Pandangan Wall Street tentang Saham Korea: Rasio P/E KOSPI Mencapai Titik Terendah dalam 20 Tahun, Goldman Sachs Mempertahankan Target 12.000 Poin untuk Membeli Saat Harga Turun

Pada 19 Juli, di tengah penjualan besar-besaran saham semikonduktor global dan pembalikan momentum, indeks KOSPI Korea Selatan telah turun hampir 25% dari puncaknya pada 22 Juni, dengan penurunan tambahan sebesar 8,8% hanya dalam minggu ini. Per 16 Juli, rasio P/E 12 bulan ke depan turun menjadi 5,78 kali, di bawah level terendah selama krisis keuangan global 2008, menandai level terendah sejak 2004. Dalam laporan mingguan pada 17 Juli, Goldman Sachs menunjukkan melalui uji ketahanan bahwa bahkan jika laba per saham disesuaikan turun 41% (level terburuk selama krisis keuangan), KOSPI masih akan berada di kisaran sekitar 8.965 poin berdasarkan valuasi 13 kali EPS pada level terendah 2008, yang jauh lebih tinggi dari level saat ini, menandakan bahwa valuasi saat ini memberi profil risiko-keuntungan yang condong positif. Dari perspektif price-to-book ratio, rasio price-to-book ke depan telah turun ke 1,43 kali, sementara ROE ke depan tetap pada level tinggi sekitar 25%, menunjukkan tingkat perbedaan yang tergolong langka. UBS menambahkan bahwa jika Samsung Electronics dan SK Hynix dikecualikan, rasio P/E ke depan secara keseluruhan KOSPI adalah 8,79 kali, masih di bawah rata-rata historis. Ada pergeseran marjinal dalam aliran modal asing: minggu ini, investor asing menjadi pembeli bersih sekitar 19 miliar won, sebagian besar mengalir ke sektor otomotif dan ritel, sementara sektor teknologi masih mengalami penjualan bersih sekitar 76,6 miliar won; won Korea menguat 1,2% terhadap dolar minggu ini. Namun, indikator risiko Goldman Sachs untuk saham Korea tetap di -2,7, menandakan zona penghindaran risiko yang dalam. Dari sisi regulasi, pemerintah Korea Selatan telah memperkenalkan serangkaian aturan baru untuk ETF leverage satu saham: mulai 5 Agustus, persyaratan margin tunai akan naik dari sekitar 3 juta won menjadi 30 juta won, dan mulai 19 Agustus, agunan alternatif akan dilarang, pencatatan produk baru akan ditangguhkan, dan pemasaran produk yang sudah ada akan segera dilarang, dengan satuan perdagangan minimum diperkirakan naik dari 1 unit menjadi 20 unit pada November. UBS percaya bahwa persyaratan margin tunai penuh 30 juta won akan sangat membatasi partisipasi ritel, namun pasar telah menyelesaikan sebagian dari deleveraging sebelumnya—total skala ETF leverage satu saham telah turun dari puncak sekitar 24 triliun won pada 25 Juni menjadi sekitar 17 triliun won. Goldman Sachs mencatat bahwa meskipun saldo pembiayaan margin menurun dari puncak 38 triliun won menjadi 33 triliun won, saldo simpanan investor Korea naik menjadi 110 triliun won, menyebabkan penurunan rasio pembiayaan terhadap simpanan secara signifikan, yang menunjukkan risiko sistemik yang terbatas dalam leverage secara keseluruhan. Secara strategis, Goldman Sachs mempertahankan target harga 12.000 poin dan merekomendasikan pembelian saat harga turun, sementara UBS mempertahankan target harga 9.200 poin dan beralih ke strategi barbel, menambah alokasi defensif di sektor konsumen, perawatan kesehatan, dan konstruksi sambil mengeluarkan sektor siklikal dan pertumbuhan yang sebelumnya telah mengalami kenaikan signifikan. Kedua institusi sepakat bahwa valuasi saham Korea berada pada level terendah secara historis, namun mereka memiliki pendekatan berbeda terhadap volatilitas jangka pendek dan ketidakpastian permintaan AI.