Sejarah terulang? Apakah tahun 2026 akan menyambut gelombang IPO terbesar dalam sejarah, dan apakah pesta AI akan membuka era baru atau mengulangi kegagalan "gelembung internet"?

Aplikasi Keuangan Zhihong memperhatikan bahwa latar belakang pasar saat ini secara aneh mengingatkan pada tahap akhir gelembung internet 25 tahun lalu. Tingkat valuasi yang sangat tinggi adalah salah satu kesamaan utama. Kesamaan lain adalah bahwa kedua era ini berpusat pada perubahan paradigma teknologi besar, yang tidak hanya mendorong indeks pasar, tetapi juga mendorong ekonomi Amerika Serikat.

Kemiripan lainnya adalah jumlah IPO serta berbagai aktivitas pendanaan besar melalui penerbitan saham dan obligasi yang meningkat secara signifikan. Dana ini digunakan untuk mendanai pembangunan infrastruktur AI besar-besaran yang saat ini melanda seluruh Amerika Serikat.

Dari gambar di atas dapat dilihat bahwa jumlah dana yang dikumpulkan melalui pasar Amerika pada kuartal kedua melonjak tajam. Terakhir kali perusahaan mengumpulkan dana sebanyak ini dari publik adalah pada kuartal keempat tahun 2021. Perlu dicatat bahwa itu terjadi di akhir gelombang besar IPO/SPAC. Lonjakan tersebut didorong oleh kebijakan moneter longgar Federal Reserve dan pertumbuhan suplai uang M2 sebesar 40% dalam dua tahun sejak pandemi dimulai.

Perlu dicatat bahwa gelombang IPO dan SPAC tahun 2021 menurun tajam pada tahun berikutnya. Pada tahun 2022, indeks Nasdaq turun sepertiga. Indeks S&P 500 turun lebih dari 18% pada tahun 2022. Untungnya, kemunculan ChatGPT pada November 2022 menyalakan rebound pasar terkait AI, dan tren ini terus berlanjut hingga saat ini.

Penerbitan IPO terbesar pada kuartal lalu dipimpin oleh SpaceX (SPCX.US) dengan IPO besar-besaran pada pertengahan Juni. Perusahaan milik Elon Musk ini mengumpulkan dana lebih dari $85 miliar melalui debut pasar, menjadikannya IPO terbesar dalam sejarah Amerika Serikat. Tidak sampai dua minggu kemudian, perusahaan kembali mengumpulkan dana publik lewat transaksi obligasi senilai $25 miliar.

Perlu dicatat bahwa setelah sangat diminati di awal debut saham SpaceX, harga saham mengalami volatilitas roller coaster dan kini telah turun kembali ke harga IPO awal, dengan nilai pasar sekitar $1,8 triliun. Untuk sebuah perusahaan dengan pendapatan fiskal 2025 kurang dari $1,9 miliar dan mengalami kerugian hampir $5 miliar, pencapaian ini tetap tidak buruk. Meski begitu, penurunan saham baru-baru ini telah menghapus valuasi sekitar $1 triliun dari puncak pasca-IPO. Berkat perubahan standar pencatatan, SPCX kini masuk ke dalam banyak ETF pasif. Perlu dicatat bahwa obligasi perusahaan mengalami penurunan besar dalam beberapa hari terakhir.

Selanjutnya, produsen chip SK Hynix (SKHY.US) minggu lalu mengumpulkan dana lebih dari $26 miliar dengan mencatatkan saham di bursa Amerika. OpenAI dan Anthropic juga berharap segera IPO. Anthropic menargetkan debut pada musim gugur tahun ini, sementara OpenAI diperkirakan debut potensial pada awal tahun 2027. Kedua perusahaan yang masih merugi ini akan menetapkan target valuasi sekitar $1 triliun.

Selain itu, pengembang pusat data kemungkinan sedang bersiap untuk mencairkan keuntungan dari tren AI dengan menjual mayoritas kepemilikan perusahaan mereka. Perusahaan pusat data yang berpotensi terkait antara lain Netrality Data Centers, DataBank, Edged, dan EdgeCore Digital Infrastructure.

Seiring prediksi anggaran belanja modal pusat data skala besar terus meningkat, jumlah dana yang dikumpulkan melalui pembiayaan utang, IPO, dan penerbitan ekuitas akan terus tumbuh pesat. Setidaknya, kondisi ini akan berlangsung hingga pasar tak lagi mampu menanggung skala penerbitan ekuitas dan utang sebesar itu. Tahun 2026 diperkirakan akan menjadi tahun dengan jumlah IPO tertinggi dalam sejarah.

Lantas bagi investor, apakah gelombang IPO/pengumpulan dana besar-besaran ini dalam beberapa kuartal ke depan akan mengikuti lintasan yang berbeda dari tahun 1999 dan 2021? Meskipun perusahaan terkait AI mengumpulkan ratusan miliar dolar dari pasar publik untuk membiayai anggaran belanja modal mereka, para orang dalam justru sedang mencairkan banyak kepemilikan.

Misalnya, orang dalam di penyedia layanan cloud AI CoreWeave (CRWV.US) telah menjual saham senilai sekitar $2,3 miliar sejak perusahaan tercatat pada Mei 2025 dan masa lock-up berakhir. Dalam tiga bulan terakhir, mereka menjual bersih lebih dari 18,5 juta lembar saham, dengan harga perdagangan sekitar $77,00 per saham dan nilai pasar sekitar $42 miliar.

Mengutip Mark Twain, sejarah mungkin tidak berulang, namun selalu sangat mirip. Dengan demikian, analis Bret Jensen masih berhati-hati terhadap pasar secara keseluruhan. Sekitar seperempat portofolionya dialokasikan ke obligasi pemerintah jangka pendek, dengan imbal hasil saat ini hampir 4%.