VanEck signale une forte dilution des cadres dirigeants chez l'entreprise de trésorerie Bitcoin Metaplanet.

En résumé

• VanEck a examiné de plus près la dilution liée à la stratégie de trésorerie Bitcoin de Metaplanet.
• Son analyse met en avant une capacité d’options exécutives équivalente à 22,4 % des actions.
• Le problème n’est pas que Metaplanet vende du Bitcoin, mais la dilution potentielle pour les actionnaires qui pourrait accompagner la stratégie.

Metaplanet est devenue l’une des entreprises acheteuses de Bitcoin les plus suivies en dehors des États-Unis, mais VanEck attire l’attention sur un autre aspect : la manière dont l’entreprise rémunère ses dirigeants tout en constituant cette trésorerie.

Dans sa dernière Bitcoin ChainCheck, VanEck a mis en avant la structure des stock-options pour les dirigeants de Metaplanet, pointant une capacité d’options équivalente à environ 22,4 % de dilution.

C’est un chiffre élevé auquel les actionnaires doivent prêter attention, d’autant plus que tout l’argument d’investissement de l’entreprise tourne de plus en plus autour de l’augmentation de l’exposition à Bitcoin par action.

Le Bitcoin par action n’est que la moitié de l’équation

Les stratégies d’entreprise autour de Bitcoin sont généralement discutées en termes du volume de BTC détenu par l’entreprise.

Cela se comprend, mais cela masque une autre question : combien de nouvelles actions sont créées durant le processus ?

Si une entreprise ajoute du Bitcoin tout en émettant beaucoup de nouvelles actions ou options, les actionnaires existants peuvent posséder une portion moindre de cette trésorerie Bitcoin, même si le solde global de BTC augmente.

C’est cette tension que souligne VanEck ici.

Metaplanet a réduit les salaires de base des dirigeants d’environ 15 %, mais VanEck note que cette réduction s’accompagne d’une rémunération substantielle en actions.

Il n’y a rien d’inhabituel à utiliser des options sur actions pour aligner les intérêts des dirigeants sur ceux des actionnaires. De nombreuses sociétés cotées y ont recours.

La différence, c’est l’échelle.

Lorsqu’une société vend explicitement aux investisseurs une histoire de croissance du Bitcoin par action, la dilution devient une partie intégrante du calcul de la trésorerie.

Le Bitcoin n’est pas parti ailleurs

Précisons une chose : il ne s’agit pas d’une histoire où Metaplanet vend son Bitcoin.

La critique concerne la structure du capital autour de la trésorerie, non la trésorerie elle-même.

Metaplanet reste l’un des exemples les plus agressifs d’accumulation de Bitcoin par une entreprise cotée en Asie, et c’est précisément pour cela que la question des émissions d’actions est importante.

À mesure que d’autres entreprises adoptent des stratégies de trésorerie Bitcoin, les investisseurs vont sans doute commencer à les comparer sur d’autres critères que le simple volume total de BTC détenu.

L’efficacité d’accumulation de ces avoirs par action — et l’ampleur de la dilution acceptée par les actionnaires en cours de route — pourraient devenir tout aussi essentielles.

Cet article a été rédigé par la rédaction News Desk et édité par Samuel Rae.