Manajer dana: Federal Reserve telah menjadi alat utang, model memprediksi harga emas mencapai 20.000 dolar AS

Huitong News 1 September—— Pendiri Crescat Capital, Kevin Smith, menyatakan bahwa meskipun harga emas sempat turun dari rekor tertinggi 5.600 dolar AS, tren bull jangka panjang emas tetap kuat. Ekspansi suplai uang global dan utang yang tak berkelanjutan pada akhirnya akan mendorong harga emas ke 20.000 dolar AS per ons. Ia menilai Federal Reserve telah “ditawan” oleh ketidakseimbangan fiskal dan tidak mampu mengendalikan inflasi, sehingga kebijakan moneter berubah menjadi alat pengelolaan utang. Dua model makro utama (M2 global vs stok emas, serta rasio emas terhadap S&P 500) sama-sama mendukung target 20.000 dolar AS. Ia juga menyoroti bahwa saham perusahaan pertambangan eksplorasi menyimpan nilai alfa terbesar.

Walaupun harga emas tahun ini telah mengalami penurunan signifikan dari rekor tertinggi dan pasar terus bergejolak, seorang manajer dana tetap berkeyakinan:

Pendiri sekaligus CEO Crescat Capital, Kevin Smith, mengatakan bahwa memang harga emas terlihat “overbought” ketika naik ke puncak 5.600 dolar AS per ons di awal tahun, namun penurunan selama beberapa bulan terakhir justru tidak melemahkan kekuatan fundamental moneter yang mendukung logam mulia tersebut, bahkan semakin memperkuatnya.

Tiga Pertanyaan Terkait Koreksi: Kenapa Turun? Apakah Fed Bisa Efektif?

Smith mengatakan: "Saya pikir pasar emas memang bergerak terlalu cepat di Januari dan Februari tahun ini." Ia menambahkan bahwa koreksi setelah kenaikan tajam adalah hal yang alami. Menurutnya, ada dua faktor yang mendorong koreksi ini: pertama, penunjukan Kevin Warsh sebagai Ketua The Fed, yang dikenal berpandangan hawkish; kedua, konflik perang Iran yang meningkatkan kekhawatiran inflasi dan membuat pasar merevisi harapan suku bunga secara signifikan.

Namun Smith menyatakan, kini pasar mulai mempertanyakan: apakah Federal Reserve benar-benar bisa menjalankan kebijakan moneter restriktif seperti yang diindikasikan oleh pidato Warsh? Ia mengatakan: "Saya rasa The Fed benar-benar tidak mampu melawan atau mengendalikan inflasi, bertentangan dengan klaim Warsh, karena menurut saya, di tengah ketidakseimbangan fiskal dan kebutuhan untuk mempertahankan suku bunga rendah, mereka benar-benar terjebak dalam rezim yang didominasi oleh fiskal."

Era Dominasi Fiskal: Kebijakan Moneter Menjadi Alat Manajemen Utang

Crescat telah mengemukakan argumen serupa pada laporan bulan Juli, bahwa investor telah memperhitungkan prospek kebijakan moneter yang terlalu hawkish. Menurut perusahaan ini, ketidakseimbangan fiskal yang terus menumpuk telah mendorong Amerika Serikat memasuki era yang didominasi oleh fiskal, di mana kebijakan moneter makin banyak digunakan sebagai alat manajemen utang, bukan mekanisme kredibel untuk mengendalikan inflasi. Smith menegaskan, masalah utamanya adalah beban utang pemerintah serta defisit besar yang belum pernah terjadi sebelumnya, sehingga kenaikan suku bunga secara signifikan semakin sulit dilakukan.

Ia mengatakan: "Satu-satunya cara keluar dari masalah rasio utang terhadap PDB yang sedang kita hadapi adalah pertumbuhan ekonomi, tapi pertumbuhan itu melibatkan pertumbuhan nominal PDB, yang berarti banyak unsur inflasi. Saya tetap yakin, ini adalah hambatan makro terbesar untuk inflasi, dan justru angin yang mendukung emas."

Dua Model Makro Menopang Target 20.000 Dolar AS

Dalam konteks ini, Smith menyebut bahwa Crescat yakin harga emas pada akhirnya akan mencapai 20.000 dolar AS per ons. Ia mengatakan: "Pandangan kami adalah, saham pertambangan (miners) dapat memberikan alfa (alpha) terbanyak untuk emas. Kita berada dalam lingkungan makro yang sangat bull untuk emas, dan target harga kami adalah 20.000 dolar AS."

