Emas seharga 4600 dolar, sebenarnya mahal atau tidak?

function ft_articletoptg_scrollto(){ let ft_tg_el = document.getElementById('app-qihuo-kaihu-qr'); if(ft_tg_el){ let ft_tg_el_offtop = ft_tg_el.offsetTop - 100; window.scrollTo({ top: ft_tg_el_offtop, behavior: 'smooth' }); } }

　　Sumber artikel: Wall Street Laporan

　　Morgan Stanley menyebutkan bahwa menurut model tradisional (nilai wajar 1000-1900 dolar), emas sangat dilebih-lebihkan, namun hal ini tidak berarti “salah”—premi tinggi tersebut merupakan penilaian rasional terhadap risiko geopolitik, penurunan kepercayaan pada dolar, dan kegagalan model portofolio 60/40. Mesin pendorong utama kenaikan sebenarnya—pergeseran besar dana pensiun Barat ke emas serta transaksi stagflasi—belum dimulai, dan harga 4600 dolar mungkin merupakan premi asuransi yang layak dibayar.

　　Setelah mengalami pasar bullish luar biasa selama lima tahun, mencapai puncak sekitar 5400 dolar pada Januari 2026, harga emas saat ini mengalami koreksi menjadi sekitar 4600 dolar di tengah konflik Iran. Tim Morgan Stanley berpendapat bahwa emas di harga 4600 dolar layak dan mahal, tapi pembeli sebenarnya belum datang.

　　Pada 7 Mei, menurut Berita Trading Cepat, tim riset Morgan Stanley Asia Pasifik merilis laporan terbaru setelah bertemu dengan Chief Market Strategist World Gold Council (WGC), John Reade, dengan kesimpulan utama yang sangat langsung:

　　Jika mengikuti model historis, nilai wajar emas akan berada di kisaran 1000 hingga 1900 dolar, harga saat ini menunjukkan premi terbesar sejak 1971. Namun, mahal tidak berarti salah. Kenaikan ini (lima tahun return dolar +188%) sepenuhnya didorong oleh permintaan fisik Asia, bank sentral pasar berkembang (terutama pembelian diam-diam oleh China), sementara

　　

　　Morgan Stanley menilai,

　　Model benar-benar gagal: mahal, tapi belum tentu salah

　　Untuk memahami logika penetapan harga emas saat ini, harus diakui sebuah kenyataan:

　　Kerangka GLTER dari WGC memperkirakan return jangka panjang emas sebagai CPI AS +2-3%, sehingga nilai wajar sekitar 1900 dolar. Hubungan stabil yang berlangsung dua dekade antara emas dan imbal hasil riil AS (2001-2021) runtuh pada tahun 2021—seandainya masih berlaku, harga emas sekarang seharusnya di sekitar 1000 dolar, bukan 4600 dolar.

　　Jadi, apa sebenarnya alasan investor membeli?

　　Morgan Stanley setuju dengan kerangka WGC: premi saat ini mencerminkan dua hal.

　　

Dalam konteks independensi Fed yang dipertanyakan, defisit fiskal era damai yang memecahkan rekor, konflik militer di Timur Tengah memengaruhi pasar energi, dan bank sentral pasar berkembang mempercepat dedolarisasi, premi tinggi emas mencerminkan penilaian rasional terhadap ketidakstabilan lingkungan. Selama ketidakstabilan itu berlanjut, premi tersebut akan bertahan.

　　

Selama tiga dekade terakhir, alat lindung nilai portofolio saham adalah obligasi pemerintah. Asumsi ini sedang runtuh. Ketika korelasi obligasi dan saham berubah menjadi positif saat krisis—turun secara bersamaan alih-alih saling melindungi—emas sebagai alat diversifikasi jadi bernilai struktural, bukan hanya taktis. Portofolio 60/40 semakin dipandang usang oleh pengelola aset besar; dan pemenangnya secara logis adalah emas.

　　

Saat ini, emas hanya menyumbang sekitar 2% portofolio global yang dapat diinvestasikan. Puluhan tahun studi optimasi portofolio WGC menunjukkan rasio alokasi optimal yang disesuaikan risiko adalah 5%-10%.

　　Morgan Stanley menyebutkan, skalanya luar biasa: aset dana pensiun dan asuransi global mencapai sekitar 80 triliun dolar. Jika rata-rata alokasi emas naik dari 2% ke 3%, hanya kenaikan 1 poin persentase itu membutuhkan sekitar 5000 ton permintaan tambahan—sementara pasokan emas tahunan global sekitar 4500 ton.

　　Pasar bullish dibangun oleh Asia, Barat sampai sekarang absen

　　Laporan menekankan, ini adalah fakta paling counterintuitive di pasar emas:

　　Pada 2025, arus masuk ETF global berbalik positif dengan arus masuk bersih sekitar 800 ton. Namun pembelian ini terlambat dan lebih didorong momentum ketimbang keyakinan, serta sebagian berbalik saat koreksi berikutnya.

