S&P Global avertit que la dette liée à l'intelligence artificielle des principaux fournisseurs de services cloud hyperscale pourrait être plus importante que ce qu'on sait actuellement.

Marc Jones

Reuters Londres, 19 octobre - S&P Global prévoit que les plus grandes entreprises technologiques mondiales pourraient faire face à davantage de passifs liés à l’intelligence artificielle que ce qui est actuellement connu, bien que le principal analyste du secteur de l'entreprise estime qu’il n’est pas nécessaire pour l’instant d’ajuster une quelconque notation.

En raison des inquiétudes du marché concernant leur niveau d'endettement agressif, le niveau de tension de la dette émise récemment par les fournisseurs d'infrastructures d’intelligence artificielle et par des sociétés dites de « nouveau cloud » comme CoreWeave, soutenue par Nvidia, n’a cessé d’augmenter ces dernières semaines (link).

Marc Habib, responsable de l'infrastructure numérique chez S&P Global, déclare que le plus grand risque pesant sur la notation des entreprises hyperscale réside toujours dans la capacité à réaliser les bénéfices escomptés.

Mais il a également souligné l’existence de ces « structures de financement interconnectées » — où les entreprises hyperscale servent en fait de garants pour de vastes projets de centres de données ou de petites entreprises d’IA.

« Il est raisonnable de supposer qu'il existe sur le marché d'autres dettes que nous n'avons pas encore identifiées, » a déclaré Habib lors d’une table ronde à Londres.

« Si cela n’est pas divulgué, cela ne relève pas du territoire d’informations à révéler pour les entreprises hyperscale. De plus, si nous n'avons pas noté ce type d’opérations susceptibles de produire ce type de passif, alors concrètement, nous ne sommes peut-être pas au courant de la situation. »

S&P prévoit que les six plus grands groupes technologiques hyperscale aux États-Unis — Amazon AMZN.O, Microsoft MSFT.O, Alphabet GOOGL.O, Oracle ORCL.N, Meta META.O et SpaceX SPCX.O — devraient investir plus de 7 billions de dollars dans les centres de données et d’autres dépenses d’investissement liées à l’intelligence artificielle entre 2025 et 2030, et devraient maintenir des flux de trésorerie libres négatifs au moins jusqu’à l’an prochain.

Habib a précisé qu’il est actuellement impossible d’estimer dans quelle mesure ces mécanismes de financement en boucle ajouteront de la dette supplémentaire aux bilans des entreprises, mais il a noté que S&P s’efforce d’adopter une vision plus « holistique » de l’ensemble.

Dès le mois de juillet, S&P avait abaissé la notation d’Oracle (link) en raison de préoccupations concernant les dépenses d’intelligence artificielle de l’entreprise et l’« incertitude » entourant sa trajectoire vers la rentabilité, la ramenant à « BBB- », la note la plus basse dans la catégorie « investment grade ».

Habib a également été interrogé sur le fait de savoir si la récente vente massive sur le marché obligataire, liée à l’expansion agressive de l’intelligence artificielle, reflétait une perception du risque plus élevée chez les investisseurs que les notations ne le laissent entendre.

« Nous ne pensons pas pour l’instant qu’il y ait un écart significatif qui nécessiterait un ajustement de notation à ce stade, » a-t-il déclaré, tout en soulignant que le système de notation de S&P était conçu pour adopter un point de vue à plus long terme.

Il a précisé que cette perspective pourrait changer si des preuves concrètes montraient que le niveau d’investissement actuel n’est plus durable.

« Plusieurs facteurs pourraient conduire à cette situation, » a indiqué Habib. « Par exemple, une hausse supplémentaire des investissements par les entreprises d’intelligence artificielle, ou une situation où le marché jugerait que la concurrence rendrait les rendements trop concurrentiels. »

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