetap berhati-hati untuk menambah durasi,” “Pembelian oleh institusi resmi melemah, sehingga pasar semakin bergantung pada permintaan privat yang sensitif harga untuk menyerap pasokan obligasi pemerintah yang terus-menerus masuk.”

Setelah imbal hasil naik sekitar 65 basis poin dari titik terendah tahun ini, beberapa investor mempertanyakan seberapa jauh obligasi pemerintah AS jangka panjang dapat jatuh lebih lanjut. Sebelumnya pesimis sepanjang tahun terhadap segmen panjang, ahli strategi Natixis Briggs kini berpandangan “lebih netral” pada level saat ini.

Ia menyatakan, imbal hasil obligasi 30 tahun “masih perlahan naik, namun premi durasi dan imbal hasil riil sudah bergerak cukup jauh, tidak perlu selalu naik dengan kecepatan tinggi.”

Manajer dana JPMorgan Asset Management Priya Misra mengatakan bahwa buyback dari Departemen Keuangan mungkin bisa membantu meningkatkan permintaan, tetapi “kemungkinan besar akan tertutupi oleh pasokan besar akibat pembangunan infrastruktur AI.”

Ia mengatakan: “Kita mungkin mendekati puncak imbal hasil jangka panjang, namun, mengingat berbagai tekanan yang saling berlawanan, pasar masih penuh ketidakpastian.”