Ekspansi kapasitas penyimpanan Korea Selatan, Meta menyewakan daya komputasi--Nomura membahas "dua faktor negatif utama penyimpanan"

Nomura percaya bahwa sentimen negatif secara keliru menutupi peluang struktural, dua "faktor negatif" seperti ekspansi penyimpanan di Korea dan Meta menyewakan daya komputasi sebenarnya merupakan argumen palsu.

Baru-baru ini, pasar chip penyimpanan global diselimuti oleh dua rumor "faktor negatif": Pertama, raksasa penyimpanan Korea meluncurkan rencana ekspansi besar-besaran yang memicu ketakutan mendalam pasar terhadap kelebihan kapasitas di masa depan; Kedua, Meta mengumumkan penyewaan daya komputasi yang tidak digunakan, yang oleh sebagian dana diinterpretasikan sebagai sinyal bahaya puncaknya permintaan perangkat keras AI.

Namun, menurut kabar dari Trading Desk Pursuit, laporan riset Nomura Securities pada 2 Juli dengan tegas menyatakan bahwa kekhawatiran pasar sangat dibesar-besarkan. Faktanya saat ini adalah:

• Rencana investasi Korea sebesar 4.800 triliun Won setidaknya membutuhkan waktu 5 hingga 10 tahun untuk mengubahnya menjadi kapasitas nyata, jauh dari kebutuhan saat ini, dan chip HBM (high bandwidth memory) yang sangat menguntungkan menekan kapasitas penyimpanan umum sehingga pasar menghadapi kelangkaan pasokan yang serius;

• Selain itu, penyewaan daya komputasi oleh Meta tidak hanya tidak akan melemahkan permintaan perangkat keras, tetapi malah menekan biaya Token dan memicu "paradoks Jevons", yang akhirnya meningkatkan permintaan AI yang lebih besar.

Secara keseluruhan, Nomura berpendapat bahwa kontradiksi inti industri penyimpanan global saat ini masih kekurangan pasokan secara serius, pertumbuhan permintaan struktural yang didorong oleh AI belum mencapai puncaknya; kekhawatiran investor terhadap kelebihan pasokan dapat dimaklumi, tetapi jelas berlebihan, reaksi pasar yang berlebihan justru bisa menjadi peluang untuk menilai ulang valuasi sektor penyimpanan.

Rencana ekspansi besar Korea: jauh dari kebutuhan saat ini, kekhawatiran kelebihan kapasitas sangat dilebih-lebihkan

Baru-baru ini, perusahaan penyimpanan Korea dan afiliasinya bersama pemerintah mengumumkan rencana investasi jangka panjang besar tanpa jadwal yang jelas, dengan total lebih dari 4,8 triliun Won (di mana 3,7 triliun Won terkait langsung dengan penyimpanan). Angka besar ini memperburuk kekhawatiran investor terhadap kelebihan pasokan chip penyimpanan.

Namun Nomura menunjukkan, teori konspirasi seperti "perusahaan penyimpanan global mengendalikan pasokan untuk mengatur harga" dan kekhawatiran kelebihan kapasitas adalah tidak berdasar.

• Pertama, saat ini hadapi kekurangan pasokan yang sangat parah, bukan kelebihan.

Dalam menghadapi permintaan yang kuat dari industri AI yang belum pernah terjadi sebelumnya, perusahaan penyimpanan tidak punya pilihan selain memprioritaskan produksi chip HBM yang menguntungkan. Pengalihan kapasitas ini memperlambat pertumbuhan produksi chip penyimpanan umum.

Sejak paruh kedua 2025, pertumbuhan pesat permintaan penyimpanan umum telah menyebabkan kekurangan pasokan yang serius. Meski perusahaan penyimpanan ekspansi kapasitas sangat agresif melebihi ekspektasi, permintaan pasar yang sangat besar tetap tidak bisa terpenuhi.

• Kedua, proses investasi semikonduktor menjadi kapasitas aktual sangat panjang.

