CoreWeave (CRWV.US) chute de 15% : Citi (C.US) indique que les taux d'intérêt exercent une pression sur Neocloud, l'avantage de Microsoft (MSFT.US) en matière de flux de trésorerie devient évident

Selon Woofun AI, l’analyste de Citi (C.US), Tyler Radke, a clairement comparé Microsoft (MSFT.US) à de nouveaux acteurs du cloud computing (Neocloud), dans un contexte de tensions accrues sur le financement dans le secteur de l’IA. Il cite Microsoft (MSFT.US) comme une valeur clé à privilégier, estimant que, durant le cycle de hausse des taux macroéconomiques, Microsoft (MSFT.US) surpasse largement des sociétés Neocloud telles que CoreWeave (CRWV.US), qui reposent sur une forte expansion par effet de levier, grâce à la solidité de sa structure financière.

La semaine dernière, l’action CoreWeave (CRWV.US) a chuté de 15% en une séance ; cette forte volatilité reflète directement la pression des taux d’intérêt en hausse, et non une faiblesse de la demande. En tant que codirecteur de la recherche sur les logiciels américains chez Citi (C.US), Radke souligne que, bien que les tarifs de location des puces H100 de NVIDIA (NVDA.US) restent proches de leurs sommets historiques, le rendement des obligations émises par CoreWeave (CRWV.US) avoisine désormais les 15%. Depuis mars, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a augmenté d’environ 30%, ce qui pose un défi majeur aux entreprises emprunteuses dépourvues de notation crédit investissement. Le capital-risqueur Chamath Palihapitiya a partagé sur X un graphique sur les rendements de ces obligations, tandis que le magazine Fortune a relaté la chute du titre CoreWeave (CRWV.US).

Parallèlement, Oracle (ORCL.US), également très endetté pour la construction de centres de données, a vu son titre baisser de 8,8%. Selon les données analysées par Woofun AI, le marché fait désormais face à un risque structurel de surendettement lié à l’IA, les coûts d’emprunt élevés érodant les marges bénéficiaires des entreprises Neocloud.

Côté perspectives sectorielles, le cabinet de recherche Gartner prévoit que, d’ici 2030, 80% des entreprises Neocloud perdront leur capacité à opérer de manière indépendante. Radke a déclaré à CNBC que le coût plus élevé de la dette finira par être répercuté sur les prix des contrats futurs conclus entre Neocloud et les clients, estimant que c’est le marché obligataire qui constitue la réelle force motrice derrière la situation actuelle.

Bien que CoreWeave (CRWV.US) affirme disposer de suffisamment de contrats clients pour couvrir l’ensemble de ses dettes, Microsoft (MSFT.US) bénéficie de flux de trésorerie positifs et ne dépend pas des marchés obligataires, n’ayant ainsi pas à craindre la dépréciation rapide des puces IA ni le risque lié aux modes de financement. À titre de comparaison, même si le spécialiste des logiciels d’analyse de données Palantir (PLTR.US) reste rentable, le profil sans dette de Microsoft (MSFT.US) reste plus défensif. Cette approche tranche avec la recommandation de Tom Lee, qui conseillait vendredi dernier d’acheter des actions dans les Neocloud et les semi-conducteurs après leur repli, Radke doutant que la surperformance des valeurs liées aux puces par rapport aux logiciels soit appelée à durer.

Radke fonde son analyse sur l’hypothèse que les clients devront finalement accepter une hausse des prix des contrats. D’ici là, ce sont les investisseurs obligataires qui détiennent le pouvoir de fixation du coût du financement de l’infrastructure IA. Si les sociétés Neocloud ne parviennent pas à répercuter la hausse de leurs coûts d'endettement sur les tarifs des contrats, leur modèle économique sera fondamentalement remis en cause. Alors que la pression du contexte de taux persiste, les géants technologiques au fort cash-flow et sans dette s’appuieront sur une position stratégique nettement plus solide dans la course à l’infrastructure IA.