La fin de l’IA, c’est l’électricité, et derrière l’électricité, il y a le cuivre ! Le “Big Short“ parie sur le déficit de ressources derrière la frénésie de puissance de calcul de l’IA.

Selon le site financier Zhihui Finance, Michael Burry, surnommé le "Big Short", continue de s'éloigner des positions longues surévaluées et du trading à effet de levier concentré sur le thème de la puissance de calcul liée à l’IA. Il recherche des opportunités de valeur dans d'autres secteurs, misant sur le géant mondial des mines de cuivre Ero, sur QXO dirigé par Brad Jacobs, ainsi que sur trois actions fortement décotées axées sur la consommation domestique, la distribution alimentaire et la santé animale.

Michael Burry a longtemps exprimé des doutes sur l’expansion de la puissance de calcul liée à l’IA et la frénésie d’investissements dans les infrastructures associées. Ainsi, la logique la plus notable dans la récente structuration de portefeuille de "Big Short" Burry — à l’attention des investisseurs particuliers — réside dans sa dissociation entre "la valorisation et la qualité des bénéfices des entreprises IA" et "la demande physique découlant de la construction IA". Autrement dit, il évalue séparément la chaîne d’investissement dominée par la puissance de calcul et la demande de ressources générée par l’infrastructure IA — tout en doutant fermement du retour sur investissement de certaines actions IA, il reste optimiste sur la demande durable de cuivre requise pour l’expansion des centres de données, des réseaux électriques et des systèmes de distribution d’énergie.

Les doutes récents de Burry sur l’engouement mondial pour les investissements liés à la puissance de calcul de l’IA portent principalement sur les valorisations extrêmes de ces titres populaires, la rentabilité des dépenses CAPEX, la dépréciation des équipements et les engagements futurs de paiement. Lors de la révision de son portefeuille dévoilée le 9 septembre, il a réduit le risque de son portefeuille, vendu des options de vente sur Nvidia et Palantir expirant en décembre 2026 sans les rouler, tout en maintenant des positions short sur les actions des deux sociétés, ainsi que sur des options de vente sur Palantir et QQQETF arrivant à échéance en 2027 (QQQ suit l’indice Nasdaq 100, souvent considéré comme un baromètre pour l’IA et les actions technologiques) ; à l’époque, ses trois plus grosses positions short étaient sur Oracle, Palantir et le leader du cloud IA Nebius.

Le 19 septembre, il a élargi son analyse à Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft et Oracle, estimant que les engagements hors bilan — locations, achats, garanties non encore commencés — des cinq groupes dépassaient la somme astronomique de 3 000 milliards de dollars, s’inquiétant d’un "désalignement catastrophique" entre ces dépenses fixes à long terme et l’itération rapide du matériel IA avec des profits commerciaux encore à concrétiser, avertissant : "Quand la musique s’arrêtera, ces engagements hors bilan deviendront rapidement des dettes réelles." Ces dynamiques et informations publiques confirment qu’il reste baissier sur les leaders de la chaîne industrielle IA, tout en ajustant activement ses instruments et maturités de couverture à la baisse.

Se détourner de la fête IA pour chercher de la valeur négligée — Burry ignore l’"euphorie" de l’IA, trouvant des opportunités dans le cuivre, QXO et trois autres titres

Même s’il évite les actions IA de puissance de calcul surévaluées saturées de capitaux à effet de levier, Burry parie indirectement sur l’IA avec ERO, considérant que la construction des data centers accroîtra la demande de cuivre, alors que la mise en production d’une nouvelle mine peut prendre 18 ans.

« La fête dans la pièce est pleine à craquer, et cela pousse aujourd’hui les actions liées à l’IA à la hausse, mais je n’écoute presque pas ces 'acclamations' », explique cet investisseur "Big Short" dans un article sur Substack réservé aux abonnés.

Burry cite cinq sociétés : Ero Copper (ERO.US), QXO (QXO.US), Temple & Webster, Sprouts Farmers Market (SFM.US) et Zoetis (ZTS.US). Il précise également détenir des actions ordinaires QXO, ainsi que des actions préférentielles convertibles obligatoirement.

À travers Ero, Burry mise indirectement sur l’IA. Il s’agit d’un producteur de cuivre et d’or actif au Brésil. « Tous ceux qui sont dans la pièce auront besoin de beaucoup de cuivre », affirme-t-il.

Le prix de règlement du cuivre COMEX lundi s’établissait à 6,6865 dollars la livre, soit environ 2 % en dessous du pic atteint le 9 septembre. Sous l’effet de perturbations dans la production minière, de faibles stocks en Chine et du réapprovisionnement précédant la fête nationale chinoise, le cuivre LME — référence internationale — a gagné 19 % depuis le début de l'année, et 46 % sur douze mois. Ses performances dépassent celles du SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY.US), du Invesco QQQ Trust (QQQ.US) et du SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (DIA.US), qui affichent respectivement des rendements d’environ 13 %, 18 % et 9 %.

