Le prix cible de Micron a été considérablement relevé par les banques d'investissement, atteignant jusqu'à 3 000 dollars.
DA Davidson a relevé l'objectif de cours de Micron à 3 000 dollars, ce qui implique un potentiel de hausse de 176 % par rapport au cours actuel. La logique principale est qu'un super-cycle de la mémoire, alimenté par l'IA, se poursuivra jusqu'en 2028, avec un écart offre-demande qui continue de s'élargir. La variable clé réside dans le "changement de clientèle" du côté de la demande – les acheteurs passant de petites et moyennes entreprises plus susceptibles de faire défaut à des géants technologiques comme Amazon, Microsoft et Google. Micron a déjà sécurisé 150 milliards de dollars d'engagements restants à honorer.
Après la publication par Micron Technology d'une nouvelle performance record, la banque d'investissement DA Davidson a relevé de façon significative son objectif de cours de 2100 dollars à 3000 dollars, soit la prévision la plus haute de Wall Street. Ce cours cible implique une hausse d’environ 176% et repose sur une vision extrêmement optimiste de la poursuite du super-cycle du stockage jusqu’en 2028, ainsi que sur un changement structurel de la demande qui pourrait redéfinir la cyclicité du secteur du stockage.
L’argument central de Gil Luria, directeur de la recherche technologique chez DA Davidson, est simple : l’infrastructure de l’intelligence artificielle nécessite plus de mémoire que n’importe quel autre cycle technologique précédent, l’offre n’arrive pas à suivre, et la demande en mémoire dépassera l’offre en 2027 et 2028. Il précise que, cette fois-ci, la demande provient d’Amazon, Microsoft, Google, Nvidia et Apple, soit les plus grandes entreprises américaines, et non des petits et moyens clients souvent en défaut lors des précédents cycles.
Depuis avril dernier, l’action Micron a bondi d’environ 1500%. L’objectif de 3000 dollars correspond à 19 fois le bénéfice attendu pour l’exercice fiscal 2027. À titre de comparaison, Morgan Stanley vise seulement 1200 dollars sur Micron, tout en maintenant une recommandation « Surpondérer », soit à peine la moitié de l’estimation de DA Davidson — un écart massif entre banques d’investissement qui reflète la divergence actuelle du marché sur la « durée et amplitude » du super-cycle du stockage.
Dans l’analyse de Luria, comme les concurrents du secteur du stockage privilégient également les contrats longs-terme, la volatilité structurelle des cycles traditionnels diminue largement. En filigrane, cela signifie que : le cadre d’évaluation de Micron, historiquement basé sur une logique de « valeurs cycliques », pourrait être fondamentalement réévalué.
La dynamique offre/demande derrière l’objectif de 3000 dollars
L’optimisme de Luria repose sur une réalité technique : l’importance croissante de la mémoire dans la performance des systèmes d’IA. Il écrit dans son rapport :
« La mémoire est le facteur clé pour améliorer les performances de l’intelligence artificielle. Plus un modèle d’IA dispose de mémoire, meilleurs sont ses résultats, plus il fonctionne rapidement, et plus la fenêtre de contexte est longue. »
DA Davidson en déduit que la demande en mémoire dépassera l’offre en 2027 et 2028, soulignant qu’il s’agit d’un changement structurel et non d'une simple hausse cyclique.
Les résultats et projections internes de Micron confirment cette analyse. La direction prévoit une hausse des volumes et des prix jusqu’en 2028, indiquant que « Micron s’inscrit sur une trajectoire de croissance pour les 3 à 5 prochaines années, une perspective encore sous-estimée par le marché ».
Lors du dernier trimestre fiscal, Micron a enregistré des revenus trimestriels de 54,2 milliards de dollars, en hausse de 379% sur un an, avec une marge brute grimpant à 87%. Le CEO, Sanjay Mehrotra, a récemment indiqué que l’appétit d’achat des clients data centers correspond à 150% de la capacité fournie, anticipant que la tension offre/demande perdurera au-delà de 2027.
Une nouvelle donne du côté de la demande : des clients traditionnels vers les géants de la tech
L’argument le plus disruptif du rapport de Luria concerne l’évolution des profils clients. Il écrit :
« Contrairement aux cycles précédents, la demande émane cette fois des plus grandes entreprises américaines — Amazon, Microsoft, Google, Nvidia et Apple — et non des sociétés historiquement sujettes aux défauts de paiement. »
Ce changement touche directement l'une des raisons historiques de la faible valorisation du secteur du stockage. Traditionnellement, les semi-conducteurs mémoire sont perçus comme des valeurs cycliques, avec des bénéfices et des cours de bourse très volatils selon les cycles d’offre et de demande, et ne bénéficient donc que de faibles multiples de valorisation.
Si la demande se tourne vers des géants technologiques à la solidité financière et aux plans d’investissement clairement identifiés – et si tout le secteur privilégie les accords long terme –, la prévisibilité des profits s’améliore nettement. Micron a déjà signé 26 accords stratégiques clients (SCA), avec un engagement de livraison restant d’environ 1500 milliards de dollars ; plus de 75% de la production de 2027 est déjà préalablement contractée.
Divergence d’attentes et de risques : bataille entre banques d’investissement et débat sur la « réduction des spécifications »
Les objectifs à 3000 dollars de DA Davidson et à 1200 dollars de Morgan Stanley illustrent la divergence d'opinion la plus nette sur Micron à Wall Street. Si l’analyse de Luria sur un déséquilibre structurel de l’offre/demande s’avère correcte, l’action Micron a un fort potentiel de hausse ; mais si la compétition sur l’investissement en capacité entraîne un surplus prématuré, la valorisation actuelle pourrait anticiper abusivement le positif. Samsung, SK Hynix, Micron et ChangXin Memory accélèrent tous leurs extensions de capacité, et le timing du lancement des nouvelles productions sera décisif pour confirmer ou infirmer la réalité du super-cycle.
Luria réfute dans son rapport l’argument de la « réduction des spécifications » — l’idée selon laquelle les fabricants de puces comme Nvidia réduiraient la quantité de mémoire par processeur AI, vue par certains investisseurs comme un signal baissier. Il reprend l’analogie automobile :
Si Tesla, face à une demande explosive, divise par deux la capacité de batterie par véhicule mais double ses ventes, ses profits augmenteraient in fine. Dans cette optique, un usage moindre de mémoire par puce engendrerait une demande en retard qui se répercuterait sur les futurs cycles de produits, du fait de la perte de performances.
En outre, la plainte collective déposée aux États-Unis contre Samsung, SK Hynix et Micron pour manipulation des prix de la DRAM ajoute de l’incertitude sur le comportement d’offre du secteur. Il faudra surveiller la montée en puissance de la nouvelle capacité de Micron, ainsi que les progrès sur la production en masse du HBM4E attendus pour l’année prochaine.
Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.
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