web3: Chanos menyatakan terdapat perbedaan nilai sebesar 80 miliar dolar antara Strategy dan bitcoin

Short seller terkenal James Chanos menyatakan bahwa terdapat "selisih harga yang dapat dieksekusi" sekitar 8 miliar dolar AS antara Strategy dan kepemilikan Bitcoinnya. Pernyataan ini sekali lagi mengarahkan fokus pasar ke perbedaan valuasi yang sudah lama ada antara MSTR dan Bitcoin.

Memiliki sekitar 847 ribu Bitcoin

Per 18 Agustus, Strategy memegang sekitar 847.363 Bitcoin. Dengan harga Bitcoin sekitar 64.000 dolar AS, nilai pasar aset ini diperkirakan sekitar 54 miliar dolar AS.

Chanos berpendapat bahwa penilaian pasar saham terhadap Strategy kemungkinan sangat berbeda dari nilai pasar kepemilikan Bitcoinnya. Perbedaan ini tidak berarti keduanya dapat dianggap sama begitu saja, karena membeli MSTR bukanlah sama dengan memegang Bitcoin secara langsung.

Memegang MSTR tidak sama dengan memegang BTC

Menurutnya, memegang saham Strategy berarti selain mendapatkan eksposur terhadap Bitcoin, investor juga menanggung utang perusahaan, sekuritas prioritas, biaya pendanaan, kinerja bisnis perangkat lunak, serta dampak dari keputusan manajemen.

Artinya, harga MSTR tidak hanya dipengaruhi oleh volatilitas Bitcoin, tetapi juga mencerminkan perubahan pada struktur modal dan aspek operasional perusahaan, sehingga sulit untuk sepenuhnya sejalan dengan harga Bitcoin spot.

Chanos Pernah Melakukan Short Sell pada MSTR

Sebelumnya, Chanos secara terbuka meragukan valuasi Strategy. Ia pernah menilai MSTR mengalami premi yang terlalu tinggi dibandingkan kepemilikan Bitcoinnya, dan pada 2025 secara jelas mengungkapkan strateginya: melakukan short sell pada MSTR dan membeli Bitcoin.

Menurut laporan, Chanos dan Chanos & Co. mulai membangun posisi ini pada akhir 2024, dengan posisi short sell awalnya dilakukan sekitar Oktober hingga November 2024. Pada November tahun itu, rasio nilai MSTR terhadap kepemilikan Bitcoinnya sempat naik di atas 3 kali lipat.

Namun, transaksi hedging ini tidak bertahan lama. Chanos keluar dari posisi terkait pada November 2025, dan Chanos & Co. menyelesaikan penutupan posisi hedging MSTR dengan Bitcoin pada 7 November.

Kasus Short Sell Sebelumnya

Chanos dikenal di pasar melalui aksi short sell, dengan salah satu kasus paling terkenalnya adalah Enron. Ia mulai menyelidiki perusahaan tersebut pada tahun 2000 karena menemukan sejumlah data dalam laporan keuangannya yang sulit diterima secara logis.

Setelah itu, ia juga pernah melakukan short sell pada Luckin Coffee. Luckin kemudian mengungkapkan adanya rekayasa penjualan sekitar 310 juta dolar AS pada 2019. Wirecard juga merupakan salah satu kasus representatif lainnya, di mana Chanos menilai kemampuan profitabilitas perusahaan pembayaran asal Jerman tersebut jauh di bawah klaim resminya.

Pernyataan terbarunya tidak mengungkapkan rencana transaksi baru, tetapi sekali lagi mencerminkan perbedaan pendapat pasar terhadap struktur valuasi Strategy yang masih terus berlanjut. Hubungan antara MSTR dan Bitcoin masih belum sekadar cerminan harga sederhana.