Burry reconnaît qu’une partie de la hausse actuelle reflète une faiblesse temporaire de l’offre. Sa stratégie d’investissement à long terme repose sur le déséquilibre structurel entre la demande de cuivre et le délai pour développer de nouveaux gisements. Citant Torsten Sløk, chef économiste chez Apollo, il note que le nombre de nouvelles grandes mines de cuivre (plus de 500 000 tonnes de ressources) est passé d’une dizaine par an dans les années 90 et 2000 à seulement une ou deux récemment, et aucune n’est attendue pour 2025.

Mettre en production un nouveau site minier prend 18 ans, tandis que la demande en cuivre des data centers IA peut se concrétiser en deux à trois ans. S&P Global prévoit que la consommation mondiale de cuivre passera de 28 à 42 millions de tonnes entre 2025 et 2040.

Burry estime qu’Ero est un producteur de cuivre relativement coûteux, et que si les prix du cuivre restent élevés, sa marge bénéficiaire pourrait augmenter considérablement. « Les actions ordinaires Ero me conviennent parfaitement », écrit-il sur Substack, évoquant une position de taille moyenne.

Ero maintient son objectif de production 2026 entre 67 500 et 77 500 tonnes, avec un coût cash C1 compris entre 2,15 et 2,35 dollars par livre. Burry salue aussi la nouvelle équipe de direction entrée en fonction début 2025, qui a tenu « trois engagements très difficiles à tenir », ajoutant qu’un examen comptable "forensique" n’a révélé aucun problème.

Bien que le titre ERO ait plus que doublé sur un an, Burry considère que son évaluation reste largement décotée par rapport aux plus grands producteurs mondiaux. Sur Stocktwits, le sentiment des particuliers sur ERO a oscillé cette semaine entre "neutre" et "baissier", malgré un doublement du volume de posts et une augmentation de 5 % du nombre d’abonnés sur un mois, témoignant d’un intérêt grandissant des petits porteurs.

Burry ajoute soutenir activement la stratégie d’acquisitions de QXO menée par Brad Jacobs. Il détient également des actions ordinaires QXO et des actions préférentielles convertibles de série B à dividende fixé à 5,5 %. « Le cours a déjà beaucoup baissé, j’y vois l’opportunité de m’impliquer », dit-il.

QXO, dirigée par le fondateur de United Rentals et XPO Brad Jacobs, consolide le marché dispersé de la distribution de matériaux de construction via des acquisitions en chaîne. Selon Burry, l’expansion de l’échelle et une exécution rigoureuse pourraient permettre une réévaluation boursière, même si le titre reste exposé à la volatilité du marché immobilier, des taux d’intérêt et des prix du diesel, pour ne rien dire.

Burry affectionne les préférentielles QXO pour leur rendement actuel de 7,4 % et la nature cumulative de leur dividende. Sauf conversion anticipée, ces titres seront automatiquement échangés contre des actions ordinaires autour du 15 mai 2028. « L’attrait des ordinaires et préférentielles est à peu près le même, mais j’apprécie la protection à la baisse offerte par le dividende », souligne-t-il.

Sur Stocktwits, le sentiment des petits porteurs sur QXO est passé d’"haussier" il y a une semaine à "très haussier", tandis que le volume de posts mensuel a bondi de 467 % et le nombre d’abonnés de 4 %.

Burry a renforcé sa position sur le distributeur de meubles en ligne australien Temple & Webster, coté sur le marché OTC sous le code TPLWF. Il indique qu’il s’agit d’une position assez importante. Affecté par les inquiétudes sur le logement et les dépenses des ménages, le titre a perdu 82 % en un an. Son chiffre d’affaires pour l’exercice 2026 a progressé de 11 % à 665 millions de dollars australiens, mais le bénéfice net a chuté de 62 % à 4,3 millions d'AUD. Burry précise qu’il publiera bientôt la totalité de son raisonnement d’investissement.

L’investisseur axé sur les positions vendeuses a également effectué un "léger renforcement" sur Sprouts Farmers Market et Zoetis, achevant cette vague d’achats. Sprouts a baissé de près de 43 % en un an, et Zoetis a vu son action divisée par deux sur fond de faiblesse de la demande pour les animaux de compagnie et d’abaissement des perspectives de bénéfices. Burry affirme apprécier Zoetis de longue date, mais constate qu’elle souffre désormais d’un fort désintérêt du marché, sans effet de la pandémie, sans lien avec l’IA et sans aucun engouement actuel.

