De la frénésie des tokens à l’océan bleu des serveurs IA à 1 300 milliards de dollars : la puissance de calcul pour l’inférence de l’IA explose, inaugurant pour Dell et d’autres leaders une ère dorée de “quantité, prix et parts de marché”

L'application d'information financière Zhihui Finance a appris que le dernier rapport d'étude de Goldman Sachs, intitulé "Part de marché et perspectives de croissance du marché des serveurs pour le 2Q26", montre que des leaders mondiaux de la fabrication de clusters de serveurs AI tels que Dell partagent simultanément deux avantages de croissance : "l'expansion accélérée de la taille du marché des serveurs AI" et "la forte augmentation de la part des commandes des principaux clients AI de cloud computing – grandes entreprises, nouveaux clouds, etc.", et ne bénéficient pas seulement passivement de la hausse des prix du matériel.

D'après les données de 650 Group citées dans le rapport de Goldman Sachs, les statistiques montrent qu'au deuxième trimestre 2026, les revenus de Dell issus des serveurs AI ont augmenté de 146 % en glissement annuel, les livraisons ont progressé de 80 % et le prix de vente moyen (ASP) de 37 %, la croissance du chiffre d'affaires dépassant largement les 94 % du secteur ; la part des revenus des serveurs AI est passée de 13 % à 17 %, tandis que celle des serveurs traditionnels est passée de 15 % à 29 %.

Goldman Sachs maintient ainsi sa recommandation "Acheter", la plus optimiste, sur Dell (DELL.US) avec un objectif de cours à 12 mois de 570 $ basé sur un ratio prospective de 18x le bénéfice par action ; elle reste également à "Acheter" pour HPE (HPE.US) avec un objectif de 75 $, basé sur un ratio de 14x le BPA prévisionnel ; et sur "Vendre" pour Super Micro Computer (SMCI.US) avec un objectif de 34 $, basé sur un ratio de 7,5x le BPA prévisionnel. Aucun des trois objectifs n'a été modifié dans ce rapport.

Le rapport de recherche de Goldman Sachs souligne que Dell est l'une des marques les plus remarquables dans l'expansion de la part du marché des serveurs sur ce cycle, HPE conservant la valeur d'allocation de sa plate-forme d'infrastructure d'entreprise, et Super Micro Computer devant faire face à un problème de croissance de l'activité AI relativement lent. Selon les dernières prévisions de Goldman Sachs, la taille totale du marché des serveurs atteindra environ 1 500 milliards de dollars en 2030, dont environ 1 300 milliards de dollars de serveurs AI et environ 192 milliards de dollars de serveurs traditionnels ; à titre de comparaison, les prévisions de Goldman Sachs pour 2026 sont les suivantes.

Les repères d’investissement AI serveurs selon Goldman Sachs : croissance conjointe volume/prix inarrêtable, forte concentration accrue des parts sur les leaders

Les recherches terrain de Goldman Sachs et leurs derniers modèles estiment que la tendance clé du secteur mondial des serveurs est que les serveurs AI maintiennent une croissance conjointe des volumes et des prix, alors que les serveurs traditionnels entament également une phase d’expansion significative du chiffre d’affaires, ce qui conduit à une révision à la hausse de la taille du marché en 2030.

Selon 650 Group cité par le rapport Goldman Sachs, au T2, les revenus des serveurs AI ont bondi de 94 % en glissement annuel, portés à la fois par une augmentation de 20 % des livraisons et de 62 % de l’ASP ; selon la méthodologie serveurs accélérés d’IDC, les revenus ont augmenté de 43 %, les livraisons de 10 % et l’ASP de 30 %. Pour les serveurs traditionnels, les chiffres de 650 Group prévoient une croissance des revenus de 91 %, contre 24 % au T1, malgré une baisse des livraisons de 9 % ; l’ASP s’envole de 111 % ; selon IDC, les revenus des serveurs non accélérés gonflent de 81 %, les livraisons de 17 % et l’ASP de 56 %. Deux méthodologies qui pointent une solide expansion du chiffre d’affaires, mais jugent différemment l’évolution des livraisons traditionnelles, le repère ASP étant le Prix de Vente Moyen - qui ne s’assimile pas à un simple ajustement tarifaire des serveurs Nvidia Blackwell ou Rubin à configuration identique.

Plus important encore, 650 Group révise à la hausse de façon moyenne de 7 % (global), 4 % (AI) et 17 % (traditionnels) ses prévisions annuelles revenus pour les serveurs entre 2026 et 2030, anticipant un marché global de l’ordre de 1 500 milliards de dollars en 2030, soit environ 1 300 milliards pour les serveurs AI et environ 192 milliards pour les serveurs classiques ; le taux de croissance composé des revenus entre 2025 et 2030 : 39 % (global), 46 % (AI, porté à la fois par 29 % croissance des volumes et 13 % croissance de l’ASP) et 17 % (traditionnels).

