Le yen a brusquement chuté sous le seuil de 156 en une nuit, la politique de hausse agressive des taux de la Fed pousse la Banque du Japon à un moment de forte pression.

Après l'adoption par la Fed de mesures de relèvement des taux d'intérêt au ton offensif, le yen a fortement chuté, ce qui accroît les risques entourant la réunion de politique de la Banque du Japon prévue vendredi. Des stratèges mettent en garde : à moins que les responsables ne parviennent à convaincre le marché que de nouveaux resserrements monétaires sont à venir, le yen pourrait continuer de s'affaiblir.

La Fed a procédé mercredi à sa première hausse des taux d'intérêt depuis 2023 et anticipe de nouvelles hausses, poussant les traders à parier sur trois relèvements d'ici le milieu de l'année prochaine. Cela pourrait maintenir l'écart de taux entre les États-Unis et le Japon à un niveau important, même si le marché s'attend à ce que la Banque du Japon relève ses propres taux directeurs cette semaine.

Sous l'effet de cette décision de la Fed, le yen a chuté jusqu'à 1 % lors des échanges nocturnes, à 156,42 yens pour 1 dollar américain. Plus tôt ce mois-ci, le yen avait connu un net rebond, alimenté par les attentes d'un resserrement plus rapide de la politique de la Banque du Japon, la liquidation de positions de carry trade en yen, ainsi que des spéculations sur un possible rééquilibrage des fonds de pension japonais en faveur d'actifs domestiques.

Glenn Yin, directeur de la recherche chez ACCM à Melbourne, déclare : « Le Japon fait sans aucun doute face à une forte pression, devant à la fois relever ses taux et envoyer des signaux offensifs afin de limiter les pertes. » Si la Banque du Japon déçoit, « atteindre rapidement le seuil de 160 n'est pas un risque à exclure à court terme. »

La barre est haute. Les swaps sur taux au jour le jour intègrent quasi complètement une hausse de 25 points de base, déplaçant l'attention des traders vers la conférence de presse du gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, après la réunion, à la recherche d'indices sur l'ampleur ou le rythme futurs d'un resserrement monétaire. Même l'expert au ton offensif Hajime Takata laisse ouverte la possibilité d'une hausse exceptionnelle ou d'un relèvement consécutif des taux.

Rinto Maruyama, stratégiste principal taux et change chez SMBC Nikko Securities, indique que la nouvelle baisse du yen donne à la Banque du Japon une raison supplémentaire de mettre en avant les risques haussiers sur l'inflation. Selon lui, la hausse des cours pétroliers pourrait offrir aux décideurs un prétexte pour resserrer davantage leur politique.

Maruyama estime que la hausse attendue vendredi ferait entrer le taux directeur japonais dans la fourchette des estimations de neutralité monétaire, ce qui rend improbable un signal de hausse de 50 points de base ou de relèvements successifs. Il considère que si la réunion est perçue comme conciliante, 158 deviendra le prochain objectif haussier du dollar contre le yen.

Cela signifie que si les investisseurs estiment que le cycle de resserrement de la Banque du Japon peine à suivre celui de la Fed, le yen deviendra vulnérable. Maruyama considère que, avec le temps, si les taux américains augmentent plus vite qu'au Japon, le dollar-yen pourrait progressivement retourner vers 160.

Ceci étant dit, il existe aussi des raisons de penser qu'une nouvelle vague de ventes de yens ne serait pas aussi brutale qu'auparavant. Les traders de carry trade ont été échaudés par le récent rebond du yen, et les hedge funds ont également réduit leurs positions vendeuses. Selon les données du Commodity Futures Trading Commission, pour la semaine se terminant le 8 septembre, les traders à effet de levier ont réduit de moitié leurs paris à la baisse sur le yen.

La menace d'une nouvelle intervention pourrait également accompagner la limitation de la dépréciation du yen. Le Japon et les États-Unis ont déjà montré leur volonté d'agir conjointement sur les marchés, et la secrétaire au Trésor américaine Janet Yellen continue d'envoyer des signaux en faveur d'un renforcement du yen.

Une hausse des taux vendredi pourrait ne pas suffire à soutenir le yen. Akira Moroga, stratégiste en chef marché chez Aozora Bank, estime que la Banque du Japon « n'adoptera probablement pas une posture aussi offensive que la Fed, ce qui pourrait agir comme catalyseur immédiat d'une nouvelle faiblesse du yen ». Selon lui, le seuil critique suivant se situe à 158,50 yens pour 1 dollar, près de la moyenne mobile à 200 jours.