ARM: Raksasa Perusahaan "Mengurangi Ambisi", Valuasi Selangit Mulai "Dingin"?

ARM (ARM.O) pada jam perdagangan AS setelah bursa pagi 30 Juli 2026 waktu UTC+8 merilis laporan keuangan kuartal pertama tahun fiskal 2027 (hingga Juni 2026), dengan inti sebagai berikut:

1. Data utama: Pada kuartal ini, ARM meraih pendapatan sebesar USD 1,29 miliar, naik 22% YoY, memenuhi ekspektasi pasar (USD 1,26 miliar), didorong oleh pertumbuhan baik bisnis lisensi maupun royalti. Margin laba kotor perusahaan mencapai 97,2%, tetap pada level tinggi.

2. Kondisi bisnis spesifik: Bisnis lisensi (License) dan royalti (Royalty) hampir seimbang dengan perbandingan 1:1.

a) Pendapatan bisnis lisensi (License) kuartal ini sebesar USD 570 juta, naik 23% YoY, sesuai dengan panduan pertumbuhan tahunan perusahaan (20%).

b) Pendapatan bisnis royalti (Royalty) kuartal ini sebesar USD 720 juta, meningkat 22% YoY, terutama ditopang oleh permintaan yang tumbuh di sektor data center dan bisnis terkait lainnya.

Dorongan signifikan dari produsen superkomputer arsitektur ARM, royalti data center kuartal ini tumbuh lebih dari dua kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya.

3. Indikator utama: ① Nilai kontrak tahunan (ACV),$Arm(ARM.US) nilai kontrak tahunan kuartal ini sebesar USD 1,73 miliar, naik 4,3% QoQ, diperkirakan pendapatan tambahan dari kontrak baru kuartal ini sekitar USD 280 juta; ② Pesanan yang belum terselesaikan (RPO), perusahaan mulai kuartal ini tidak lagi mengungkapkan data ini.

4. Biaya operasional: Biaya penelitian dan pengembangan perusahaan kuartal ini sebesar USD 840 juta, naik 29% YoY.Peningkatan biaya R&D, terutama karena perusahaan meningkatkan investasi pada arsitektur generasi berikutnya, sistem komputasi dan lini produk CPU AGI, untuk mengakomodasi skenario komputasi yang lebih kompleks.

Dengan biaya R&D dan biaya penjualan serta manajemen yang meningkat, margin laba operasional inti perusahaan turun ke sekitar 7% pada kuartal ini.

5. Panduan kuartal berikutnya:ARM memperkirakan pendapatan Q2 tahun fiskal 2027 akan mencapai USD 1,33-1,43 miliar, nilai tengah (USD 1,38 miliar) tumbuh 21,6% YoY, sesuai ekspektasi pasar (USD 1,35 miliar);perusahaan memperkirakan EPS Non-GAAP sebesar USD 0,43-0,51,  sesuai ekspektasi pasar (USD 0,45).

Pendapat Umum Dolphin: Hasil "biasa saja", tidak dapat menopang "kepercayaan valuasi tinggi"

Kinerja ARM kuartal ini tidak terlalu baik.Dibandingkan dengan margin laba kotor yang bertahan lama di level tinggi (lebih dari 97%), kinerja pendapatan dan sisi biaya perusahaan lebih penting.

Pertumbuhan kuartal ini sebesar 22% bisa dikatakan biasa-biasa saja, dan secara umum sesuai dengan ekspektasi pasar.Perlu dicatat, kuartal ini biaya riset dan penjualan serta manajemen meningkat tajam, sehingga rasio biaya operasional mencapai sekitar 90%. Singkatnya, meskipun margin laba kotor perusahaan mencapai 97,2% namun margin laba operasional inti hanya sekitar 7%.

Dibandingkan hasil kinerja saat ini, pasar lebih memperhatikan panduan perusahaan, nilai kontrak tahunan, dan pesanan yang belum terselesaikan sebagai tiga indikator inti:

1) Panduan manajemen:Perusahaan memperkirakan pendapatan kuartal depan USD 1,33-1,43 miliar, sesuai ekspektasi pasar (USD 1,35 miliar). Di antaranya,bisnis lisensi (License) diperkirakan tumbuh sekitar 30% YoY, sedangkan pertumbuhan royalti (Royalty) akan turun ke sekitar 13%.

