Le bouton « long » dans votre wallet. Hyperdash a suivi près de 400 000 wallets qui tradent des perpétuels sur Hyperliquid depuis six applications grand public : Phantom, MetaMask, Rabby, Trust Wallet, Invo et fomo. Le bilan, publié dans la nuit de samedi à dimanche, tient en une ligne. Ces traders ont perdu 280 millions de dollars depuis leurs débuts, dont 126 millions via les apps depuis novembre 2025.
Sur ces 126 millions, les frais pèsent plus lourd que les mauvaises positions, et un trader sur sept est encore actif après trois mois. Hyperliquid encaisse pendant ce temps 85 millions de dollars de frais sur 30 jours, tandis que le HYPE est sorti du top 10 après 13 % de baisse sur un mois.
- Hyperliquid a suivi 400 000 wallets depuis six applications, révélant 280 millions de dollars de pertes, avec des frais qui surpassent les mauvaises transactions.
- Les traders ont payé 66,9 millions de dollars de frais en onze mois, Phantom étant le plus touché avec 100,3 millions de dollars de pertes.
Hyperliquid et les builder codes : comment un wallet facture le trading
Chaque application accroche un « builder code » à ses ordres. Ce paramètre, prévu par Hyperliquid, permet à l’app de prélever sa propre commission sur chaque exécution, jusqu’à 0,1 % sur les perpétuels, en plus des frais de base du protocole (0,045 % pour un ordre au marché). L’utilisateur signe une fois un plafond de frais pour chaque builder, puis n’y pense plus.
D’après l’étude d’Hyperdash, un ordre de 100 dollars coûte entre 6,5 et 14,5 centimes selon l’app. MetaMask et Trust Wallet sont au plafond, Rabby est le moins cher.
Les frais se cumulent vite quand on trade beaucoup. Les clients d’Invo ont déposé 12,4 millions de dollars et généré 5,8 milliards de volume, soit 470 fois leur mise. Le dépôt typique sur cinq des six apps se situe entre 30 et 60 dollars.
Au total, les utilisateurs des six apps ont payé 66,9 millions de dollars de frais en onze mois, frais Hyperliquid compris, dont 29,9 millions pour les seuls clients de Phantom. Sur le bitcoin, qui représente la moitié du volume, « les frais seuls ont dépassé ce que les utilisateurs ont gagné sur les trades qu’ils ont clôturés ». Entre liquidations et frais de trading, le marché n’a même pas besoin de bouger contre vous.
Frais cumulés payés via chaque app depuis novembre 2025 – Source : Hyperdash
Hyperliquid, Phantom et les autres : qui perd combien, et qui reste
Phantom concentre le gros des dégâts. Ses 154 000 traders cumulent 100,3 millions de dollars de pertes, 21 % d’entre eux sont en gain et 48 % ont subi au moins une liquidation. MetaMask suit avec 74 millions perdus pour 57 000 comptes.
Rabby est le cas à part. Avec 20 000 comptes seulement, 532 000 dollars de volume par trader et 79 millions de pertes, le wallet affiche aussi la plus forte proportion de comptes gagnants (28 %). Invo cumule le pire taux de liquidation (73 % de ses 89 000 utilisateurs y sont passés au moins une fois) et le plus faible taux de réussite (14 %).
Les six apps comparées – Source : Hyperdash
La rétention raconte la suite. Sur 100 nouveaux traders, 39 sont encore là le mois suivant, 15 au troisième mois et 7 au bout de huit mois. Le flux ne tarit pas pour autant. Les six apps sont passées de 34 000 traders actifs mensuels en novembre 2025 à 118 000 en septembre, avec un volume record de 11,7 milliards de dollars le mois dernier, et chaque mois la moitié des actifs sont des nouveaux venus.
L’auteur de l’étude, Hanson Birringer, conclut que la croissance dépend « d’un approvisionnement régulier en nouveaux wallets ». Mike Dudas, de 6th Man Ventures, résume plus crûment : « plus d’argent a été perdu en frais d’app qu’en pertes de trading ».
Traders actifs mensuels sur les six apps, nouveaux et fidèles – Source : Hyperdash
Deux précautions avant de reprendre ces chiffres. Hyperdash est lui-même un builder sur Hyperliquid (1,5 point de base) et vend un terminal « pour trader plus intelligemment ». L’étude vise donc ses concurrents. Et les 280 millions couvrent tout l’historique de ces wallets sur Hyperliquid, y compris hors des apps, alors que seuls les 126 millions perdus depuis novembre sont attribuables aux apps elles-mêmes. Aucune des six n’a réagi, pas plus que Jeff Yan.
Côté protocole, DefiLlama compte 84,9 millions de dollars de frais sur 30 jours et 151 millions de rachats de HYPE au troisième trimestre via l’Assistance Fund. Les 66,9 millions de frais payés par ces particuliers en onze mois représentent moins d’un mois d’activité d’Hyperliquid.
Le modèle est celui des courtiers en ligne des années 2000, à une différence près : tout est public. Vous pouvez vérifier votre propre PnL, vos frais et votre builder code sur n’importe quel explorateur Hyperliquid avant votre prochain ordre. Le HYPE traite à 79 dollars ce mardi, 13 % sous son niveau d’il y a un mois, et le bitcoin tient ses 82 000 dollars sans que personne n’ait à payer dix points de base pour le détenir.
