Tamparan yang terlambat tetaplah tamparan, A100 memberikan logika sempurna untuk Neocloud

Rapat telepon CoreWeave (perusahaan infrastruktur cloud baru asal Amerika yang representatif, yaitu Neocloud) tadi malam sangat luar biasa, hal yang paling berkesan bukanlah ucapan CFO “we are seeing demand, pricing, and margin all expanding (permintaan, harga, dan margin semuanya naik)”, juga bukan RPO yang terkumpul hingga 129 miliar dolar AS (lebih dari 3,3 kali lipat CapEx tahunan), tetapi kalimat berikut:

“We recently signed an A100 contract that extends into 2029 at an attractive price.” Sebagai contoh, kami baru saja menandatangani kontrak A100, masa kontraknya diperpanjang hingga tahun 2029, dan harganya sangat menarik.

Hal ini persis seperti yang baru saja disebutkan Jensen dalam surat terbuka di X, dalam surat itu Jensen menyebutkan bahwa umur ekonomi A100 hampir 10 tahun. Kita semua tahu, A100 diluncurkan pada tahun 2020, sebuah GPU yang dirilis enam tahun yang lalu, pada tahun 2026 masih bisa menandatangani kontrak baru, dan kontraknya berlangsung hingga tahun 2029, dan harganya masih “attractive”.

Ini tepat menyentuh inti dari masalah model bisnis Neocloud.

CoreWeave secara eksplisit mengungkapkan pada 10-K tahun 2025 bahwa masa penyusutan GPU dan perangkat teknis lainnya adalah selama 6 tahun. Penetapan masa penyusutan ini sangat dipertanyakan oleh Michael Burry, sang “big short”, dan ini juga menjadi inti dari argumen bearish Burry terhadap AI pada November 2025.

Burry meyakini bahwa usia ekonomi nyata GPU hanya sekitar 2-3 tahun, sedangkan Hyperscaler justru melakukan penyusutan perangkat selama 5-6 tahun, sehingga biaya penyusutan sangat diremehkan dan keuntungan bisnis cloud jadi sangat dilebih-lebihkan.

Keraguan ini sendiri sebenarnya tidak konyol (makanya saat itu sangat mengguncang pasar), jika GPU benar-benar hanya bisa menghasilkan nilai ekonomi selama 2-3 tahun, tentu leverage tinggi Neocloud sangat berbahaya:

Pinjam uang untuk beli GPU → nilai ekonomi GPU menurun dengan sangat cepat → nilai sisa aset mendekati nol → sebelum lunas utang, aset sudah tidak menghasilkan keuntungan.

Sekarang, CoreWeave memberikan contoh balik secara langsung, membantah argumen Michael Burry. A100 tahun 2020, pada tahun 2026 telah selesai masa penyusutan selama 6 tahun, kontrak baru bisa sampai 2029, bahkan nilainya masih terus meningkat.

CoreWeave dalam konferensi telepon kali ini dengan jelas menjawab, setelah kontrak penyewaan GPU lama berakhir, bisa dipindahkan ke beban kerja lain seperti Inference, untuk terus memaksimalkan nilai aset.

Lalu, CoreWeave mengeluarkan pernyataan yang sangat kunci:

“So when an initial contract ends, the cluster no longer has any leverage, and we are free to recontract that cloud infrastructure or offer it to the market.” Maka, ketika kontrak awal berakhir, cluster tersebut sudah tidak lagi memiliki leverage, dan kami bebas untuk menandatangani ulang kontrak infrastruktur cloud tersebut atau menawarkannya ke pasar.

Terjemahan yang membumi dari kalimat di atas adalah:

Ketika kontrak pertama/kontrak awal selesai, kewajiban pembiayaan yang berkaitan dengan Cluster (cluster GPU) tersebut biasanya sudah banyak tertutup oleh pendapatan kontrak awal, sehingga CoreWeave dapat menyewakan kembali aset yang telah sangat dideleveraged ini, dan pendapatan selanjutnya tidak lagi menanggung beban pengembalian modal sebesar sebelumnya.

Inilah inti dari model bisnis Neocloud yang paling menarik.

Anggap saja sebuah GPU Cluster memiliki dua siklus hidup: Fase pertama adalah Initial Contract (kontrak awal), pelanggan menandatangani kontrak jangka panjang, pendapatan sewa selama fase ini terutama ditujukan untuk menutup bagian leverage CapEx; fase kedua benar-benar berbeda, setelah kontrak berakhir, GPU tidak hanya tidak afkir, masih bisa disewakan lagi, bahkan untuk hal ini, CoreWeave secara khusus menyebutkan:

“In a market where new capacity is supply-constrained and costs are rising, AI cloud infrastructure in production is a scarce, valuable asset…increasingly we are seeing longer utilization at higher prices, offering the potential for significant further upside.” Di pasar di mana kapasitas baru sangat terbatas dan biaya semakin naik, infrastruktur cloud AI yang sudah berjalan menjadi aset yang langka dan sangat berharga… makin banyak kami melihat waktu penggunaan yang lebih lama dengan harga lebih tinggi, menawarkan potensi peningkatan lebih lanjut yang signifikan.

Oh iya, kalimat ini jika diterjemahkan simpel artinya:

Setelah kontrak awal berakhir, kontrak baru akan mengalami kenaikan harga yang signifikan.

Inilah penjelasan mengapa model bisnis CoreWeave alias model bisnis Neocloud jauh lebih menarik daripada yang dibayangkan pasar. Hal terpenting dari Neocloud bukanlah sekadar berapa banyak pendapatan kontrak pertama GPU, tapi adalah berapa banyak lagi yang bisa diperoleh GPU setelah deleverage pertama, dan berapa tahun lagi masih bisa menghasilkan uang.

Dari kasus produk A100 yang diluncurkan enam tahun lalu (tahun 2020 dunia masih dalam pandemi, saat itu probabilitas pelatihan AI bahkan belum muncul), jelas “siklus hidup kedua” GPU Cluster sangat panjang, jadi, ROIC nyata Neocloud sungguh sulit dipercaya.

Jelas sekali, pada tahun 2027 Elon Musk yang berencana membangun pusat daya komputasi 8GW sampai empat kali lipat, sudah memahami hal ini, SpaceX kini sudah hampir menjadi perusahaan Neocloud (perlu dicatat, ini bukan sindiran untuk Elon Musk).