Warna menerima momen resonansi makro dan industri, institusi: harga tembaga hampir mencapai rekor baru, harga emas masih berada pada periode menguntungkan, elastisitas tambang hulu lebih tinggi.

Pada awal perdagangan 17 Agustus, sektor logam non-ferro secara kolektif menguat, dengan Hunan Perak dan Yunnan Germanium naik lebih dari 5%, diikuti oleh Western Mining, Zhongjin Emas, Jiangxi Copper dan lainnya.

Dari sisi berita, pada Jumat lalu, CPI AS bulan Juli secara tahunan sebesar 3,4%, terendah sejak Maret tahun ini; core CPI secara tahunan sebesar 2,5%, melanjutkan tren penurunan; PPI secara tahunan sebesar 4,7%, lebih rendah dari ekspektasi pasar. Tiga indikator inflasi utama turun secara bersamaan, sehingga ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed pada September sudah turun menjadi 35%. Pelemahan tekanan likuiditas menjadi latar belakang makro inti bagi reli logam non-ferro kali ini—ekspektasi penurunan suku bunga secara langsung menurunkan opportunity cost memegang komoditas utama, sementara pelemahan dolar AS semakin mendukung harga logam yang dihargakan dalam dolar.

Di sisi lain, dengan semakin seringnya gangguan pasokan, harga tembaga mendekati level tertinggi sejarahnya. Pada 4 Agustus, tambang tembaga bawah tanah terbesar dunia El Teniente di Chile mengumumkan penangguhan rencana ekspansi; 6 Agustus, Republik Demokratik Kongo secara resmi melarang ekspor konsentrat tembaga dan kobalt; 13 Agustus, AS terus memblokir Selat Hormuz, meningkatkan premi risiko geopolitik.

Dari sisi permintaan, pembangunan pusat data AI dan investasi jaringan listrik global yang terus meningkat memberikan dukungan struktural bagi konsumsi tembaga. Saat ini, di pasar spot LME, muncul premium spot yang sangat tinggi dan jarang terjadi, menyoroti persediaan tembaga global yang sangat ketat. Sejak Agustus, harga spot emas London naik 8,56%, tembaga LME naik 2,50%, seng LME naik 2,80%, logam industri dan logam mulia bergerak naik bersama.

Sektor logam kecil juga menunjukkan banyak titik cerah. Kuota penambangan rare earth domestik batch kedua tahun ini turun secara tahunan, impor mineral Myanmar terus menyusut, ditambah kebijakan pengendalian ekspor yang kian ketat, membentuk pola "volumenya turun, harganya naik" untuk rare earth. Yang patut diperhatikan, ledakan permintaan AI terhadap computing power mendorong logam computing power mengalami reli independen—harga tantalum melesat 158% dalam enam bulan, harga timah naik sekitar 40%, harga indium naik 60%, menjadi segmen paling volatile di sektor logam non-ferro.

Pandangan dari CITIC Securities menyoroti bahwa di pasar spot tembaga muncul premium yang sangat tinggi, menandakan persediaan sangat ketat dan harga tembaga hampir menembus rekor tertinggi. Data pekerjaan dan inflasi sama-sama menurunkan kemungkinan kenaikan suku bunga, harga emas masih berada di fase menguntungkan, 89% manajer cadangan bank sentral memperkirakan cadangan emas akan terus bertambah dalam 12 bulan ke depan.

Tianfeng Securities menilai, rekor baru harga tembaga didorong oleh kekuatan permintaan dan kendala pasokan. Pembangunan pusat data AI dan investasi jaringan listrik yang terus meningkat membentuk pertumbuhan struktural permintaan tembaga. Saat ini, tiga kelas komoditas utama memiliki logika kenaikan yang berbeda: harga tembaga didukung oleh kendala pasokan dan permintaan struktural, harga minyak terutama terdorong oleh risiko geopolitik, harga emas didukung oleh kondisi finansial dan permintaan lindung nilai.

Melihat ke depan, sektor logam non-ferro mungkin sedang berada dalam fase resonansi antara logika makro dan industri. Dari sisi makro, jalur penurunan inflasi AS semakin jelas, siklus kenaikan suku bunga kemungkinan memasuki akhir, dan lingkungan likuiditas cenderung lebih ramah; dari sisi industri, suplai logam industri seperti tembaga, aluminium, dan timah tetap ketat, stok sosial pada level rendah, dan seiring berakhirnya musim permintaan rendah, permintaan rigid dari jaringan listrik dan semikonduktor akan menopang pemulihan harga.

Editor: Zhu Henan