Selon l’équipe d’analystes de Goldman Sachs, le potentiel d’expansion du marché des serveurs AI sur lequel opère Dell est également très intéressant : avec la montée de puissances telles que CoreWeave et d’autres nouveaux providers cloud (NeoCloud), le marché des serveurs AI de ces opérateurs secondaires de calcul et location de puissance passerait de 45,209 milliards de dollars en 2025 à 560,536 milliards en 2030, soit un taux composé de 65 % ; côté clusters AI pour entreprises, le marché passerait de 14,430 à 91,472 milliards, soit 45 % de croissance annuelle ; les hyperscalers cloud représenteraient alors un marché de quelque 646,737 milliards, croissance composée de 37 %. Ces données récentes témoignent d’une croissance des serveurs AI qui s’étend des hyperscalers à la nouvelle vague cloud et aux grandes entreprises, segments où Dell détient une part significative.

L’enjeu, dans ce contexte concurrentiel, n’est pas que tous les constructeurs de serveurs bénéficient pareillement, mais de savoir qui va prendre la plus grosse part sur les segments clients en plus forte progression. Dans le nouveau cloud, la part de revenus serveurs AI de Dell est passée de 47 % à 51 %, et sur le segment entreprise, de 30 % à 46 % ; pour les serveurs traditionnels, la part dans le cloud et les entreprises est passée respectivement de 15 % et 21 % à 34 % et 36 %. Les revenus clients correspondants ont progressé de 502 % et 219 %, preuve d’une expansion multisegments et multi-produits. Les estimations de 650 Group donnent pour Dell au 2e trimestre civil des revenus serveurs traditionnels de 11,3 milliards (+278 %), tandis qu’à la clôture de son exercice au 31 juillet, Dell annonce 10,5 milliards (+122 %), une différence qui s’explique par le périmètre temporel et les catégorisations business distinctes entre les deux méthodes.

Pour HPE, 650 Group prévoit une croissance de 75 % de ses revenus serveurs traditionnels (part passant de 13 % à 12 %), mais une chute de 10 % des revenus serveurs AI, livraison en recul de 42 %, ASP en hausse de 54 %, part AI passant de 3 % à 1 %. Dès lors, la recommandation "Acheter" de Goldman Sachs ne s’explique donc pas par la progression de la part AI sur ce trimestre. Une analyse renforcée des chiffres internes d’HPE éclaire la position de Goldman Sachs sur ce leader AI : au T3 de l’exercice 2026, les revenus réseaux progressent de 74,9 %, avec +112,2 % sur les réseaux datacenter ; les prévisions sur l’exercice 2027 sont relevées à 13—17 % pour les revenus, 16—20 % pour le BPA ajusté, ce qui montre que les activités infrastructures réseau et entreprise tirent la croissance au-delà des seuls serveurs.

Côté Super Micro Computer, la situation apparaît nettement contrastée : sur les serveurs traditionnels, les revenus flambent de 356 % et la part de marché passe de 4 % à 10 %, mais bien qu’en croissance de 66 % (revenus) et 59 % (livraisons), l’activité serveurs AI progresse moins vite que le marché (d’après 650 Group), avec une part tombant de 9 % à 8 % et une part sur le nouveau cloud de 29 % à 25 %, ce qui justifie la prudence de Goldman Sachs au niveau concurrence.

Des tokens à la livraison serveur : âge d’or de la croissance pour l’ère de l’inférence

L’avancée vers l’AGI des capacités d’application AI, l’accroissement des tours de table menés par Anthropic et OpenAI, les achats de puissance de calcul et le gonflement des revenus issus des puces AI constituent une chaîne d’expansion mutuellement renforcée, corroborant les modèles croissance serveurs de Goldman Sachs par une demande externe solide.

Astra, qui a relancé le débat sur l’AGI, met l’accent dans ses annonces officielles sur la programmation, la navigation, l’exploitation informatique et l’exécution de tâches complexes, élargissant l’éventail des emplois de l’AI ; OpenAI confirme la suspension, à partir du 10 septembre, des nouvelles souscriptions et upgrades de son forfait Pro 20X à 200 $/mois (les abonnés actuels ne sont pas concernés). Sur le plan boursier, OpenAI cherche à lever autour de 1 200 milliards de dollars, Anthropic viserait 2 000 milliards pour une IPO record, soit jusqu’à 100 milliards levés ; ces scénarios sont à prendre au stade de l’intention ou de la préparation.

