Pandangan Cathay Haitong tentang penyimpanan luar negeri: Struktur perdagangan terus membaik, pasar belum cukup menilai keberlanjutan keuntungan tinggi.

Gelonghui, 21 Juli — Laporan pandangan penyimpanan luar negeri dari Guotai Haitong menunjukkan bahwa kenaikan harga yang melambat sudah sepenuhnya diperhitungkan dalam harga, namun pasar masih jauh dari memperhitungkan keberlanjutan siklus positif kali ini. Koreksi belakangan ini merupakan peluang penataan, bukan sinyal puncak siklus. Kenaikan harga DRAM yang melambat (Q1 sekitar 90% → Q2 sekitar 60% → panduan Q3 di bawah 20%) telah sepenuhnya dicerna oleh pasar; penurunan terbaru merupakan reaksi atas informasi yang sudah diketahui, bukan sentimen negatif baru. Perbedaan ekspektasi utama adalah keberlanjutan profitabilitas tinggi, bukan pada elastisitas harga jangka pendek.
Kontrak jangka panjang menukar elastisitas harga saat ini dengan prediktabilitas arus kas masa depan, mengurangi volatilitas laba dan risiko premium, serta bernilai tambah pada valuasi. Pasar biasanya menilai berdasarkan rantai “elastisitas harga → elastisitas laba → elastisitas valuasi”, sehingga salah mengasumsikan kontrak jangka panjang membatasi ruang kenaikan harga. Faktanya, kontrak jangka panjang hanya mencakup 30%-50%, dan batas atas harga kontrak baru Q3 lebih tinggi, sehingga elastisitasnya belum terkunci sepenuhnya.
Siklus kali ini didorong oleh permintaan pusat data AI, dan untuk Q3 beberapa spesifikasi diperkirakan masih akan naik lebih dari 25%. Rencana ekspansi produsen asli adalah rencana jangka panjang sepuluh tahun atau lebih; tingkat kompleksitas proses HBM4 akan menyerap sebagian besar kapasitas produksi baru, dan SK Hynix memperkirakan tahun 2027 bisa menjadi tahun dengan pasokan paling ketat.
Pada penilaian saat ini, sektor ini hanya mencerminkan PE ke depan 4-5x untuk 2027 (tertinggi sebelumnya 7-8x), dengan imbal hasil keuntungan implisit lebih dari 20%, sehingga memiliki nilai penataan jangka panjang. Likuidasi posisi leverage secara pasif sudah mendekati akhir, tekanan jual marginal berkurang signifikan. Penyimpanan telah menjadi kendala utama dalam ekspansi daya komputasi, inti penetapan harga adalah pada durasi profitabilitas, bukan elastisitas satu tahun. Disarankan untuk memanfaatkan koreksi harga guna melakukan penataan bertahap.