La FED suspend les achats d'obligations RMP pour le deuxième mois consécutif, les réserves des banques restent dans une zone abondante.

La Réserve fédérale a de nouveau appuyé sur le bouton pause concernant les achats d’obligations dans le cadre de la gestion des réserves (RMP), reflétant une abondance actuelle de réserves bancaires et une stabilité générale des marchés monétaires.

Lundi, la Fed a annoncé qu’au cours du prochain cycle mensuel se terminant le 14 octobre, la division des opérations de marché de la Federal Reserve Bank of New York n’effectuera aucun achat de bons du Trésor à des fins de gestion des réserves, perpétuant ainsi pour le deuxième mois consécutif la suspension des interventions RMP.

Dans le même temps, ce département continuera à mener environ 1,56 milliard de dollars d’opérations de réinvestissement au cours de cette période.

Cette suspension indique que la Fed garde confiance dans le bon fonctionnement du marché du financement à court terme. Le taux du financement garanti au jour le jour (SOFR) est resté, la majeure partie du temps, en dessous du taux de rémunération des réserves (IORB), venant corroborer ce diagnostic.

Au 9 septembre, le solde des réserves des banques américaines s’établissait à 3,04 billions de dollars, dépassant les 2,85 billions de dollars enregistrés fin 2023 ainsi que la moyenne de 3,01 billions de dollars depuis le début de l’année. Ce nouvel ajustement n’implique aucun changement dans la politique monétaire ou la stratégie de gestion du bilan.

Les principales institutions de Wall Street affichent des divergences notables quant à l’évolution à venir de la situation.

Les stratégistes de Wells Fargo et Bank of America avaient tous deux anticipé la suspension du RMP ce mois-ci, prévoyant une résurgence de tensions locales sur les marchés de financement mi-octobre, lorsque le Trésor américain augmentera fortement ses émissions de bons du Trésor, ce qui pourrait entraîner la reprise des achats d’obligations.

Samuel Earl, stratégiste de Barclays, estime que le volume d’achats pourrait remonter à 1 milliard de dollars en octobre, puis à 2 milliards de dollars en novembre.

Les stratégistes du groupe Citi jugent, pour leur part, que la Fed pourrait maintenir la suspension jusqu’à la fin de l’année. Citi souligne que le niveau des réserves bancaires a retrouvé une zone dite « modérément abondante » et que la prochaine vague d’émissions du Trésor ne devrait pas exercer de forte pression sur le marché des prises en pension.

La Fed a brutalement mis fin à la réduction de son bilan fin 2025, choisissant plutôt d’injecter de la liquidité dans le système financier par l’achat de bons du Trésor à court terme.

En décembre dernier, la Fed a commencé à acheter environ 4 milliards de dollars de titres du Trésor d'une échéance inférieure à un an chaque mois, opération qualifiée par Jerome Powell, alors président, d’intervention « anticipée » visant à assurer le maintien de réserves suffisantes avant la période fiscale d’avril.

Par la suite, le volume de ces achats a été rapidement réduit : tombant à 2,5 milliards de dollars en avril, puis à 1 milliard de dollars en mai, chaque réduction dépassant les prévisions du marché, avant une suspension totale en août.

Sur le plan de la communication, le Federal Open Market Committee a révisé en juin sa déclaration d’exécution de politique, précisant qu’il pouvait appliquer une suspension temporaire des opérations RMP lorsque les conditions de marché le permettent, illustrant ainsi plus de flexibilité opérationnelle.

En juillet, Roberto Perli de la Federal Reserve Bank of New York a réaffirmé que les achats de gestion des réserves ne suivent pas une trajectoire prédéfinie et que le département concerné peut ajuster à la hausse ou à la baisse le volume mensuel de ces opérations à tout moment, l’objectif restant de maintenir des réserves suffisamment élevées.

Au cours du mois écoulé, le marché du financement à court terme est resté globalement détendu, avec une offre de liquidités largement supérieure à la quantité de garanties disponibles.

Les banques continuent de placer davantage de fonds sur les marchés à court terme, tandis que les actifs des fonds monétaires atteignent des niveaux historiques. Même avec l’émission soutenue de bons du Trésor à court terme par le Trésor, ces facteurs ont permis de contenir les taux du marché monétaire, créant ainsi un environnement favorable à la prolongation de la pause sur les achats de la Fed.

Par ailleurs, le Trésor a réduit son offre d’obligations à l’approche de l’échéance fiscale trimestrielle, allégeant temporairement la pression sur les liquidités du marché. Le prochain point clé sera de déterminer quand le Trésor reprendra ses émissions massives de bons du Trésor et si le marché sera alors capable d’y faire face sans heurts.