Au-delà de ces valorisations, la chaîne de besoins AI côté serveurs s’illustre par la planification de capacité déjà publiée par Anthropic : accord maximal de 5 gigawatts signé avec Amazon, 5 gigawatts également avec Google et Broadcom (mise en service début 2027), investissements de 30 milliards de dollars pour la capacité Azure et 50 milliards dans l’infrastructure AI américaine liée à Fluidstack, et plus de 300 MW pour le projet SpaceX Colossus 1.

En amont de la chaîne AI, les chiffres de croissance affichés sur les puces AI et la demande mondiale de puces mémoire sont tout aussi spectaculaires : Nvidia, au T2 de son exercice 2027, a annoncé 89 milliards de dollars de revenus data center (+117 % YoY), prévision de 108 milliards pour le trimestre suivant ; la Corée du Sud a vu ses exportations bondir de 68,7 % sur août à 98,26 milliards, les semi-conducteurs à 46,65 milliards, soit plus de trois fois le niveau d'il y a un an, et sur les 10 premiers jours de septembre, 34,97 milliards (+82,6 %). Cet ensemble d’indicateurs conduit à cette conclusion haussière : la croissance AI se manifeste autant par l’essor des capacités applicatives, de la demande long terme de puissance et par le cash généré sur le hardware. Les fabricants de serveurs AI ne se limitent plus à la construction de clusters d’entraînement, mais font face à un appétit exponentiel pour des services d’inférence AI dans tous les secteurs.

L’explosion simultanée de la demande de tokens par les utilisateurs B2C/B2B et de la capacité mémoire professionnelle d’entreprise transforme donc la vague de croissance des serveurs, autrefois portée par les cycles d’achats ponctuels, en un mouvement structurel d’upgrade de l’infrastructure sur plusieurs années. Un récent rapport d’analyse de Citi montre que la croissance mensuelle composée de la consommation de tokens atteint 31 %, pour une hausse de 2 434 % d’ici août 2026 ; Citi estime que la demande de HBM grimpera de 62 % en 2027, celle de la DRAM serveurs d’environ 51 %, celle des SSD pro de 52,9 %, et juge que l’AI apprenante continue, personnelle ou locale pourrait amener un déséquilibre offre/demande mémoire jusqu’en 2031.

Lors de la présentation de ses résultats, la direction de Dell a annoncé que la demande en tokens d’inférence devrait être multipliée par 87 d’ici 2030 pour atteindre 3,6×10¹⁸ tokens, et que les agents intelligents d’entreprise devraient devenir la principale charge de travail à horizon 2028 ; la croissance du marché, l’augmentation des commandes clients, et la conversion en revenus et bénéfices AI constituent le socle du scénario d’expansion durable de Dell sur plusieurs années.

D’un point de vue ingénierie, la nouvelle donne de l’inférence est favorable aux intégrateurs complets tels que Dell : chaque nouvel exemple d’application AI dans le monde réel implique des besoins croissants et synchronisés en calcul, mémoire, stockage, réseau et gestion opérationnelle. Pour qu’un agent exécute tâche sur tâche, il doit planifier, rechercher, activer des outils, exécuter du code, vérifier les résultats, toute la demande étant dopée par : nombre d’utilisateurs actifs, fréquence des tâches, appels de modèles, longueur du contexte. Au stade prefill (prétraitement), parallélisme calculé massif ; à l’étape decode (génération des réponses), le goulot d’étranglement passe souvent sur la mémoire bande passante, et la taille du KV cache croît avec les requêtes simultanées et le contexte.

Ainsi, un niveau supérieur de débit d’inférence exige à la fois puissance de calcul sur les accélérateurs, capacité mémoire HBM suffisante, gestion du cache et efficacité d’interconnexion. En allant plus loin : le CPU orchestre agents, exécute outils et traite données ; la DRAM serveur et le SSD pro alimentent la base de connaissances, l’accès aux données, et le cache multi-niveaux ; le réseau connecte calcul et stockage ; l’entreprise doit déployer tous ces modules dans un environnement de production endurant et robuste. Dell insiste en management sur la différenciation : ingénierie, déploiement global, accompagnement permanent, financement de l’ensemble de la chaîne, tout pour que les clients génèrent plus vite des tokens utilisables.

Cela explique pourquoi l’expansion de l’inférence AI entraîne les ventes tant des serveurs AI que des serveurs CPU classiques : le premier type prend en charge le calcul des modèles, le second assure toutes les activités applicatives et de gestion de données autour du modèle. Le fait que Dell progresse simultanément sur les parts entreprises et nouveaux clouds documenté par Goldman Sachs correspond exactement à cette capacité de livraison complète : la croissance des leaders du serveur dépend désormais plus de leur aptitude à "livrer davantage de clusters complets de calcul AI produisant durablement des tokens" que de vendre quelques châssis d'accélérateurs en plus, la dynamique étant tirée par la taille du marché, la valeur ajoutée du système, la part, et les services associés.