Analisis: Arus keluar bersih besar-besaran dari ETF spot BTC pada bulan Mei hingga Juli mencerminkan absennya pembelian institusi, pasar mungkin telah memasuki tahap akhir dari proses likuidasi.

Menurut ChainCatcher, analis data on-chain Murphy menyatakan bahwa siklus kali ini, karena masuknya dana institusi tradisional dalam jumlah besar melalui BTC spot ETF, struktur partisipasi pasar sudah jelas berbeda dari sebelumnya. Ia menunjukkan bahwa aliran bersih ETF pada dasarnya mencatat hasil penciptaan dan penebusan di pasar primer oleh Authorized Participant (AP), dan hanya saat tekanan jual beli di pasar sekunder terus mendorong harga ETF menyimpang dari nilai aset bersih dan melampaui batas biaya arbitrase, hal ini akan tercermin menjadi arus masuk atau keluar bersih dalam data.

Berdasarkan analisis data glassnode oleh Murphy, pada bulan Januari hingga Februari, pasar menunjukkan "volume transaksi tinggi + arus keluar bersih kecil", yang menandakan bahwa meskipun pada saat itu terjadi panic selling yang cukup jelas, namun masih ada banyak pembeli yang menyerapnya; sementara pada bulan Mei hingga Juli, terjadi "volume transaksi rendah + arus keluar bersih besar", sinyal utama bukanlah tekanan jual yang meningkat tajam, melainkan absennya pembelian marjinal, sehingga ETF terus diperdagangkan di bawah nilai aset bersih dan menyebabkan AP melakukan penebusan.

Ia menilai, fase ini lebih cenderung mencerminkan "penyerahan" putaran kedua di tingkat institusi, yang biasanya menjadi bentuk akhir dari proses pembersihan pasar, dan menilai bahwa hal tersebut mungkin memberikan peluang baru bagi investor individu, namun data saat ini masih belum dapat memberikan jawaban pasti mengenai berapa lama fenomena tersebut akan berlangsung.