Le PIB britannique du deuxième trimestre révisé à la hausse, enregistrant la première croissance du G7 au premier semestre : un bulletin de notes « avant la hausse des taux » livré avant le budget.

L'application Jinse Finance rapporte que, selon les données révisées publiées mercredi par l'Office for National Statistics (ONS), le PIB britannique a augmenté de 0,5 % en glissement trimestriel au deuxième trimestre, dépassant l'estimation initiale de 0,4 %. S'ajoutant à la croissance de 0,6 % du premier trimestre, l'économie britannique a globalement mieux performé au premier semestre qu'anticipé auparavant — selon la méthodologie de l'ONS, le Royaume-Uni est la plus forte croissance des pays du G7 au premier semestre 2026. Liz McKeown, directrice des statistiques économiques de l’ONS, a déclaré : « Le secteur des services a connu une croissance trimestrielle plus forte, ce qui signifie que la taille de l’économie britannique est légèrement supérieure à ce que l’on estimait précédemment. »

Plus de révisions à la hausse que de révisions à la baisse

Cette révision s’avère quasiment entièrement positive : la croissance du secteur des services a été relevée de 0,5 % à 0,6 %, avec une progression de 2,3 % dans les activités professionnelles, scientifiques et techniques et une hausse de 2,5 % dans l’information et la communication ; le PIB du deuxième trimestre est supérieur de 2,0 % à celui du quatrième trimestre 2024, légèrement au-dessus de l’estimation initiale. Seules deux exceptions à la baisse : le secteur de la production, pénalisé par les fermetures d’usines dues à la canicule de juin, a été révisé à -0,1 % en glissement trimestriel, et la croissance annuelle de 2025 a été légèrement abaissée de 1,3 % à 1,2 %.

Les signaux du côté des ménages sont encore plus significatifs que les chiffres globaux : le revenu réel disponible par ménage a augmenté de 1,0 % en glissement trimestriel, après un recul de 0,8 % au premier trimestre, soit la plus forte hausse depuis fin 2024 ; le taux d’épargne des ménages s’élève à 8,8 %. La consommation ne s’effondre pas, elle devient simplement plus prudente. Les comptes extérieurs s’améliorent également : le déficit du compte courant atteint 19,9 milliards de livres sterling, meilleur que le consensus à 24,7 milliards, et se réduit à 1,4 % du PIB, hors métaux précieux, son plus bas niveau en cinq ans. Après ces publications, la livre sterling a poursuivi son mouvement haussier, atteignant jusqu’à 1,3277 pendant la session européenne.

Mais il s'agit d'un bulletin de notes « avant la hausse des taux »

Le problème, c’est la temporalité. Cette croissance révisée concerne une période antérieure à la flambée des prix de l’énergie et des coûts d’emprunt – l’inflation britannique (CPI) a déjà atteint 3,1 % en août, principalement tirée par les prix de l’essence et du diesel ; la Banque d’Angleterre, lors de sa réunion du 17 septembre (6 voix contre 3) a maintenu le taux directeur à 3,75 % pour la sixième fois consécutive, mais son ton est nettement plus agressif : la Banque prévoit une inflation à 3,75 % d’ici fin 2026 et légèrement au-dessus de 4 % au premier trimestre 2027, soit le double de l’objectif ; le compte rendu de la réunion insiste sur l’idée que l’impact des chocs énergétiques sera plutôt « retardé que réduit ». Comme l’a exprimé le gouverneur Bailey : plus la volatilité énergétique persistera, « plus nous risquons de devoir augmenter les taux directeurs ». La plupart des établissements s’attendent à une hausse des taux en novembre ou décembre.

Autrement dit, le Royaume-Uni se trouve dans une situation délicate : les chiffres de croissance plaident pour une capacité à supporter une hausse des taux, tandis que les chiffres de l’inflation suggèrent qu’il est impératif d’y recourir. Kathleen Brooks, analyste chez XTB, rappelle toutefois une autre réalité : puisque l’inflation est tirée par la hausse mondiale des prix du pétrole — hors de portée de la Banque centrale —, relever les taux « pourrait ne servir à rien ».

Le véritable test aura lieu le 28 octobre

Pour les marchés, ce bulletin donne surtout le ton à l’approche du projet de budget du 28 octobre. Le Premier ministre Andy Burnham a annoncé cette semaine au congrès du Parti travailliste un ajustement sur le « triple verrou » des retraites ainsi qu’un engagement à réduire la facture énergétique des ménages, tandis que le chancelier John Healey a réaffirmé vouloir respecter les règles budgétaires : pour l’instant, le marché des gilt apprécie, avec le rendement à 10 ans fléchissant de 6 points de base à 5,35 % le 30 septembre ; mais la semaine dernière, le rendement à 30 ans a atteint 5,95 %, un record depuis 1998, poussant la Banque d’Angleterre à modifier son programme de réduction du bilan et à renoncer à la vente d’obligations à long terme. Pour David Rees, responsable mondial de l’économie chez Schroders, le diagnostic est limpide : il n’est pas urgent de relever actuellement les taux, le véritable risque porte sur la politique budgétaire – si le projet de budget implique une forte hausse des dépenses, l’inflation pourrait repartir et avancer le calendrier de la prochaine hausse des taux.

Le « socle » de l’économie britannique est plus solide que prévu ; mais cela réduit d’autant l’espace pour une relance budgétaire : plus les données sont bonnes, plus la marge de manœuvre pour le budget du 28 octobre diminue, rendant encore plus probable une hausse des taux dès la réunion de novembre.