Sur Stocktwits, les particuliers restent baissiers sur Zoetis, avec un volume de posts en baisse de 75 %, mais le nombre d’abonnés a augmenté de 9 % le mois dernier. Concernant Sprouts, le sentiment des petits porteurs s’est amélioré en un jour de "baissier" à "neutre", restant toutefois inférieur au niveau "haussier" d’il y a une semaine ; le volume de posts a baissé de 67 %, tandis que le nombre d’abonnés est resté quasiment stable, augmentant de seulement 0,1 % le mois écoulé.

La carte d’investissement à contre-courant du "Big Short" : parier contre la valorisation de l’IA, mais au bout de l’IA il y a l’électricité — et derrière l’électricité, il y a le cuivre

Surnommé "Big Short", Michael Burry remet en question la valorisation et la qualité des bénéfices de certaines actions de l’IA liées à la puissance de calcul, tout en se montrant optimiste pour la demande d’infrastructures électriques et de systèmes de distribution conséquente au boom de la construction de data centers IA. Il privilégie la dynamique de traction sur le cuivre due aux investissements dans les réseaux et identifie là une opportunité d’investissement.

Son socle d’argument positif tient à la lenteur de la réponse de l’offre : ces dernières années, il faut environ 18 ans entre la découverte et la mise en production d’une nouvelle mine de cuivre, alors qu’un data center peut être opérationnel en deux ou trois ans. S&P Global prévoit que la demande mondiale de cuivre passera de 28 à 42 millions de tonnes entre 2025 et 2040, soit un bond d’environ 50 %, à la faveur de l’IA, de l’électrification et d’autres activités économiques. L’investissement de Burry sur le cuivre cible donc les ressources indispensables à la construction et dont l’offre ne peut rapidement se réajuster.

Quant à Ero Copper, Burry mise sur la double dynamique d’un prix du cuivre élevé et de l’amélioration opérationnelle de la société. Celle-ci confirme ses prévisions de production de cuivre pour 2026 à 67 500–77 500 tonnes, un coût cash C1 de 2,15–2,35 dollars la livre, et anticipe une production plus élevée et des coûts plus faibles au second semestre grâce à l’amélioration opérationnelle.

Selon la dernière analyse de Burry, Ero présente toujours une décote vis-à-vis des grands producteurs. Ses coûts plus élevés impliquent une marge initiale plus fine, mais l’effet de levier sur les profits devient important si les volumes et les coûts sont maîtrisés et que le cuivre continue à monter ; la capacité du management à remplir ses promesses opérationnelles renforce ce levier sur le prix. Cela fonde une stratégie combinant "rareté de la ressource, amélioration opérationnelle et décote de valorisation".

Les compagnies minières disposant de ressources en production, de projets d’expansion exécutables et d’un réseau d’approvisionnement stable devraient bénéficier d’une demande durable à mesure que l’IA se déploiera à grande échelle. L’augmentation des tâches d’inférence, des agents intelligents et des services en ligne alimente la demande de puissance de calcul, qui se traduit en besoins de capacités serveur, d’alimentation et d’infrastructures de distribution électrique.

L’IEA (Agence Internationale de l’Énergie) estime désormais que la consommation électrique mondiale des data centers passera de 485 térawattheures en 2025 à 950 TWh en 2030, quasi-doublement. Le cuivre entre dans les câbles électriques, les enroulements de transformateurs, les systèmes de distribution et les barres de distribution des racks ; sa conductivité aide à limiter les pertes d’électricité à haute puissance. Pour les connexions à haute vitesse sur de courtes distances à l’intérieur des racks, on utilise également des câbles cuivre et des connecteurs spécifiques, par exemple, la connectique en cuivre des racks internes des NVIDIA GB200 NVL72.

Les infrastructures d’alimentation sont donc la principale source de demande en cuivre, tandis que l’interconnexion cuivre à haute vitesse démontre plus la valeur ajoutée des technologies IA, avec un intérêt croissant pour la pénétration du CPO et de l’optique pour les longueurs plus importantes dans les data centers. Pour les sociétés, les profits des mineurs dépendent de la rareté de la ressource, des volumes et du prix du cuivre ; les traders bénéficient de la gestion des flux, de la logistique, du financement et des écarts ; les fabricants de câbles voient la valeur dans la montée en gamme de leurs produits.

Les quatre autres sociétés illustrent une logique de redressement de valeur et d’allocation de capital. QXO est attractive pour l’expérience de Brad Jacobs dans la consolidation du secteur de la distribution des matériaux, et pour les gains d’efficacité et de valorisation potentielle une fois la taille atteinte ; Burry détient à la fois des actions ordinaires et des préférentielles série B à taux fixe de 5,5 %, pour un rendement actuel de 7,4 %. Temple & Webster, Sprouts Farmers Market et Zoetis représentent respectivement une exposition contrariante sur la consommation domestique, la distribution alimentaire et la santé animale.