Scission interne des métaux, divergence entre les obligations américaines à court et long terme : le contraste le plus frappant dans le tableau des positions de cette semaine suggère où se trouve le prochain détonateur.

HUITONG Finance, 12 septembre —— Samedi (12 septembre), les positions hebdomadaires de la CFTC arrêtées au 8 septembre montrent : les positions nettes longues sur le pétrole brut ont augmenté de 21 153 contrats, sur le sucre de 33 676 contrats, sur le soja de 27 421 contrats, sur le maïs de 25 827 contrats ; les positions nettes longues sur l’or ont diminué de 1 263 contrats, sur le café ont chuté à 763 contrats ; les positions nettes courtes sur le gaz naturel ont augmenté à 54 416 contrats ; les positions nettes courtes sur les obligations américaines à 2 ans ont augmenté de 46 589 contrats, compensations sur les échéances intermédiaires et longues. Rotation importante des allocations de capitaux.

Samedi (12 septembre), les positions hebdomadaires de la CFTC arrêtées au 8 septembre montrent : les positions nettes longues sur le pétrole brut ont augmenté de 21 153 contrats, sur le sucre de 33 676 contrats, sur le soja de 27 421 contrats, sur le maïs de 25 827 contrats ; les positions nettes longues sur l’or ont diminué de 1 263 contrats, sur le café ont chuté à 763 contrats ; les positions nettes courtes sur le gaz naturel ont augmenté à 54 416 contrats ; les positions nettes courtes sur les obligations américaines à 2 ans ont augmenté de 46 589 contrats, compensations sur les échéances intermédiaires et longues. La rotation des capitaux est intense.

Métaux précieux et cuivre

Les positions nettes longues sur l’or ont diminué de 1 263 contrats, à 139 548 contrats. La réduction reste limitée, mais une rotation continue nécessite de l'attention. Les positions nettes longues sur l’argent ont augmenté de 2 006 contrats à 14 176 contrats. Le cuivre a gagné 9 016 contrats, atteignant 82 017 contrats nets longs. L’argent et le cuivre enregistrent des achats supplémentaires, l’or une légère réduction. Une préférence sectorielle divergente se manifeste au sein du complexe des métaux. Les données ne reflètent que la semaine arrêtée au 8 septembre.

Énergie

Les positions nettes longues sur le brut WTI augmentent de 21 153 contrats à 140 046 contrats. Les fonds gérés renforcent leurs positions longues. Sur le gaz naturel, les positions nettes courtes augmentent de 3 719 contrats à 54 416 contrats. Les vendeurs à découvert maintiennent leur pression. Sur l’essence, les positions nettes longues progressent de 3 662 contrats à 92 926 contrats. Sur le fioul domestique, les positions nettes longues diminuent de 4 981 contrats à 16 004 contrats. Le pétrole brut y surpasse le gaz naturel, l’essence devance le fioul. Une polarisation interne marque également le secteur énergétique.

Devises

La position nette courte sur l’euro s’élève à 42 616 contrats. Sur la livre sterling, 58 836 contrats nets courts. Sur le franc suisse, 29 985 contrats nets courts. Le yen affiche une position nette longue de 10 796 contrats. Parmi les devises non américaines, le yen est la seule avec une position nette longue. L’euro, la livre et le franc restent sous pression vendeuse. L’allocation des capitaux suggère une attitude prudente envers les monnaies européennes et un certain maintien des positions longues sur le yen. Les chiffres ne donnent pas directement la position sur le dollar, mais la structuration nette vendeuse sur les autres devises mérite un suivi.

Obligations du Trésor américain

L’ensemble des contrats futures sur bons du Trésor voit sa position nette courte augmenter de 1 016 contrats à 200 517 contrats. L’évolution globale est peu marquée mais les divergences selon la maturité sont significatives. Sur le 2 ans, la position nette courte s’envole de 46 589 contrats à 929 107 contrats. La pression vendeuse se concentre donc sur le court terme. Sur le 5 ans, la position nette courte diminue de 113 020 contrats à 1 267 493 contrats. Sur le 10 ans, elle diminue de 74 492 contrats à 834 783 contrats. Sur les échéances très longues, la position nette courte recule de 24 171 contrats à 345 140 contrats. On observe donc des rachats importants sur les durations intermédiaires et longues, tandis que les échéances courtes restent attaquées. L’analyse de la courbe par maturité est plus instructive que le simple total agrégé.

Produits agricoles

Les positions nettes longues sur le café diminuent de 6 383 contrats à 763 contrats, les positions longues ont quasiment disparu. Sur le sucre, gain de 33 676 contrats à 106 116 contrats. C’est le sucre qui se démarque parmi les softs. Sur le cacao, la position nette courte se creuse de 4 631 contrats à 18 369 contrats. Les vendeurs à découvert y augmentent leurs paris. Le coton voit ses positions nettes longues diminuer de 12 716 contrats à 87 907 contrats. La réduction de l’exposition y est claire. Sur le soja, gain de 27 421 contrats à 162 614 contrats nets longs. Sur le maïs, augmentation de 25 827 contrats à 290 897 contrats. Sur le blé, la position nette courte diminue de 2 564 contrats à 17 245 contrats. Les céréales voient un intérêt acheteur, tandis que les softs connaissent de fortes divergences.

Résumé

La thématique principale de la semaine : la rotation interne des capitaux. Hausse des positions longues sur le pétrole brut, le sucre, le soja, le maïs, l’argent, le cuivre ; baisse sur l’or, le coton, le café ; creusement des positions courtes sur le gaz naturel et le cacao. Accentuation des positions vendeuses sur le court terme des bons du Trésor américain, rachats sur les échéances intermédiaires et longues. Les positions nettes courtes persistent sur l’euro, la livre sterling, le franc suisse, le yen reste en position nette longue. Aucun consensus d’investissement, la dispersion entre classes d’actifs s’intensifie.

FAQ

Pourquoi la position nette longue sur l’or diminue alors que celles sur l’argent et le cuivre augmentent-elles ?
L’or est plus sensible aux anticipations de taux et à sa fonction monétaire, tandis que l’argent et le cuivre ont une forte composante industrielle. Les capitaux alternent d’un moteur à l’autre, ce qui génère des divergences entre métaux. Une seule semaine de données ne suffit pas à prévoir la tendance des prix, il faut observer l’évolution sur plusieurs semaines.

Pourquoi observe-t-on une divergence entre le court et le long terme sur le Trésor américain ?
La position nette courte sur le 2 ans s’accentue, mais diminue sur le 5, 10 et ultra long terme. Le segment court est plus sensible aux anticipations de politique monétaire, les maturités longues traduisent la pression de duration et les perspectives de croissance. L’analyse de la courbe par segments est plus pertinente que l’agrégation globale et trop souvent sous-estimée.

Quel est le point le plus notable concernant les positions en devises ?
L’euro, la livre sterling et le franc suisse restent fortement shortés, le yen maintient une position nette longue. Il n’y a pas de consensus directionnel sur les devises hors dollar. Si prochainement les positions sur le dollar venaient à s’ajuster en concordance avec celles des Treasuries, la volatilité sur le forex pourrait s’accroître. Les données présentées ne concernent que la semaine du 8 septembre.