- Lebih dari $19 miliar likuidasi membersihkan leverage berlebih, memaksa reset pasar sistemik secara luas.
- Stablecoin berkembang menjadi alat neraca yang menghasilkan imbal hasil seiring menurunnya permintaan leverage.
- RWA dan pasar perpetual DEX muncul sebagai sinyal utama likuiditas dan kepercayaan di bawah tekanan.
Lebih dari $19 miliar posisi kripto berleverage telah dilikuidasi di pasar global pada Oktober 2025, yang menyebabkan reset sistemik secara luas. Hal ini terjadi di tengah volatilitas yang meningkat, memengaruhi baik platform terpusat maupun terdesentralisasi di seluruh dunia. Menurut DWF Labs, hal ini membersihkan leverage berlebih, memperketat batas risiko, dan mengalihkan modal ke manajemen neraca, struktur imbal hasil, serta infrastruktur keuangan yang tahan lama.
Likuiditas Menjadi Ujian Struktur Pasar
Sepanjang tahun 2025, pasar kripto menghadapi serangkaian peristiwa stres yang terkait dengan volatilitas dan deleveraging paksa. Yang patut dicatat, likuiditas on-chain tetap beroperasi selama episode ini. Sebaliknya, beberapa platform perdagangan terpusat mengalami gangguan dan kegagalan berantai, menurut DWF Labs.
Perbedaan ini membentuk ulang cara pelaku pasar menilai kredibilitas. Kedalaman likuiditas di bawah tekanan kini bertindak sebagai sinyal struktural, bukan sekadar metrik pemasaran. Proyek dengan desain pasar yang tahan lama mempertahankan partisipasi, sementara likuiditas yang didorong insentif menghilang begitu volatilitas melonjak.
Namun, penyediaan likuiditas itu sendiri tidak lagi menawarkan diferensiasi. Strategi market-making menjadi sangat mudah diakses, sehingga margin terkompresi di seluruh platform. Menurut Managing Partner DWF Labs, Andrei Grachev, persaingan menghilangkan keunggulan yang hanya didasarkan pada spread.
Akibatnya, hasil menggantikan likuiditas mentah sebagai pembeda. Pelaku pasar memprioritaskan rekanan, distribusi, dan permintaan yang kredibel. Lonjakan volume buatan memicu tekanan jual dari trader sistematis, memperkuat disiplin.
Lingkungan ini memaksa modal untuk mencari efisiensi, bukan leverage. Pergeseran ini menjadi lebih jelas seiring stablecoin berkembang melampaui alat pembayaran sederhana.
Stablecoin Berubah Menjadi Instrumen Neraca
Kejelasan regulasi di Amerika Serikat mempercepat adopsi stablecoin pada 2025. Total suplai stablecoin tumbuh lebih dari 50% secara tahunan, menurut DWF Labs. Stablecoin yang menghasilkan imbal hasil melampaui $20 miliar dalam sirkulasi, menunjukkan perubahan penggunaan yang jelas.
Lembaga keuangan semakin banyak menggunakan stablecoin untuk mengelola modal menganggur daripada sekadar memindahkan dana. Struktur yang menghasilkan imbal hasil memungkinkan modal tetap likuid sambil menghasilkan pengembalian. Stablecoin mulai bertindak seperti versi uang yang dapat diprogram di neraca.
Pergeseran ini didukung oleh model dolar sintetis. Sebagai contoh, USDf dari Falcon Finance memungkinkan pengguna menyetor aset yang tidak menghasilkan imbal hasil dan menerima dolar sintetis sebagai gantinya. Pengguna kemudian dapat memperoleh pengembalian melalui token imbal hasil terpisah dengan batas risiko yang jelas.
Kebanyakan pengguna masih lebih peduli pada keamanan daripada imbal hasil tinggi. DWF Labs mencatat bahwa opsi penebusan yang jelas, sistem yang transparan, dan model risiko yang telah teruji mendorong adopsi. Akibatnya, platform stablecoin semakin bersaing dalam hal seberapa kuat dan andal neraca mereka.
Terkait: Leverage Kripto Turun saat Coinbase Melaporkan Reset Pasar yang Kuat
RWA dan Perpetual Menjadi Penopang Kredibilitas Pasar
Aset dunia nyata on-chain berkembang sepanjang 2025. Nilai RWA yang ditokenisasi tumbuh dari sekitar $4 miliar menjadi $18 miliar. Pertumbuhan berfokus pada U.S. Treasuries, produk kredit, dan dana investasi.
Yang penting, RWA terintegrasi langsung ke dalam sistem peminjaman dan likuiditas. Aset-aset ini beralih dari instrumen imbal hasil pasif menjadi agunan aktif. Chief RWA Officer Falcon Finance, Artem Tolkachev, menggambarkan strategi ini sebagai menerima agunan beragam untuk membuka likuiditas dan imbal hasil.
Tokenisasi kredit swasta juga menguat karena alasan serupa. Utang yang ditokenisasi menggabungkan imbal hasil dengan agunan kredibel sambil memungkinkan penebusan lebih cepat. Struktur ini memungkinkan pemegang tetap memiliki eksposur sambil mendapatkan kembali likuiditas.
Pada saat yang sama, pasar derivatif memperkuat sinyal kredibilitas. Sepanjang 2025, rasio volume derivatif DEX terhadap CEX meningkat empat kali lipat secara tahunan. Platform perpetual terdesentralisasi memperkecil kesenjangan eksekusi sementara infrastruktur terpusat menghadapi tekanan berulang.
Menurut Andrei Grachev, pasar perpetual secara konsisten dihargai lebih tinggi daripada pasar spot. Perpetual mengompresi sentimen menjadi sinyal yang dapat diamati seperti funding rate, open interest, dan perilaku likuidasi. Lembaga mulai lebih sering menggunakan pasar ini untuk menilai seberapa kredibel sistem yang ada.
Perpetual DEX dark-pool baru bermunculan untuk melindungi privasi trader besar. Platform ini menyembunyikan detail order namun tetap membuktikan perdagangan terjadi di on-chain. DWF Labs menyatakan mendukung infrastruktur semacam ini melalui kerja DeFi-nya.
Bersama-sama, aset dunia nyata dan pasar perpetual membantu mengaitkan aktivitas kripto dengan struktur neraca yang jelas dan dapat dilacak. Unwind paksa mengurangi leverage, memperketat kontrol risiko, dan mengubah waktu alokasi modal.
Didukung oleh pemotongan suku bunga Federal Reserve pada September dan arah regulasi AS yang lebih jelas, institusi menempatkan modal dengan lebih hati-hati. Banyak yang menyelaraskan eksposur dengan kerangka risiko tahunan daripada siklus spekulatif.
Para builder menghadapi disiplin serupa. Meski penggalangan dana token besar terjadi pada 2025, performa pasca peluncuran berbeda-beda. Proyek dengan utilitas berkelanjutan mempertahankan pengguna, sementara platform berbasis insentif kehilangan daya tarik begitu emisi menurun.
Menjelang akhir 2025, pasar kripto menunjukkan leverage yang lebih rendah dan alokasi modal yang lebih ketat. Ketahanan likuiditas, neraca yang menghasilkan imbal hasil, RWA, dan pasar perpetual semakin mendefinisikan struktur. Menurut DWF Labs, mekanisme ini menunjukkan pasar yang merespons permintaan nyata, bukan siklus leverage yang didorong likuidasi.