Target Crescat didasarkan pada dua model makro yang saling terpisah. Model pertama membandingkan suplai uang global M2 dengan volume emas di atas tanah secara global. Dalam perhitungan dolar AS, suplai uang global M2 telah tumbuh sekitar 7% per tahun compounding selama 22 tahun terakhir. Crescat memperkirakan laju ini akan bertahan, bahkan bisa meningkat karena ketidakseimbangan fiskal, pelonggaran regulasi perbankan, serta tekanan geopolitik.

Smith menyatakan, model ini mengasumsikan bahwa seiring bank sentral terus menambah cadangan emas, logam ini kian diakui sebagai penopang sistem moneter global de facto. Bahkan tanpa percepatan penciptaan uang, tren saat ini mendukung target Crescat. Ia mengatakan: "Jika tren pertumbuhan suplai uang global minimal 7% ini diteruskan, bahkan menurut kami akan semakin cepat, maka empat tahun ke depan harga bisa mencapai 20.000 dolar AS."

Model kedua Crescat membandingkan performa emas terhadap indeks S&P 500, mengasumsikan pasar saham AS turun 50% diikuti depresiasi dolar besar-besaran. Dalam catatan mereka, pada era 1930-an dan 1970-an, fenomena kejatuhan pasar saham dan depresiasi mata uang semacam itu mendorong “super bull” emas. Smith menyatakan, jika pasar saham turun 50% dan rasio emas terhadap S&P 500 mencapai 5,25, harga emas sekitar 20.000 dolar AS, dan rasio ini masih jauh di bawah puncak 7,58 pada 1980. Smith menambahkan, mengingat lingkungan moneter saat ini, ia tidak melihat target tersebut terlalu ekstrem. Ia berkata: "Saya tidak merasa target harga 20.000 dolar AS itu gila."

Dilema Bank Sentral: Akankah AS Terpaksa Ikut Bersain?

Smith menambahkan, permintaan bank sentral kini merupakan faktor yang makin penting dalam outlook bull.

Crescat mencatat, dalam empat tahun terakhir rata-rata bank sentral membeli sekitar 1.000 ton emas per tahun, dua kali lipat rata-rata satu dekade sebelumnya. Smith menggambarkan tren ini sebagai "dilema tahanan di level moneter":

Ia menyampaikan, AS pada akhirnya bisa terseret ke dalam perlombaan emas global ini. Katanya: "Jika bank sentral bisa mencetak uang dan membeli emas, itu adalah dilema tahanan. Jika dolar ingin tetap menjadi mata uang cadangan global, AS pun harus terlibat."

Alfa Sebenarnya: Saham Pertambangan & Eksplorasi

Meskipun Smith sangat optimistis terhadap emas itu sendiri, . Ia mengatakan: "Menurut kami, alfa sebenarnya dalam situasi kenaikan harga emas kali ini ada di saham pertambangan, dan secara khusus di segmen eksplorasi tambang."

Laporan Crescat menilai bahwa koreksi harga logam mulia tahun ini justru menciptakan titik masuk yang menarik, bukan melemahkan logika investasi jangka panjang. Mereka menyatakan, meskipun volatilitas tinggi, model penilaian tetap solid, dan koreksi dinilai sebagai peluang bagi investor untuk membangun posisi di sektor ini. Smith mengatakan, perusahaan eksplorasi akhirnya bisa mendapatkan keuntungan dari dua sisi: kenaikan harga logam serta potensi gelombang akuisisi baru. Dalam siklus komoditas sebelumnya, produsen besar kurang berinvestasi pada eksplorasi dan pengembangan tambang, sehingga kini sangat mengandalkan perusahaan tahap awal untuk menambah cadangan dan membangun pipeline proyek. Ia memberi indikasi bahwa minat produsen besar terhadap eksplorasi mulai meningkat, walaupun akuisisi di segmen ini belum marak.

Kesimpulan

Singkatnya, menurut Smith, kombinasi suplai uang global yang naik, era dominasi fiskal, akumulasi emas oleh bank sentral, serta kurangnya investasi pada pasokan tambang baru selama bertahun-tahun, membuat volatilitas 2026 hampir tidak mengubah peluang jangka panjang. Ia mengatakan: "Ada periode di mana saham eksplorasi bisa mengungguli emas, namun kita baru saja melewati 17 tahun periode underperform. Secara potensi kenaikan, angka-angka ini bisa mengejutkan Anda."


Grafik XAUUSD harian Sumber: Huitong

Zona waktu GMT+8, 1 September 10:27, harga spot emas tercatat di 4.442,78 dolar AS per ons