Deutsche Bank : La « cinquième vague de rebond des actions technologiques » sur les marchés américains depuis fin juillet a atteint son sommet, préparez-vous à une « inversion en V inversé »
Deutsche Bank a abaissé la note des actions technologiques américaines de surpondérer à neutre, indiquant que la cinquième reprise des valeurs technologiques, débutée le 29 juillet, est proche de la limite supérieure de la tendance à long terme. L’espace de progression actuel n’est que d’environ 4 points de pourcentage, tandis que les données historiques montrent un risque de baisse pouvant atteindre 16 points de pourcentage. La banque s’attend à une rotation des capitaux vers d’autres secteurs. Le marché européen, du fait de sa faible exposition à la technologie, pourrait en bénéficier relativement, mais souligne que la tendance de surperformance à long terme des valeurs technologiques reste inchangée.
La reprise des actions technologiques américaines, qui a débuté le 29 juillet, a surperformé le marché de 18,1 points de pourcentage en 52 séances. Mais selon Deutsche Bank, cette tendance est arrivée à son sommet.
Selon le Foyer de Trading, le 9 octobre, l’équipe de stratégie multi-actifs de la banque, dirigée par Parag Thatte et d'autres analystes, a publié un rapport abaissant la notation des actions de croissance majeures et technologiques américaines (MCG & Tech) de « surpondérer » à « neutre ». Les analystes écrivent :
La rotation des actions technologiques a déjà parcouru un long chemin, le ratio risque-rendement récent n’est plus attractif.
Une inversion en forme de V inversé est-elle imminente ?
Deutsche Bank a suivi les cinq cycles de rotation des actions technologiques américaines sur les deux dernières années.
Les données montrent que lors des quatre précédentes reprises, la hausse médiane était d’environ 29,5 points de pourcentage (par rapport au marché), alors que la présente a atteint 18,1 points de pourcentage au 8 octobre.
Les analystes indiquent que la performance relative actuelle des actions technologiques s’approche de la limite supérieure du canal de tendance à long terme — qui a précédemment marqué les points de retournement.
Plus précisément, les actions technologiques disposent encore d’un potentiel de hausse d’environ 4 points de pourcentage par rapport au marché pour atteindre le sommet du canal, mais une fois le sommet touché et le retournement engagé, l’expérience historique montre une correction relative atteignant jusqu’à 16 points de pourcentage. Le rapport précise :
Toutes les précédentes rotations ont pris la forme d’un V inversé.
Positionnement asymétrique : surpondération technologique, sous-pondération généralisée des autres secteurs
Les données de positionnement confirment ce jugement.
Au 8 octobre, le positionnement sur les actions technologiques et de croissance majeures se situe au 58e centile, en léger repli par rapport au récent sommet, mais reste nettement surpondéré.
Dans le même temps, la situation des autres secteurs est radicalement différente :
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La position sur les financières chute au 17e centile, une nette sous-pondération
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Les industrielles cycliques se situent au 38e centile
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Les matériaux atteignent le 20e centile
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Les biens de consommation de base au 19e centile
Les analystes notent que les investisseurs actifs sont globalement positionnés au 32e centile, soit une sous-pondération modérée ; tandis que les stratégies systématiques sont au 85e centile, mais ont récemment diminué.
Une solide performance pourrait difficilement soutenir les cours, le marché se concentre sur d'autres enjeux
Les analystes anticipent une croissance des bénéfices au 3e trimestre pour les actions technologiques américaines d’environ 55%, prolongeant leur forte dynamique.
Mais cela pourrait ne plus suffire à faire progresser davantage les cours boursiers.
Désormais, les inquiétudes du marché se concentrent sur la rentabilité future, une problématique difficile à résoudre à court terme.
En comparaison, les attentes pour les autres secteurs hors technologie sont extrêmement basses — le marché s’attend à une quasi-absence de croissance. Or Deutsche Bank prévoit une croissance des bénéfices pour ces secteurs d’environ 21% au 3e trimestre (en glissement annuel), proche des 23% du trimestre précédent ; la croissance médiane des bénéfices des sociétés du S&P 500 devrait rester relativement élevée à plusieurs dizaines de points de pourcentage.
« Les autres secteurs ont une barre d’attente très basse ; le marché pense qu’il n’y a pratiquement pas de croissance — alors qu’en réalité, la croissance reste solide. » Les analystes estiment que cet écart d’attentes est à la base de la rotation sectorielle.
Sens de la rotation : les flux financiers se dirigent vers d’autres secteurs, l’étendue du marché devrait s’élargir
Selon les analystes, la forte concentration sur les technologies a historiquement soulevé la question de la faiblesse d’étendue du marché, et ces deux derniers mois ne font pas exception.
Dès que les flux se détournent des technologies vers d’autres secteurs et les petites capitalisations, cette inquiétude pourrait se dissiper.
Les données historiques montrent qu’au cours des phases de rotation hors des technologies, les autres secteurs enregistraient une hausse médiane d’environ 3 points de pourcentage, tandis que les technologies affichaient en moyenne un repli de 14,8 points de pourcentage.
Sur le plan international, le rapport souligne que l’exposition aux technologies est une variable clé déterminant la performance des marchés régionaux. Le marché européen, où les valeurs technologiques ne représentent que 9%, a un avantage en période de rotation face au marché américain, où ce secteur pèse 40%.
Risques de forte baisse : les expériences passées appellent à la vigilance face aux chocs externes
La question clé est de savoir si la rotation hors des technologies s’accompagnera d’une baisse plus généralisée du marché. Les analystes écrivent :
L’histoire récente montre que la réponse est oui — mais il faut rappeler que ces rotations coïncident souvent avec des chocs externes majeurs, tels que le choc tarifaire du « Liberation Day » ou le déclenchement de la guerre avec l’Iran, qui entraînent à la baisse l’ensemble des actions.
En d’autres termes, en l’absence de choc externe significatif, cette rotation sera probablement un rééquilibrage structurel des secteurs plutôt qu’une correction systémique du marché.
Tendance de fond inchangée : la logique de surperformance à long terme des technologies reste valide
Il est à noter que l’abaissement de la notation par Deutsche Bank concerne uniquement l’aspect tactique à court terme.
Les analystes déclarent que la tendance à la surperformance à long terme des actions technologiques par rapport au marché reste intacte. Au cours de la dernière décennie, les actions technologiques ont surperformé les autres composantes du S&P 500 de 14 points de pourcentage annualisés, soutenues par une croissance des bénéfices continuellement plus vigoureuse.
Nous pensons que cette dynamique ne changera pas.
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