　　Motor bullish sebenarnya berasal dari kategori pembeli lain:

• Permintaan emas batangan dan koin fisik
  (utamanya dari investor individu di Asia) kini sekitar 1500 ton per tahun, jauh di atas rata-rata historis sekitar 1000 ton—ini bagian permintaan yang paling stabil dan bertahan lama;

• China dan India
  menguasai hampir setengah permintaan emas global. China sudah beralih dari dominasi perhiasan (hingga 2020 sekitar 75% permintaan) ke permintaan investasi yang mengalahkan konsumsi perhiasan;

• Pembelian emas bank sentral pasar berkembang
  : antara 2021 dan 2025, pembelian rata-rata per kuartal sekitar 225 ton—dua kali rata-rata 2016-2020.

　　Morgan Stanley mengatakan, pembelian bank sentral adalah pendorong permintaan penting, tapi angka resmi sangat meremehkan skala sebenarnya.

　　Pada Q1 2026, permintaan yang diumumkan bank sentral agak lemah, namun estimasi WGC dan Metals Focus menyebutkan total pembelian resmi sekitar 245 ton, artinya banyak pembeli tidak terungkap.

　　Pada saat yang sama, Morgan Stanley menilai pergeseran portofolio besar dana pensiun, perusahaan asuransi, dan institusi pengelola uang dari obligasi ke emas akan menjadi mesin kenaikan struktural berikutnya.

　　Dua tipe pembeli baru yang tidak masuk model mainstream

　　Morgan Stanley menilai, saat ini ada dua sumber permintaan baru emas yang tidak tercapture oleh semua kerangka suplai-permintaan standar, dan sejauh ini tersembunyi dalam item residu “OTC dan lainnya” yang digunakan analis ketika angka tidak cocok.

• Perusahaan asuransi China

　　Awal 2025, sepuluh perusahaan asuransi terbesar China mendapat izin regulator untuk mengalokasikan maksimum 1% dana kelolaan ke emas fisik. Dengan skala saat itu, 1% dari AUM setara sekitar 200 ton emas. Institusi ini melakukan transaksi percobaan di 2025, tapi sebagian besar menunggu koreksi harga yang memuaskan—yang sampai kini belum terjadi. Pembelian mulai berlanjut di 2026, tapi masih jauh dari limit yang diizinkan.

　　Dinamika ini sangat penting karena:

Batas atas 1% hampir pasti hanya awal; alokasi 5% berarti peningkatan permintaan beberapa kali lipat. Begitu institusi mulai mengumumkan kepemilikan, permintaan ini akan beralih dari residu OTC menjadi permintaan investasi yang terlihat, mungkin memicu repricing data permintaan pasar.

• Tether

　　Tether adalah penerbit stablecoin dolar terbesar di dunia, USDT, dengan kapitalisasi sekitar 200 miliar dolar, salah satu pemegang utang negara AS non-pemerintah terbesar.

　　Di 2025, Tether membeli sekitar 100 ton emas sebagai cadangan pendukung USDT (bukan produk stablecoin pendukung emas yang lebih kecil). Manajemen Tether secara terbuka menyatakan kerusakan struktural pada dolar dan memandang emas sebagai aset cadangan yang lebih tahan lama.

　　Dari total pasokan pasar tahunan sekitar 4500 ton, pembelian 100 ton dalam setahun sudah menjadi skala pembeli yang tidak bisa diabaikan. Permintaan ini pun masih tersembunyi dalam residu OTC, tidak tercapture oleh model konsensus.

　　Katalis berikutnya: transaksi stagflasi & pergeseran portofolio institusi Barat

　　Morgan Stanley menyatakan, jika Asia membangun fondasi harga emas, ruang kenaikan di masa depan akan ditentukan oleh Barat.

　　Pertama adalah

. Konflik Timur Tengah menandakan inflasi lebih tinggi dan pertumbuhan lebih rendah—historisnya ini lingkungan makro di mana emas tampil terbaik. Investor saat ini belum membuat alokasi cukup untuk tema ini. Sinyal yang perlu diwaspadai investor adalah:

Ketika korelasi bergulir antara emas dan pasar saham kembali berbalik negatif secara konsisten (saham turun, emas naik), artinya transaksi stagflasi benar-benar dimulai.

　　Pada saat sama, posisi modal bersih di Comex sudah turun drastis di 2026, meski harga emas masih mendekati puncak historis—menandakan kenaikan ini didorong pembeli struktural, bukan dana taktis. Trader momentum Barat belum membangun posisi untuk transaksi stagflasi.

　　Kedua adalah

. Saat ini emas hanya mengisi sekitar 2% portofolio aset investable global, padahal riset WGC mencatat rasio optimalnya adalah 5-10%. Total aset dana pensiun dan asuransi global sekitar 80 triliun dolar, —bahkan melebihi seluruh pasokan emas setahun di dunia (sekitar 4500 ton).

Editor: Zhu Henan