Analis memperingatkan: Gelembung AI sedang mengembang, risiko pendanaan menjadi perhatian utama

Menurut aplikasi Jinse Finance, analis Tech Contrarians Sara Awad menyatakan bahwa tren investasi kecerdasan buatan (AI) menunjukkan tanda-tanda gelembung yang semakin besar, dengan struktur pendanaan yang semakin inovatif memunculkan keraguan pasar: berapa banyak dana lagi yang dapat diinvestasikan sebelum ada imbal hasil yang lebih jelas?

Awad menyampaikan bahwa risiko gelembung lebih menonjol di bidang belanja modal AI dibandingkan bidang semikonduktor yang lebih luas. Ia menyoroti semakin besarnya ketidaksesuaian antara dana yang ditanamkan ke infrastruktur AI dan imbal hasil dari investasi tersebut.

Awad mengatakan: "Saya pikir, soal kemungkinan adanya gelembung, memang ada dan terus bertambah besar." Menurutnya, risiko terbesar terkonsentrasi pada belanja modal di bidang AI serta bagaimana perusahaan membiayai proyek pembangunan tersebut.

Awad memaparkan bahwa pergerakan modal di ekosistem AI mulai menunjukkan pola melingkar. Ia mencontohkan bagaimana NVIDIA (NVDA.US) sempat mempertimbangkan memberikan dukungan dana sekitar $250 miliar kepada OpenAI, serta telah melakukan negosiasi hingga $350 miliar untuk melengkapi pusat data dengan chip. Selain itu, NVIDIA juga berinvestasi pada sejumlah perusahaan "cloud baru" seperti Nebius dan CoreWeave.

Ia menambahkan bahwa kekhawatiran terletak pada produsen chip yang semakin banyak memberikan pembiayaan kepada pelanggan mereka untuk membeli produk mereka. "Tampaknya NVIDIA semakin banyak mendanai pelanggannya sendiri," kata Awad, dan menilai struktur ini menimbulkan pertanyaan: berapa banyak dana tambahan yang bisa dialokasikan untuk membangun infrastruktur AI jika belum ada imbal hasil investasi yang signifikan?

Awad juga mengungkapkan bahwa kondisi keuangan perusahaan teknologi besar juga sedang mengalami tekanan. Arus kas bebas Google dan Amazon kini telah berubah menjadi negatif, sementara diskusi Meta tentang kemungkinan menyewakan kelebihan kapasitas komputasi menimbulkan pertanyaan dari masyarakat mengenai apakah belanja infrastruktur AI perusahaan tersebut sudah terlalu agresif.

Perkembangan baru lain yang menjadi perhatian Awad adalah kolaborasi NVIDIA dengan enam bank utama Wall Street mendirikan platform pembiayaan komputasi independen, yang bertujuan secara bertahap menggerakkan lebih dari $500 miliar modal pihak ketiga untuk pembangunan infrastruktur AI. Kerja sama ini bertujuan menyediakan dana bagi pelanggan NVIDIA dengan tingkat bunga yang menguntungkan, sementara CEO NVIDIA Jensen Huang pernah menggambarkan chip sebagai kelas aset yang bisa diinvestasikan.

Awad menekankan, besarnya skala rencana belanja infrastruktur AI membuat masalah pembiayaan semakin krusial. Saat ini, belanja modal AI telah melebihi $740 miliar, sementara biaya penggunaan model AI justru menurun.

Ia juga menambahkan bahwa persaingan dari model AI asal Tiongkok semakin ketat dan menjadi tekanan tambahan. Laporan dari Jefferies menunjukkan bahwa harga rata-rata layanan penalaran AI menurun dari $2,04 sampai $1,45 per satu juta token dari akhir Mei hingga pertengahan Juli, kemudian turun menjadi $1,16 hingga $1,18 pada Agustus. Penurunan harga ini memperlihatkan bahwa meskipun belanja infrastruktur tetap tinggi, industri AI semakin peka terhadap biaya.

Oleh karena itu, menurut Awad, potensi pecahnya gelembung lebih didorong oleh keberlanjutan pembiayaan di balik pembangunan infrastruktur AI, bukan oleh satu peristiwa tunggal. Ia menyampaikan: "Saya pikir kunci pecahnya gelembung terletak pada bagaimana kita mulai menggalang dana untuk pembangunan infrastruktur AI, dari arus kas bebas hingga kredit... dan ini membawa kita ke area risiko yang lebih besar."

Dengan kata lain, risiko sesungguhnya bukan pada apakah teknologi AI punya masa depan, tetapi dari mana uang yang menopang taruhan besar ini berasal dan apakah dapat dikembalikan. AI memang merupakan arah teknologi yang revolusioner, namun ketika permainan kapital menggantikan teknologi sebagai kisah utama, logika harga pasar harus dievaluasi ulang. Dan mungkin hari itu tidak jauh lagi akan tiba.