Mengapa saham teknologi "semakin naik semakin murah"? Didukung lonjakan valuasi oleh 80% keuntungan, jika ekspektasi AI gagal akan langsung menjadi mahal

Aplikasi Jinse Finance mencatat bahwa biasanya dalam pasar bearish, harga saham harus dihancurkan dengan palu agar menjadi semakin murah. Namun, saham teknologi telah menemukan jalan lain.

Pada titik terendah di bulan Juli tahun ini, rasio harga terhadap pendapatan (forward PE) saham teknologi, yaitu harga yang dibayar investor untuk pendapatan yang diharapkan, turun sekitar 30% dibandingkan setahun sebelumnya. Penurunan ini pernah terjadi saat pecahnya gelembung internet dan krisis finansial.

Kali ini, indeks S&P 500 justru mendekati rekor tertinggi. Momentum ini membuat situasi semakin aneh.

SPDR sector teknologi justru rebound tajam dari titik terendahnya pada 30 Maret. Jika diukur dengan tingkat perubahan 45 hari (yaitu persentase perubahan dalam 45 hari perdagangan terakhir), ini adalah lonjakan paling kuat XLK sejak pertama kali tercatat pada tahun 1999.

Untuk Indeks Philadelphia Semiconductor, berdasarkan data historis sejak 1994, hanya lonjakan pada Maret 2000 yang lebih kuat daripada kali ini.

Jadi, bagaimana saham bisa melonjak sekaligus menjadi lebih murah?

Bayangkan sebuah saham berharga $100 dengan pendapatan yang diharapkan $5 per saham. Investor membayar $20 per $1 pendapatan yang diharapkan, sehingga forward PE-nya adalah 20 kali.

Jika harga saham tersebut naik 40% menjadi $140, tampaknya menjadi lebih mahal.

Tetapi jika pendapatan yang diharapkan melonjak 80% menjadi $9 per saham, kini investor hanya membayar sekitar $16 per $1 pendapatan yang diharapkan.

Harga saham naik, tetapi justru menjadi lebih murah.

Fenomena serupa terjadi di seluruh sektor teknologi. Selama setahun terakhir, harga saham teknologi naik sekitar 40%, sementara pendapatan yang diharapkan melonjak sekitar 80%. Pertumbuhan pendapatan melampaui kenaikan harga saham.

Pada umumnya, pasar bearish mencapai hal itu dengan penuh penderitaan. Harga saham anjlok, resesi ekonomi memotong ekspektasi laba, dan optimisme segera sirna dari investor. Setelah kabut mulai hilang, pembeli dapat memperoleh laba yang bertahan dengan harga jauh lebih rendah.

Hal ini membantu menjelaskan mengapa beberapa rebound paling kuat sering dimulai ketika berita utama ekonomi masih terlihat sangat buruk. Pasar saham mulai melihat pemulihan sebelum ekonomi benar-benar pulih.

Kali ini, saham teknologi memperoleh sebagian besar keuntungan, tetapi tidak menyeret seluruh pasar ke zona kehancuran.

Tetapi ada satu cara jelas yang bisa membuat situasi ini berantakan.

Forward PE yang lebih rendah hanya dapat bertahan jika laba yang diharapkan benar-benar tercapai.

Perusahaan teknologi besar sedang menginvestasikan dana besar ke chip, pusat data, jaringan, dan listrik. Investor mulai bertanya, siapa yang akan benar-benar meraih keuntungan dari ledakan belanja AI ini dan siapa yang akhirnya harus menanggung biaya.

Jika pembangunan kapasitas AI terlalu berlebihan, pelanggan memperlambat pengeluaran, harga chip menurun, atau ekonomi menekan anggaran teknologi perusahaan, para analis bisa mulai memangkas ekspektasi laba masa depan.

Ketika itu terjadi, trik ini akan berjalan terbalik.

Pada saham yang sama, dengan harga $140 dan pendapatan diharapkan $9, rasio PE sekitar 16 kali. Jika ekspektasi pendapatan dipangkas menjadi $6 tanpa perubahan harga, rasio PE akan tiba-tiba melonjak menjadi lebih dari 23 kali.

Tidak ada perubahan pada saham itu sendiri, hanya saja tiba-tiba menjadi jauh lebih mahal. Kini, logika bullish hanya bergantung pada satu hal: laba harus terealisasi.