Moody’s memperingatkan bahwa gelombang investasi AI dapat memengaruhi stabilitas keuangan raksasa teknologi; arus kas bebas perusahaan seperti Microsoft (MSFT.US), Oracle (ORCL.US), dan lainnya tertekan

APP Zhihui Keuangan memperoleh informasi bahwa, seiring dengan raksasa teknologi global berlomba-lomba memperkuat pembangunan infrastruktur kecerdasan buatan, Moody's Ratings memperingatkan bahwa tren investasi AI sedang mengikis arus kas bebas penyedia layanan komputasi awan besar dan meningkatkan risiko pada neraca keuangan mereka, sehingga di masa depan para investor akan semakin memperhatikan apakah perusahaan-perusahaan ini mampu memperoleh imbal hasil yang memadai dari investasi besar di bidang AI.

Dalam laporan riset yang dirilis minggu ini, Moody's menyatakan bahwa enam perusahaan teknologi termasuk Microsoft (MSFT.US), Amazon (AMZN.US), induk Google Alphabet (GOOGL.US), Meta (META.US), Oracle (ORCL.US) dan CoreWeave (CRWV.US) sedang beralih dari model bisnis "asset ringan" yang mengandalkan perangkat lunak, hak kekayaan intelektual, dan layanan awan di masa lalu, menjadi model "asset berat" yang membutuhkan pembangunan infrastruktur berskala besar seperti pusat data.

Moody's menegaskan bahwa perubahan ini memerlukan investasi modal dan skala pembiayaan yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan dapat melemahkan kualitas kredit perusahaan-perusahaan di atas.

Lembaga ini memperkirakan, investasi infrastruktur AI akan terus meningkat, belanja modal enam perusahaan tersebut akan mencapai sekitar $785 miliar pada tahun 2026, dan mendekati $1 triliun pada tahun 2027.

Laporan tersebut menyoroti bahwa dibandingkan bisnis perangkat lunak tradisional, AI generatif membutuhkan investasi perangkat keras skala besar seperti pusat data, server GPU, dan chip berperforma tinggi, sehingga jalur pengembangan industri teknologi yang selama ini mengandalkan model asset ringan untuk mempertahankan margin keuntungan yang tinggi dan neraca keuangan yang sehat mengalami perubahan mendasar.

Demi mendukung ekspansi AI, para raksasa teknologi semakin bergantung pada pembiayaan pasar modal.

Data Moody's menunjukkan bahwa saat ini besaran utang langsung enam penyedia layanan komputasi awan besar telah meningkat menjadi sekitar $460 miliar. Sementara itu, perusahaan terus memperoleh dana melalui pasar modal, di mana Alphabet bulan lalu mengumumkan rencana pendanaan ekuitas yang mencapai $85 miliar.

Selain utang dan pendanaan ekuitas, semakin banyak perusahaan juga menggunakan metode pembiayaan di luar neraca untuk mengurangi tekanan pada neraca keuangan.

Moody's mengatakan bahwa karena perangkat keras dan infrastruktur AI membutuhkan investasi dana awal yang besar, sementara siklus pelepasan pendapatan relatif lama, arus kas bebas industri secara keseluruhan terus menghadapi tekanan. Untuk menghindari penambahan utang langsung, raksasa teknologi banyak melakukan pembiayaan melalui metode sewa jangka panjang pusat data.

Sampai saat ini, jumlah total komitmen sewa pusat data enam perusahaan telah mencapai sekitar $1,2 triliun, di mana lebih dari $820 miliar untuk proyek pusat data yang belum digunakan dan masih dalam tahap pembangunan.

Meskipun komitmen sewa di atas tidak tercermin dalam bentuk utang tradisional di neraca keuangan, Moody's berpendapat bahwa pada dasarnya bentuk tersebut setara dengan kewajiban jangka panjang dan di masa depan tetap akan menghasilkan kewajiban pembayaran sewa yang besar.

Meski demikian, Moody's menilai Microsoft, Alphabet, Amazon, dan Meta saat ini masih memiliki salah satu neraca keuangan perusahaan terkuat di dunia, sehingga kemungkinan penurunan peringkat kredit investasi dalam jangka pendek cukup kecil.

Di sisi lain, perusahaan dengan peringkat lebih rendah menghadapi tekanan lebih besar. Saat ini Oracle memiliki peringkat kredit Baa2 dengan prospek negatif, hanya dua tingkat di atas kategori junk bond; sedangkan CoreWeave yang fokus pada layanan komputasi awan AI memiliki peringkat Ba3, termasuk kategori obligasi hasil tinggi, di mana infrastruktur GPU utamanya sangat bergantung pada struktur pembiayaan utang pribadi yang kompleks.

Selain itu, Moody's juga mencatat bahwa rantai industri AI saat ini tengah membentuk "ekosistem sirkular" yang semakin jelas.

Laporan menyebutkan bahwa penyedia layanan awan besar dalam beberapa tahun terakhir telah menginvestasikan miliaran dolar ke perusahaan startup AI seperti OpenAI dan Anthropic, sementara perusahaan-perusahaan AI tersebut membeli secara besar-besaran sumber daya komputasi awan dari Microsoft, Amazon, dan Google, sehingga tercipta pola saling ketergantungan antara dana, pelanggan, dan infrastruktur.

Moody's menyatakan bahwa hubungan kepemilikan silang dan pelanggan ini menunjukkan industri semakin bergantung pada kelompok pelanggan AI yang sama, serta asumsi bersama bahwa permintaan AI di masa depan akan terus tumbuh. Jika permintaan industri tidak memenuhi harapan, risiko terkait bisa meningkat secara bersamaan.

Namun, lembaga ini berpendapat bahwa saat ini permintaan daya komputasi AI tetap kuat, bisnis komputasi awan terus berkembang, ditambah kontrak jangka panjang senilai ratusan miliar dolar telah diteken oleh penyedia layanan awan besar, sehingga memberikan prediktabilitas tinggi terhadap pendapatan di masa depan, dan kondisi kredit secara keseluruhan tetap stabil.

Moody's menegaskan bahwa para investor di masa depan akan semakin memperhatikan apakah perusahaan teknologi dapat mengubah belanja modal AI yang terus meningkat menjadi imbal hasil investasi yang wajar, yang berarti industri teknologi sedang mengalami perubahan struktur keuangan paling mendalam sejak era komputasi awan.