Plusieurs fonds indiens suspendent les achats importants de ETF or : la saison des fêtes approche, les régulateurs prennent des mesures préventives contre une augmentation des importations.

Selon Reuters, plusieurs grands fonds indiens ont suspendu les importantes souscriptions de ETF aurifères avant la saison traditionnelle de forte consommation d'or.

Des institutions telles que Kotak Mahindra Mutual Fund, UTI Mutual Fund et HDFC Mutual Fund ont publié jeudi soir des annonces imposant des restrictions sur les souscriptions groupées de ETF aurifères, sans toutefois limiter les rachats des parts existantes.

Reuters rapporte, citant un cadre supérieur du secteur des fonds au fait des discussions et deux sources de l’industrie de l'or, que cet ajustement a été effectué suite à une communication entre la Securities and Exchange Board of India (SEBI) et le secteur. Les annonces publiques de ces fonds ne précisent pas la raison exacte de cette décision et, au moment de la publication, la SEBI n’a pas donné suite à la demande de commentaire.

Des professionnels estiment que la politique est plus probablement une mesure préventive visant à éviter une augmentation soudaine des importations d'or, stimulée par la demande des fêtes en octobre et novembre. Alors que les prix internationaux du pétrole restent élevés et que la roupie indienne subit des pressions, les autorités surveillent de plus près l'impact de la demande d'or sur la facture des importations et le marché des changes.

À l’approche de la saison des fêtes, les flux vers les ETF pourraient se traduire par une demande physique d’importation

L’Inde célébrera Dussehra en octobre et Diwali début novembre. L’or occupe une place importante lors des mariages et des fêtes religieuses en Inde, faisant de cette période l’une des saisons où la demande de métal physique est la plus concentrée de l’année.

À la même période l’an passé, les ETF sur l’or et l’argent en Inde avaient enregistré d’importants flux entrants. Lorsque le marché boursier est faible, certains investisseurs se tournent vers les métaux précieux, au bénéfice d’une augmentation parallèle de la demande de fonds pour l’or physique et les actifs connexes.

Suite à d’importantes nouvelles souscriptions sur les ETF aurifères, les gestionnaires de fonds doivent généralement accroître leur exposition à l’or physique pour maintenir la corrélation avec le prix du métal. En Inde, où les ressources minières domestiques sont limitées et où la plupart de la consommation d’or dépend de l’importation, d’importants afflux dans les ETF pourraient finir par accroître la demande d’importation.

L’Inde est le deuxième plus grand consommateur d'or au monde, et l’un des plus grands consommateurs d’argent. Une trop forte demande de métaux précieux non seulement alourdit la facture des importations, mais accroît aussi la demande de dollars, mettant une pression supplémentaire sur la roupie.

Cette année, la roupie indienne a déjà été affectée à la fois par la hausse des prix internationaux du pétrole et par les ventes continues d’actions indiennes par les investisseurs étrangers. Avec la montée du coût des importations énergétiques, le gouvernement est devenu plus sensible à la demande de devises liée à l’importation de biens non essentiels comme l’or, augmentant plus tôt cette année les taxes sur l’importation d’or et d’argent.

Les importations d’or sont en réalité en baisse récente

La suspension des grandes souscriptions attire d’autant plus l'attention du marché que les importations d’or en Inde n’ont pas récemment connu de flambée inquiétante.

Les chiffres montrent qu’en septembre, l’Inde a importé 1,8 milliard de dollars d’or, contre 2,3 milliards en août. Sur les deux derniers mois, les importations d’or et d’argent ont significativement diminué par rapport à l’année précédente, et n’ont pas récemment constitué une source majeure d’aggravation du déficit commercial indien.

Un trader d’une banque privée indienne fournissant de l’or aux ETF a donc déclaré que cette mesure “ressemble davantage à une action préventive pour éviter une forte augmentation des importations en octobre”.

En d’autres termes, les autorités cherchent avant tout à se prémunir contre un éventuel choc de demande pendant la saison des fêtes, plutôt que de répondre à une hausse déjà constatée des importations d’or.

Auparavant, l’Inde avait également supprimé l’exonération de 3% de la Taxe sur les biens et services (IGST) pour l’importation d’or, d’argent et de platine par les banques et institutions gouvernementales désignées. Ces avantages n’ont pas été renouvelés après leur expiration fin mars, obligeant les principaux canaux officiels d’importation d’or à immobiliser davantage de fonds de roulement.

L’augmentation du coût des importations et les restrictions sur les flux importants vers les ETF montrent, ensemble, que dans un contexte de facture d'importation croissante liée au pétrole et de pression sur la roupie, l’Inde gère plus prudemment la pression sur les devises que pourrait provoquer la demande d’or.

Seules les grandes souscriptions sont suspendues, les rachats restent normaux

La mesure n’implique ni la fermeture des ETF aurifères, ni la limitation de la sortie des investisseurs de ces produits. Reuters confirme qu’aucune limitation n’a été posée à ce stade sur les rachats, l’ajustement concerne principalement les nouvelles souscriptions d’un montant conséquent.

Les sociétés de gestion n'ont pas indiqué combien de temps dureront ces restrictions, ni précisé les conditions à remplir pour revenir à la normale. Leur maintien dépendra probablement des flux entrants durant la période des fêtes, du volume d’importations physiques et du comportement de la roupie.

Pour le marché indien de l’or, le facteur déterminant des prochaines semaines sera de savoir si la demande traditionnelle liée aux fêtes entraîne à nouveau une hausse des importations. Si les ETF aurifères connaissent un afflux de capitaux similaire à celui de la haute saison de l’an passé, les restrictions actuelles sur les souscriptions groupées limiteront la nécessité pour les fonds d’acquérir de grandes quantités d’or physique en peu de temps.