Liquidité garantie ? La Fed appuie à nouveau sur le bouton "pause", la gestion des réserves et les achats d'obligations suspendus jusqu'à la mi-octobre

Selon des informations de Zhishitong Finance APP, la Réserve fédérale a annoncé lundi qu'elle n'entreprendrait pas d'achats de bons du Trésor à court terme pour la gestion des réserves au cours de la prochaine étape pour le deuxième mois consécutif, ce qui indique que les décideurs sont satisfaits du niveau de réserves détenu par les banques dans le système financier.

Bien que le département des opérations de marché ouvert de la Federal Reserve Bank of New York ne prévoie pas d'achats de bons destinés à la gestion des réserves durant la période mensuelle se terminant le 14 octobre, selon son site internet, il prévoit néanmoins de réaliser environ 1,56 milliard de dollars d'achats de réinvestissement au cours de cette période.

Cette suspension indique que la Réserve fédérale a confiance dans le bon fonctionnement du marché du financement. Cela a été confirmé : pendant la plus grande partie du mois dernier, le taux de prise en pension overnight garanti (le taux de référence pour le coût des prêts garantis par des bons du Trésor) est resté égal ou inférieur au taux de rémunération des réserves bancaires (IORB). Parallèlement, le département du Trésor américain a réduit son offre de bons du Trésor avant l'échéance trimestrielle de paiement des impôts. Néanmoins, ce changement n'implique aucune modification de la politique monétaire ou de la stratégie de bilan.

Les stratèges de Wall Street de Wells Fargo et Bank of America avaient préalablement prévu une suspension des achats de gestion des réserves ce mois-ci, avec une reprise à la mi-octobre, car ils anticipaient une pression locale sur le marché du financement lorsque le Trésor augmenterait l'émission de bons à partir du mois prochain. Samuel Earl, stratège chez Barclays, prévoit que le volume des achats remontera à 1 milliard de dollars en octobre, puis à 2 milliards de dollars en novembre.

Toutefois, les stratèges de Citi estiment que la Réserve fédérale maintiendra la suspension pour le reste de l'année, au motif que le solde des réserves bancaires a été ramené à un niveau « modérément abondant ».

Au 9 septembre, le volume des réserves bancaires s'élevait à 3 040 milliards de dollars, contre 2 850 milliards de dollars à la fin de l'année dernière, et au-dessus de la moyenne annuelle à ce jour de 3 010 milliards de dollars.

Il est à noter que la Réserve fédérale a brusquement arrêté la réduction de son bilan — appelée « resserrement quantitatif » (QT) — fin 2025, revenant à réinjecter des réserves dans le système financier en achetant des bons du Trésor à court terme arrivant à échéance dans l'année.

Changement de cap de la Réserve fédérale

En décembre dernier, la Réserve fédérale a commencé à acheter environ 4 milliards de dollars de bons du Trésor à court terme chaque mois afin de soulager la pression croissante sur les taux à court terme. À cette époque, le président Jerome Powell avait déclaré que la Fed menait des achats « préventifs » pour s'assurer que le marché disposait de réserves suffisantes durant la période des déclarations fiscales d'avril.

En avril de cette année, la Réserve fédérale a fortement réduit le montant des achats destinés à la gestion des réserves à 2,5 milliards de dollars. Les responsables politiques avaient auparavant indiqué qu'en raison des incertitudes et de divers facteurs, cette réduction serait « relativement modérée », mais la baisse dépassait les attentes du marché. En mai, le montant a encore chuté brutalement à 1 milliard de dollars, suscitant la surprise ; en août, la Fed a carrément suspendu cette opération.

En juin, le Federal Open Market Committee (FOMC) a modifié sa déclaration d'exécution de politique monétaire pour préciser que, si les conditions du marché monétaire l'exigent, il est possible de suspendre temporairement les achats destinés à la gestion des réserves, ce qui illustre la flexibilité de la Fed dans la fixation des volumes futurs d'achats.

Roberto Perli, de la Federal Reserve Bank of New York, a réaffirmé en juillet que les achats destinés à la gestion des réserves ne suivent pas une trajectoire préétablie : le service des opérations peut ajuster à la hausse ou à la baisse le volume des achats chaque mois en fonction des conditions du marché monétaire, et continuera de déterminer les montants dans le but de maintenir les réserves à un niveau abondant.

Le mois dernier, l'offre de liquidités sur le marché était largement supérieure aux garanties mobilisables, rendant l'environnement de financement dans son ensemble accommodant : les banques ont continué à injecter des liquidités sur les marchés à court terme et le volume des actifs dans les fonds du marché monétaire a atteint un niveau record. Cela a contribué à maintenir les taux du marché monétaire à leur niveau d'ancrage, même alors que le Département du Trésor émettait massivement des bons sur le marché.