Le coût de l’emprunt au Royaume-Uni s’envole, suscitant des inquiétudes quant à la réduction de la marge de manœuvre budgétaire

⑴ Le rendement des obligations d'État britanniques est passé de 5,24 % à 5,35 % mercredi, enregistrant ainsi la plus forte hausse quotidienne en trois semaines, avant de franchir 5,38 % jeudi. La baisse du prix des obligations a entraîné une augmentation des coûts d'emprunt pour le gouvernement, les ménages et les entreprises.⑵ Cette volatilité reflète à la fois une vente massive sur le marché obligataire mondial et les inquiétudes des investisseurs quant au plan budgétaire britannique. Avant l'arrivée du Premier ministre actuel, le rendement des obligations à 10 ans était encore inférieur à 5 %, mais il a depuis atteint son plus haut niveau depuis 2007.⑶ Les déclarations précédentes du Premier ministre, selon lesquelles le Royaume-Uni ne devrait pas trop dépendre du marché obligataire, ont attiré l'attention. Il a récemment réaffirmé cette position, affirmant que le pays était trop exposé au risque obligataire, tout en précisant qu'il ne préconisait pas d'abandonner la discipline budgétaire, mais appelait à la construction d'un État plus simple et plus efficace.⑷ La volatilité du marché obligataire s'est déjà répercutée sur les taux hypothécaires : la moyenne des taux fixes sur 2 ans a atteint 5,92 %, le niveau le plus élevé depuis juillet 2024, et celle sur 5 ans est montée à 5,96 %, un seuil inédit depuis octobre 2023.⑸ La hausse des coûts d'emprunt provient des attentes des investisseurs selon lesquelles les taux devront être relevés pour freiner l'inflation, les obligations britanniques ayant particulièrement souffert en raison des inquiétudes concernant un relâchement de la discipline budgétaire.⑹ Selon les données officielles, le paiement des intérêts de la dette a atteint 8,8 milliards de livres sterling le mois dernier, un record pour août. Sur les cinq premiers mois de l'exercice budgétaire, les intérêts sur près de 3 000 milliards de livres sterling de dette publique totalisent 50 milliards de livres, soit en moyenne 327 millions de livres par jour.⑺ L'explosion des paiements d'intérêts met le Premier ministre et le Chancelier de l'Échiquier sous pression à l'approche du budget du mois prochain, les marchés craignant que le gouvernement ne soit contraint d'augmenter les emprunts ou de relever les impôts.⑻ Selon certains rapports, le Premier ministre et le Chancelier pourraient choisir de réduire la marge de manœuvre budgétaire afin de limiter la hausse des impôts et d'éviter des coupes budgétaires, cette marge passant d'environ 24 milliards de livres prévue en mars à environ 14 milliards.⑼ Des analystes soulignent que la remontée marquée des rendements des obligations d'État pourrait éroder la confiance du marché dans la discipline budgétaire ; si le gouvernement refuse de faire des choix douloureux concernant les dépenses sociales, cela pourrait indiquer des problèmes plus profonds.⑽ Actuellement, le coût de l'emprunt du gouvernement britannique est le plus élevé du G7, et la capacité du budget à maintenir un plan budgétaire crédible sera au centre de l'attention des marchés.