Intervensi pemerintah Korea terutama karena cluster produksi saat ini hampir kehabisan kapasitas (tanah, listrik, air), pemerintah perlu mendukung pembangunan cluster baru jangka menengah dan panjang setelah 2035.

Ambil contoh proyek "Yongin Semiconductor Cluster" yang dimulai 9 tahun lalu, ruang bersih pertamanya baru bisa selesai Februari 2027 dan produksi skala kecil baru dapat dimulai akhir tahun itu—artinya dibutuhkan lebih dari 10 tahun dari investasi hingga produksi.

Nomura memperkirakan, rencana investasi baru yang diumumkan kali ini paling cepat akan berdampak nyata pada pasar dalam 5 hingga 10 tahun mendatang.

• Terakhir, mekanisme ketahanan risiko industri telah mengalami perubahan struktural.

Dulu, volatilitas siklus di industri penyimpanan biasanya terjadi karena investasi minim di masa rendah atau investasi besar saat permintaan melonjak. Sekarang, perusahaan tidak hanya memiliki perjanjian jangka panjang (LTA) untuk hedging, tetapi juga keyakinan pertumbuhan stabil struktural dari AI.

Selain itu, mekanisme bonus karyawan yang terkait dengan keuntungan juga menjadi buffer baru untuk mengelola risiko kelebihan kapasitas dan penurunan keuntungan. Perusahaan tidak akan melakukan investasi sembrono hanya karena keinginan pemerintah.

Meta menyewakan daya komputasi idle: bukan puncak permintaan, namun meniru AWS meningkatkan ROIC

Kekhawatiran kedua pasar berasal dari keputusan Meta menjual kapasitas komputasi berlebihnya pada pelanggan eksternal, yang oleh sebagian orang dianggap sebagai tanda awal lemahnya permintaan memori dan perangkat keras AI.

Nomura menolak kekhawatiran tersebut dengan tegas dan menganggap ini sebagai evolusi alami bisnis yang semakin matang, mirip dengan langkah Amazon mendirikan layanan cloud AWS untuk memonetisasi data center idle.

• Pertama, menyewakan daya komputasi solusi alami terhadap "kelebihan puncak".

Pembangunan data center memang harus disesuaikan dengan permintaan puncak daya komputasi, sehingga pada waktu non-puncak dan musiman banyak kapasitas yang tidak terpakai. Bisnis utama Meta (media sosial dan iklan) memiliki fluktuasi penggunaan kapasitas yang besar di berbagai waktu.

Di antara cloud service provider (CSP) yang menggunakan data center untuk kebutuhan internal dan eksternal sekaligus, Meta satu-satunya yang belum masuk ke bisnis cloud. Setelah skala ekonomi tercapai, meniru xAI dengan menjual kapasitas berlebih ke pihak luar sangat alami untuk meningkatkan Return on Invested Capital (ROIC) Meta. Jika tidak dilakukan, ekspansi kapasitas justru menyebabkan pemborosan sumber daya.

• Kedua, kapasitas yang dilepas akan mendukung ekosistem AI yang lebih besar.

Kapasitas yang dijual Meta akan menjadi sumber daya penting bagi perusahaan seperti Anthropic dan OpenAI yang tidak memiliki data center sendiri tetapi sangat membutuhkan daya komputasi untuk layanan AI tingkat enterprise.

• Ketiga, memicu “paradoks Jevons”, menciptakan lebih banyak permintaan baru.

Nomura menekankan, keputusan Meta bukanlah titik balik penurunan permintaan hardware AI. Sebaliknya, karena kekurangan kapasitas menyebabkan harga Token naik, masuknya daya komputasi Meta di pasar bisa membuat harga Token lebih stabil ke bawah.

Menurut "paradoks Jevons" (kemajuan teknologi menurunkan biaya penggunaan sumber daya, justru meningkatkan konsumsi total sumber daya tersebut), penurunan biaya penggunaan akan menciptakan permintaan AI baru yang lebih besar, sehingga dalam jangka panjang memperkuat kebutuhan dasar atas chip penyimpanan dan perangkat keras daya komputasi.