Wood d'ARK prévoit une prospérité technologique déflationniste, une courbe des taux inversée sans provoquer de récession, et un rôle de plus en plus important pour bitcoin.

Cathie Wood, directrice de l’information et gestionnaire de portefeuille chez ARK Invest, estime que les cinq grandes plateformes d’innovation convergentes — intelligence artificielle, robotique, stockage d’énergie, blockchain et multiomique — pourraient porter la croissance durable de la productivité américaine à 5 à 6 %, bien au-dessus des 2 à 3 % habituellement observés par les investisseurs depuis la révolution industrielle. Dans sa lettre aux investisseurs la plus récente, Wood souligne que le taux de croissance annuel réel du PIB pourrait dépasser 7 %, et elle considère que cette situation s’apparenterait davantage à l’expansion de cinquante ans marquée par les « Années folles » qu’à toute autre période des cent dernières années.

Wood décrit l’environnement actuel comme un « retour vers le futur » : après avoir atteint des niveaux historiquement bas proches de zéro lors du choc du Covid, les taux d’intérêt s’élèvent désormais dans un schéma similaire à celui de l’époque antérieure à la création de la Fed, lorsque les taux courts suivaient la croissance nominale du PIB et que les taux longs reflétaient les courants déflationnistes liés aux technologies. Lors de la révolution industrielle, la probabilité d’inversion de la courbe des taux dépassait 60 %, sans pour autant annoncer de récession ; ARK considère qu’un tel phénomène aujourd’hui serait un signal positif pour le marché actions, et non un avertissement.

Wood écrit que la baisse massive des coûts technologiques est le moteur principal. Depuis l’émergence du cloud computing et les percées récentes du deep learning, le coût de l’inférence en IA chute de plus de 99 % par an, et le séquençage complet du génome est passé de 270 millions de dollars en 2003 à moins de 100 dollars aujourd’hui. Cette « déflation vertueuse » commence déjà à avoir des effets macroéconomiques : selon ARK, la demande d’inférence en IA augmentera de près de 25 fois d’ici 2025, et le revenu annualisé d’Anthropic est estimé avoir grimpé de 9 milliards à 65 milliards de dollars entre décembre dernier et juillet de cette année — une croissance qui, selon ARK, réfute la thèse d’une bulle spéculative sur l’IA.

Inflation, pétrole et arguments pour l’investissement en actions

Pour l’inflation, Wood relève que d’autres données montrent que les chiffres officiels exagèrent le problème. En juillet, l’indice gouvernemental de la dépense de consommation personnelle (PCE) globale et de base affichait respectivement 3,7 % et 3,3 % ; en comparaison, l’indice Truflation, qui suit les prix de plus de 16 millions d’articles au quotidien, indiquait un PCE global à 2,5 % et un PCE de base à 2,1 %, soit tout proche de l’objectif de 2 % de la Fed. Selon Wood, une partie de cet écart provient des prix de l’énergie : une hausse annuelle d’environ 33 % de l’essence à cause de la guerre en Iran, mais elle s’attend à une forte baisse des prix du pétrole – possiblement à 30-35 dollars le baril – une fois le conflit apaisé, en raison de la forte augmentation de la production des Émirats arabes unis et d’autres pays producteurs ayant dépassé leur quota.

Pour Wood, la politique monétaire renforce cette perspective. Avec Kevin Warsh à la tête de la Fed, elle prévoit que la banque centrale adoptera la discipline monétaire du type Volcker : l’inflation baissera, la hausse de la productivité soutiendra le dollar, et le prix de l’or pourrait reculer — même si elle souligne aussi que Bitcoin, tout comme l’or, peut servir de couverture contre le risque de contrepartie en cas de turbulences sur les marchés.

Cette projection n’est toutefois pas dépourvue de risques. Si les taux courts augmentaient à 6-8 % comme le prévoit ARK, près de 16 000 milliards de dollars de private equity et de crédit privé (essentiellement financés par de la dette à taux variable) pourraient faire face à de fortes pressions ; dans le même temps, le service de la dette fédérale grimperait d’environ 80 milliards de dollars.

La conclusion de Wood appelle à une réallocation : elle estime que le portefeuille classique 60/40 convenait à l’époque de baisse des taux d’intérêt de 1981 à 2021, mais que la prospérité technologique déflationniste requiert une plus grande part d’actions — et, pour les investisseurs axés sur les cryptomonnaies, une allocation accrue à Bitcoin.