Karena tekanan dari kenaikan harga storage di segmen mobile, perusahaan menurunkan proyeksi pertumbuhan bisnis royalti (Royalty) tahun fiskal 2027 menjadi sekitar 18% (sebelumnya 20%); peningkatan bisnis lisensi menutupi penurunan royalti sehingga pertumbuhan tahunan tetap stabil.

2) Nilai kontrak tahunan (ACV): sebagai indikator leading untuk pendapatan kuartal depan. Pada kuartal ini, nilai kontrak tahunan sebesar USD 1,73 miliar, meningkat tipis 4,3% QoQ. Dipadukan dengan pendapatan kuartal ini,Dolphin memperkirakan pendapatan dari kontrak lama sekitar USD 415 juta, sedangkan "pendapatan kontrak baru yang masuk ke pendapatan kuartal ini + royalty kuartal ini" totalnya sekitar USD 870 juta.

Perihal sisa pesanan belum selesai (RPO), perusahaan mulai kuartal ini tidak lagi mengungkapkan data tersebut.

Dari bisnis utama ARM, dalam gelombang ledakan AI saat ini, perusahaan menikmati keuntungan sekaligus mengalami tekanan.

Di satu sisi, adopsi arsitektur ARM di pasar komputasi meningkat secara signifikan sehingga langsung memperoleh manfaat dari tren AI; di sisi lain, hype AI membuat harga storage melonjak dan berdampak tekanan pada produsen ponsel, PC, dsb., hingga akhirnya membuat proyeksi royalti tahun fiskal tersebut direvisi turun.

Selain bisnis utama,perusahaan juga berharap bisa langsung terjun ke pasar CPU data center, untuk membuka potensi pertumbuhan yang lebih besar. Produk pertamanya telah diluncurkan Maret dan sudah dikirim ke beberapa klien, serta merencanakan peluncuran ARM AGI CPU generasi kedua pada 2027.Saat ini, perusahaan mengumumkan permintaan telah melebihi USD 2 miliar (tetap, tidak dinaikkan), dan telah mengamankan kapasitas produksi sebesar USD 1 miliar (tahun fiskal 2027-2028).

Dengan pertumbuhan hanya 20% lebih, pasar tetap mau memberi valuasi PE lebih dari 100x, terutama karena prospek pertumbuhan kuat di masa depan. Namun, dalam konteks rantai AI yang rapuh, pasar pasti akan sedikit khawatir pada kelanjutan pertumbuhan tinggi ini, apalagi proyeksi royalti justru dipangkas.

Untuk bisnis CPU ARM sendiri belum berkontribusi pada pendapatan, dan diperkirakan baru mulai berkontribusi signifikan pada kuartal ketiga tahun fiskal 2027. Sedangkan margin laba kotor produk pertamanya diperkirakan hanya 35%-45% (dengan rasio biaya operasional mencapai 90%), yang berarti bisnis CPU pada tahap awal “sama sekali belum bisa menghasilkan uang”.

Secara keseluruhan, dalam kondisi pasar yang bergejolak seperti sekarang, “valuasi tinggi” ARM membutuhkan “kinerja super kuat” untuk menopang. Sementara laporan kali ini hanya “sesuai ekspektasi”, sebagian panduan bisnis malah direvisi turun, dan outlook bisnis CPU yang baru pun belum ditingkatkan, hal ini pasti bakal membuat pasar “kecewa”.

Microsoft tidak lagi menaikkan belanja modal dan langsung mendapat “reward” dari pasar. Ini seperti efek “domino”. Jika makin banyak perusahaan besar memilih untuk “berinvestasi hati-hati”, rantai pasok AI jelas akan langsung terdampak dari sisi “pertumbuhan”. Jika fokus pasar bergeser dari “pertumbuhan” ke “kepastian”, ARM dengan “valuasi tinggi” ini sulit mendapatkan daya tarik pasar.

Berikut grafik dan data terkait laporan keuangan ARM versi Dolphin:

Menulis artikel itu tidak mudah, tolong klik “bagikan” untuk mendukung saya~